海外市场：定量测算，Salesforce的AI商业化增量有多大

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2023 年 08 月 03 日 海外市场 定量测算：Salesforce 的 AI 商业化增量有多大 Salesforce 为全球 CRM 龙头。Salesforce 是客户关系管理 CRM 技术领域的全球领导者。根据 IDC，2022 年 Salesforce 在 CRM 赛道的市场份额为23%，位居第一、且大幅领先其他同业公司。 Salesforce 通过 Customer360 平台实现跨系统、应用程序和设备帮助用户连接客户数据以创建完整的客户视图，将销售、服务、营销、商务和 IT 团队联合起来。2023 财年（截至 2023/1/31），Salesforce 总收入为 314 亿美元、yoy+18%，其中销售、服务、平台和其他、营销和商业、数据、专业服务的分部收入占比分别为 21.8%、23.5%、19.0%、14.4%、13.8%、7.4%。 Salesforce 加速布局 AI，提升产品效率和企业信任。1）模型运用方面，Einstein GPT 信任层（Trust Layer）致力于保护企业数据安全、提升企业信任。Salesforce AI Cloud 开放生态、支持多模型部署。2）AI 产品应用方面，公司深耕 CRM 领域，陆续推出 GPT 产品及 AI Cloud 云服务。3）对外投资方面，公司旗下基金投资了 Anthropic、Cohere 等多家 AI 领军企业。 AI 定价+变现测算：我们预计新老产品的定价和提价，每年可为 Salesforce带来约 87 美元收入增量，占 2023 财年收入的 28%。具体来看： 1）现有产品提价：按相关产品线 2023 财年超 200 亿美金收入来看，9%提价有望带来近 20 亿美元增量。 2）新增 AI 产品：我们测算当前产品每年有望带来超 68 亿美元增量，其中： ⚫ 组合售卖：按 AI Cloud 入门包组合 36 万美元/年、付费客户 11%渗透率测算，有望带来 59 亿美元年收入增量。 ⚫ 单独增购：按照增购收费 50 美元/月/用户、付费客户 20%渗透率、单客户付费席位 25 个测算，则 Sales GPT 和 Service GPT 有望带来合计9 亿美元年收入增量。 投资建议：AI+CRM 收入增量潜力巨大。我们看到，AI 嵌入 CRM 应用后，有望在销售、服务、营销商务、数据分析等方面实现效率和体验的提升，推动付费客户规模扩张及 ARPU 提升。我们预计新老产品的定价/提价，每年可以为 Salesforce 带来 87 亿美金收入增量，约占 2023 财年收入的 28%。与 AI+办公类似，AI+CRM 是我们在“AI+SaaS”领域看好的又一应用场景。 关注：Salesforce（CRM.N）、微软（MSFT.O）、Oracle（ORCL.N）、Adobe（ADBE.O）、金山办公（688111.SH）、金蝶国际（0268.HK）、用友网络（600588.SH）、金山软件（3888.HK）等。 风险提示：AI 商业化进展不及预期，AI 行业监管超预期，假设和测算误差风险等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 夏君 执业证书编号：S0680519100004 邮箱：xiajun@gszq.com 分析师 朱若菲 执业证书编号：S0680522030003 邮箱：zhuruofei@gszq.com 相关研究 1、《海外市场：定量测算：微软的 AI 商业化增量有多大》2023-07-27 2、《海外市场：颠覆之间：AI 时代的 4 个猜想——2023年中期策略》2023-07-16 3、《海外市场：抖音本地生活：再造一个美团到店》2023-02-17 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 FY 2023A FY 2024E FY 2025E FY 2026E FY 2023A FY 2024E FY 2025E FY 2026E CRM.N Salesforce - 5.24 7.43 9.01 10.56 54 30 25 21 资料来源：Bloomberg，国盛证券研究所，截止 2023/8/2 收盘 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06纳斯达克指数恒生指数 2023 年 08 月 03 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 全球 CRM 龙头，实现快速增长 ............................................................................................................................ 3 2. 加速布局 AI，提升产品效率和企业信任 ............................................................................................................... 7 2.1 模型运用：Einstein GPT Trust Layer 提升企业信任，支持多模型部署 ............................................................ 7 2.2 产品应用：公司深耕 CRM 垂类，提供 AI 相关产品及 AI Cloud 云服务 ........................................................... 8 2.3 投资方面：持续加强 AI 投资 ..................................................................................................................... 12 3. AI 商业化增量测算：有望贡献 87 亿美元年收入增量 ........................................................................................... 13 3.1 现有产品提价：9%提价有望带来近 20 亿美金收入增量 .............................................................................. 13 3.2 AI 产品商业化：望带来 68 亿年收入增量 ................................................................................................... 14 3.2.1 AI 产品变现模式：组合售卖&单独增