证券行业月报：估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 8 月 1 日估值已趋于合理，进一步提升尚需政策落地7 月 A 股市场显著反弹，日均成交金额仍处低位。7 月沪深 300 指数/上证综指分别上涨 4.5%/2.8%；1-7 月上证综指/中证 500/沪深 300 分别较年初上涨 6.5%/3.8%/3.7%，而创业板指数下跌 4.7%。7 月股票日均成交金额8500 亿（人民币，下同），为年内次低水平，1-7 月累计为 9300 亿元，同比下降 5%。2022 年 6-8 月日均成交金额均超过 1 万亿，形成较高可比基数。7 月两融余额较年初略增 2%，环比下降 1%。IPO 发行放缓，债券发行量增速提升。（按上市日计算）7 月 IPO 募资额为380 亿，低于 2 季度各月；1-7 月 IPO 募资额同比下降 29%，高基数上降幅呈收窄趋势，我们预计全年 IPO 募资额为 5000 亿左右，同比下降 15%。上半年债券发行量同比上升 11%，增长主要来自同业存单、国债及政策银行金融债，地方债发行规模则同比下降 12%。新发基金份额仍处历史低位，且以债券基金为主，北向资金显著流入。7月新发基金份额为 238 亿份，处于历史低位，且以债券基金为主。2020-21 年平均每月新发基金份额为 2500 亿份，2022 年为 1200 亿份，2023 年上半年不到 900 亿。7 月北向资金净流入 470 亿，集中在中央政治局会议后的五个交易日，净流入规模仅低于 1 月，为年内次高水平。7 月末外资持股占 A 股流通市值比重为 3.4%，年初以来呈下降趋势，环比小幅回升。行业新闻：7 月 24 日中央政治局会议提出活跃资本市场，提振投资者信心，证监会宣布从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，我们预计投资端侧重引入长期资金，融资端科学合理保持 IPO、再融资常态化，统筹好一二级市场动态平衡，交易端侧重降低交易费率。证券板块将充分受益监管活跃资本市场的举措。维持行业同步评级。我们预计上市券商上半年盈利同比增长 20%左右，增长主要来自自营投资收益同比提升。目前 A 股证券行业指数市净率为 1.32倍，为过去五年 33%历史分位，行业估值在当前水平上进一步提升仍需等待政策持续落地，维持行业同步评级，头部券商仍将保持领先竞争优势，维持华泰（6886 HK）、中信（6030 HK）的买入评级；同时建议关注自营投资具备弹性的券商，如东方证券（3958 HK/未评级）。估值概要 资料来源：FactSet、交银国际预测 *截至 2023 年 7 月 31 日行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 证券行业月报行业评级同步公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率---- 股息率FY23EFY24E FY23E FY24E FY23E FY24EFY23E(当地货币) (当地货币) (报表货币) (报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)中信证券6030 HK买入21.5016.721.5391.69910.09.00.850.793.5中信建投6066 HK买入10.009.211.1901.3557.16.20.650.614.2中金公司3908 HK买入21.0017.161.9162.2228.27.10.710.651.1华泰证券6886 HK买入12.5011.081.4201.6127.16.30.530.504.2富途控股FUTU US买入65.0060.2025.10028.66518.716.42.712.32NA海通证券6837 HK中性5.605.440.6670.7457.56.70.380.374.0东方证券3958 HK 未评级NA4.87NANANANANANANA平均9.88.60.970.873.48/2212/224/238/23-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%行业表现恒生指数万丽, CFA, FRMwanli@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80512023 年 8 月 1 日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1：A 股主要市场指数表现资料来源: 万得, 交银国际图表 2：股票日均成交金额及累计同比增速图表 3：两融余额及增速资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 4：IPO 募资额及累计同比增速图表 5：新成立基金份额资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%12-3001-2902-2803-3004-2905-2906-2807-28上证综指沪深300中证500创业板科创50(30)(20)(10)01020304050607,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,5002021-012021-072022-012022-072023-012023-07股票日均成交金额同比增速(亿元)(%)(20)(15)(10)(5)0510152014,00014,50015,00015,50016,00016,50017,00017,50018,00018,50019,0002021-012021-072022-012022-072023-012023-07两融余额较年初增速(亿元)(%)13.2 8.2 -29.3 (150)(100)(50)05010015020025030035040001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002021-012021-072022-012022-072023-012023-07IPO募资金额累计同比增速（右轴）(亿元)(%)01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-07新成立基金份额(亿份)2023 年 8 月 1 日证券行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 3图表 6：陆股通资金净买入金额图表 7：外资持股占 A 股流通市值比重资料来源: 万得, 交银国际资料来源: 万得, 交银国际图表 8: A 股证券行业指数市净率仍处于 5 年历史低位资料来源: 万得，交银国际图表 9: 交银国际证券行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价 (交易货币)目标价 (交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业6066 HK中信建投买入9.2110.008.6%2023