比亚迪(002594)7月销量再创新高，出口表现亮眼

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 7 月销量再创新高，出口表现亮眼 2023 年 08 月 01 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 268.50 一年最低/最高价 233.03/334.85 市净率(倍) 6.76 流通 A 股市值(百万元) 312,739.30 总市值(百万元) 781,641.86 基础数据 每股净资产(元,LF) 39.70 资产负债率(%,LF) 76.95 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2023 年中报业绩预告点评：单车盈利环比提升，业绩超市场预期》 2023-07-17 《比亚迪(002594)： 6 月销量再创新高，腾势推动品牌高端化发展》 2023-07-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 424,061 615,056 868,907 1,064,034 同比 96% 45% 41% 22% 归属母公司净利润（百万元） 16,622 29,570 41,983 52,532 同比 446% 78% 42% 25% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 5.71 10.16 14.42 18.05 P/E（现价&最新股本摊薄） 47.02 26.43 18.62 14.88 [Table_Tag] 关键词：#产能扩张 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 7 月比亚迪新能源汽车销量环增 4%，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪 7 月新能源汽车销量为 26.22 万辆，同环比+61%/+4%，其中新能源乘用车出口 18169 辆，环比+72.4%，1-7 月累计销量为 151.78 万辆，同比增长 89%，1-7 月累计出口约 9.2 万辆。7 月产量为 27.2 万辆，同比+67%，环比+2.6%，1-7 月累计产量为 154.80 万辆，同比增长 91%。 ◼ 纯电份额环比微增，腾势销量持续增长，托举品牌高端化发展。7 月比亚迪插混乘用车销量为 12.63 万辆，同环比+56%/+2%，占比 48%，同比-2pct，环比-1pct，1-7 月累计销量 75.77 万辆，累计同比增长 91%；纯电乘用车销量为 13.48 万辆，同环比+66%/+5%，占比 52%，同比+2pct，环比+1pct，1-7 月累计销量 75.16 万辆，累计同比增长 86%。王朝、海洋车型 7 月销 25.00 万辆，同比增长 54.1%；腾势品牌 7 月销 11146 辆，环比增长 0.8%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。 ◼ 新车型上市叠加出口贡献增量，预计 23 年销量同增 60%+。公司产品矩阵完备，23H1 国内市占率 35.2%，较 22 年提升 6.6pct，23H2 多款新车型推出，包括宋 L、仰望、腾势 N8、海豹 DMI 等。。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计 2023 年比亚迪新能源车销量超 300 万辆，同增 60%+，其中出口约 20 万辆。24-25 年为产品大年，预计销量分别为 400/500万辆，同增 33%/25%。 ◼ 电池装机量同比高增，23 年出货预计翻番以上增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023 年 7 月动力和储能电池装机 12.41GWh，同环比+70%/+5%，1-7 月累计装机 72.7GWh，同比增长 76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计 23 年公司电池产量超 200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货 30-40gwh，同增 150%+，贡献明显增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司 2023-2025 年归母净利润预测为 296/420/525 亿元，同增 78%/42%/25%，对应 PE26x/19x/15x，给予 2023 年 35 倍 PE，目标价 355.6 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%2022/8/12022/11/302023/3/312023/7/30比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 7 7 月比亚迪新能源车销量环增 4%，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪 7月新能源汽车销量为 26.22 万辆，同环比+61%/+4%，其中新能源乘用车出口 18169 辆，环比+72.4%，1-7 月累计销量为 151.78 万辆，同比增长 89%，1-7 月累计出口约 9.2 万辆。7 月产量为 27.2 万辆，同比+67%，环比+2.6%，1-7 月累计产量为 154.80 万辆，同比增长 91%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司产销快报，东吴证券研究所 公司新能源乘用车同比高增，商用车同比两倍以上增长。新能源乘用车 7 月销量为26.11 万辆，同环比+61%/+4%，1-7 月累计销量 150.94 万辆，累计同比增长 89%；7 月产量为 27.14 万辆，同比+66%，环比+8.0%，1-7 月累计产量为 153.94 万辆，累计同比增长 91%。新能源商用车 7 月销量为 1056 辆，同环比+234%/-22%，1-7 月累计销量为8532 辆，累计同比增长 143%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月22年9.328.83 10.49 10.60 11.49 13.40 16.25 17.49 20.13 21.78 23.04 23.5223年 15.13 19.37 20.71 21.03 24.02 25.30 26.22同比62% 119% 97%98% 109% 89%61%环比 -36% 28%7%2%14%5%4%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%05101520253022年23年同比环比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月22年9.298.75 10.43 10.55 11.42 13.38 16.22 17.40 20.10 21.75 22.