2018年11月QDII基金投资策略：调整结构分散投资，平稳穿越多事之秋

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 杨舒 分析师 SAC 执业编号：S1130515090002 (8610)66216902 yangshu＠gjzq.com.cn 调整结构分散投资，平稳穿越多事之秋 基本结论 美股：隐忧浮出水面，短期并未见顶 美股估值高企叠加流动性逐渐趋紧，市场在敏感时期易受情绪扰动，又逢中期选举临近、贸易战尚待缓和及地缘政治风险集中，11 月美股仍有波动放大可能。但美国目前各项经济指标整体良好，虽美企业绩增速或略放缓，但仍有望保持增长态势，且美股的中长期投资优势如投资环境稳定、政策风险较低等并未发生变化。建议投资者调整组合结构，择优选取风险收益配比较好的标普 500 指数 QDII，具体推荐博时标普 500ETF 联接(050025)。商品-能源：供需转变油价下调，未来或将区间震荡 伊朗禁运情况不及预期、美国 EIA 原油库存大幅增加、沙特表态愿意增产等均削弱伊朗原油制裁影响；需求端由于新兴经济体货币贬值与经济衰退也出现走弱迹象。不过短期油价下行不排除美国因中期选举需要而控制通胀，高油价更符合美国能化产业持续发展的利益，故中长期原油价格依然面临诸多不确定因素。建议优选走势相对平稳的 FOF 油气基金，其中商品类 FOF 投资范围更广、不受制于能源资产的仓位要求，推荐国泰大宗商品(160216)。REITs：凸显防御功能，具备长期价值 REITs 既有固定收益产品长期回报率稳定的特点，又因参与二级市场交易，价格走势与地产板块表现、经济景气程度、利率水平和市场情绪等挂钩，投资收益具备弹性，且与其他投资品种相关性不高，有利于提高投资组合风险收益比。具体推荐广发美国房地产(000179)。港股：情绪迎来修复，盈利仍待确认 结构性政策利好不断释放、中美贸易僵局出现松动，缓解悲观情绪，预计港股系统性下杀估值的局面将得以改变，有望迎来修复时机。但目前正处于三季报披露期，企业盈利仍存不确定性。从分散风险角度更推荐恒生指数基金，其中华夏恒生 ETF(159920)跟踪指数效果最佳、风险收益配比较好。黄金：避险利好支撑，反弹恐将退潮 近期黄金上涨受到久违的避险利好支撑，但由事件推动的反弹料将不会持续太久，美联储持续加息与强势美元仍将对黄金构成阻力，建议适度持仓黄金以作对冲。在 4 只黄金 QDII 中，诺安全球黄金属于场外基金，资金使用效率较低；易方达黄金主题因持有部分权益仓位而走势落后；汇添富黄金及贵金属对黄金投资相对不够纯粹，综合考量推荐嘉实黄金(160719)。债券：市场情绪待修复，先行关注投资级 今年投机级及无评级主体发行债等高收益债利差均大幅走阔，而投资级债券除城投债利差中枢显著上移外，其余行业大体平稳。从当前市场环境下的资金安全角度，建议投资者重点选择专注投资级债券的工银瑞信全球美元债(003385)，从而实现美元升值及稳健债券投资回报的双重收益。 2018 年 11 月 05 日2018 年 11 月 QDII 基金投资策略 基金投资策略报告证券研究报告 基金投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、QDII 基金 10 月收益与市场动态 10 月业绩：风险资产普跌，避险推升金价  10 月以来全球各大风险资产出现普跌行情，刺激市场避险情绪飙升，资金涌入黄金市场。全球股市遭遇大量抛售，背后是美债收益率随美联储加息跳涨、中期选举临近、部分科技公司业绩前瞻不及预期、贸易战升级、欧盟和意大利预算之争以及沙特与西方政治紧张局势等负面因素共同引发的担忧。截至 10 月 29 日收盘，近一月美国三大股指几乎抹平年内全部涨幅：道指月度收跌 7.62%，标普 500 收跌 9.36%，纳斯达克 100 跌幅达11.98%；亚马逊、谷歌母公司等科技巨头业绩指引逊于预期，令此前担任牛市主力的科技股成为下跌重灾区，FAANG 集体大跌且跌幅均超过 4%，纳指 10 月蒸发市值已超过 1 万亿美元；中概股集体重挫，包括阿里巴巴、搜狐、搜狗、新浪、新浪微博、唯品会、凤凰新媒体、趣店、智联招聘、中芯国际等多只个股盘中创出 52 周新低。美国股市的大幅下挫传导至其他经济体，欧洲富时泛欧绩优 100 月跌 7.62%，德国 DAX 收跌 7.44%，法国 CAC40 跌 9.18%，MSCI 欧洲指数跌 8.84%；新兴市场承受了更大压力，恒生指数月度下跌 10.71%，恒生国企指数跌 9.12%，上证指数跌 9.90%，日经 225 跌 12.31%，MSCI 亚洲指数跌 12.11%。  受权益市场恐慌情绪波及，大宗商品难以独善其身。全球风险资产下跌引发对经济增长动能减弱的担忧，消费需求前景出现悲观预期，宏观因素转差使得大宗商品价格调整。原油方面，伊朗禁运情况不及预期是近期国际油价回调的首要因素，此外美国 EIA 原油库存大幅增加、沙特表态愿意增产等均削弱伊朗原油制裁影响；除供给端收缩不及预期外，需求端由于新兴经济体面临货币贬值与经济衰退压力也出现走弱迹象。截至 10 月 29 日，近一月 WTI 原油期货下跌 9.12%，布伦特原油跌 5.84%。  全球市场暴跌令恐慌情绪爆发，提振黄金避险需求，国际金价获得上行动能，成为 10 月仅有的上涨品种。金价于 26 日一度触及 1243.32 美元/盎司，为 7 月 17 日以来新高；截至 10 月 29 日，COMEX 黄金期货月度上涨2.93%。不过，由事件推动的反弹预计难以持续，至 10 月底金价因股市收复部份失地而回吐部分涨幅。 图表 1：近一月指数及各类基金涨跌情况(截至 10.29) 图表 2：近一月各类基金收益及波动情况(截至 10.29) 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所  由于 10 月美股、港股及原油等 QDII 重仓领域均大幅回调，QDII 基金整体业绩表现相对 A 股指数及公募基金优势不再，也基本回吐了今年以来涨幅。10 月以来仅有 4 只黄金基金以及投资级债券基金工银瑞信全球美元债涨幅超过 1%；收益在-1%~1%区间的几乎全数为债券基金，正收益者多为人民币份额。此外，华安全球稳健配置 A、C 因处在建仓期而免于下跌。其余QDII 全部下跌，仅 REITs 品种跌幅较轻，其次为跟踪标普 500 指数的美股基金投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 基金。投资互联网中概股的互联网行业 QDII 受损最为严重，11 只基金跌幅均超过 10 个百分点。  具体来看，截至 10 月 29 日，纳入国金证券统计的 218 只 QDII 基金(不同币种及份额分开计算)仅有 23 只月度收益为正或零。按投资标的分类来看，仅商品-黄金类别获得 3.10%的月度正收益，债券类别平均-0.29%跌幅较浅。诺安全球黄金(3.96%)、嘉实黄金(3.87%)、汇添富黄金及贵金属(3.29%)这3 只黄金基金涨幅超过 3%，随后的易方达黄金主题(1.29%)由于持有一定的权益类仓位(三季报披露股票占比 6.62%，主要为能源品种)，涨幅落后于其他黄金基金。国金证券一直推荐的债券基金工银瑞信全球美元债(1.01%)始终以投资级美元债为唯一投资目标，从而在波动加