银行行业月报：季报如期改善，资产质量略有分化

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 15 页 银行 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50588666-8036 研究助理:王鸿行 wanghx@ccnew.com 021-50588666-8041 季报如期改善，资产质量略有分化 ——银行行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市（维持） 银行 公司简称 17BVPS 18BVPS 18PB 评级 农业银行 4.15 4.42 0.86 买入 平安银行 11.77 12.67 0.86 买入 招商银行 17.69 19.44 1.54 增持 工商银行 5.97 6.56 0.84 增持 建设银行 6.52 7.34 0.95 增持 兴业银行 18.82 20.26 0.79 增持 光大银行 5.24 5.41 0.73 增持 银行相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《银行行业月报:政策与资金面较为宽松，板块攻守兼备》 2018-10-17 2 《银行行业点评报告:流动性保持合理充裕，银行负债压力进一步减轻》 2018-10-08 3 《银行行业点评报告:理财与非银资管产品的监管隔阂进一步消除》 2018-10-08 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2018 年 11 月 07 日  投资要点:  季报如期改善，银行指数小幅跑赢沪深 300 指数。10 下旬以来，银行三季度报告陆续披露，上市银行收入端与资产质量继续保持稳中向好的态势，再次验证了 7 月以来银行估值修复的基本面逻辑。10 月15 日至 11 月 6 日，银行指数上涨 6%，领先沪深 300 指数 2 个百分点。29 个中信一级行业中，银行区间涨幅位列第 10 位。25 家上市银行全部上涨。其中，次新银行迎来久违的较大力度反弹，领涨银行板块。  营业收入与利润增速继续稳步改善。18Q1-3，上市银行营业收入与净利润增速延续了 17 年以来持续改善的态势，但改善幅度均较 18H1趋缓。值得注意的是，上市银行前三季度营业收入实现了略高于净利润的增速，扭转了近两年来营业收入持续低于净利润增速的局面。营业收入增速高于净利润增速局面的重新出现意味着银行业绩阶段性压力已明显减轻，认为银行后续业绩平稳增长的确定性较高。  整体不良率继续稳步改善。18 年 Q1-3，尽管宏观经济面临较大的下行压力，但上市银行不良率整体仍延续 17 年以来稳中有降的良好态势。18Q3 末，上市银行不良贷款率为 1.54%，较 H1 末微降 0.01 个百分点。宏观经济增速稳中略降的走势与银行不良率稳中略降的走势有所背离。造成该现象的主要原因有两个：一是目前宏观经济下行幅度可控，经济下行压力带来的新增不良资产有限；二是银行业对存量不良资产保持较大的核销力度。现阶段，银行业整体拨备覆盖率明显高于行业监管标准，因此，银行现阶段对不良贷款的较大核销力度具有可持续性。  投资建议。银行三季报业绩整体延续了稳中向好的态势，营业收入与净利润增速稳步改善，资产质量稳定，银行基本面向好的逻辑被持续验证。预计 18 年银行盈利仍将保持稳中向好的态势，资产质量仍能保持稳定。截至 18 年 11 月 5 日，银行板块与沪深 300 指数 PB（LF）分别为 0.87 与 1.32 倍，银行板块估值相对沪深 300 合理偏低，维持行业“同步大市”投资评级。建议除重点关注稳健的大行外，还关注收入端与资产质量改善预期较大的股份行，重点关注平安银行、兴业银行与光大银行。  风险提示：经济表现不及预期，市场利率大幅上行，系统性风险。 -25%-19%-13%-7%-1%5%11%17%2017-112018-032018-07银行 沪深300 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 15 页 内容目录 1. 行情跟踪：银行指数跑赢沪深 300 指数 ........................................................... 3 2. 上市银行三季报综述 ........................................................................................ 4 2.1. 营业收入与利润增速继续稳步改善 ........................................................................................ 4 2.2. 净息差如期改善，股份行改善更明显 .................................................................................... 5 2.3. 市场利率下行，股份行与城商行净息差明显改善 .................................................................. 6 2.4. 手续费及佣金净收入增长乏力，内部表现分化 ...................................................................... 7 2.5. 整体不良率继续稳步改善，个股之间略有分化 ...................................................................... 8 2.6. 隐匿不良资产出清仍在持续，对资产质量稳定性保持乐观 ................................................. 10 2.6.1. 不良认定趋严，不良偏离度下降 ................................................................................... 10 2.6.2. 关注类贷款占比持续下降 .............................................................................................. 10 2.6.