系列点评六十二：销量持续创新高高端化、出海加速发力

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 销量持续创新高 高端化、出海加速发力 [Table_Title2] 比亚迪(002594) 系列点评六十二 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2023 年 7 月产销快报，7 月新能源乘用车批发销售26.1 万辆，同比+61.0%，环比+3.7%。2023 年 1-7 月累计批发150.9 万辆，同比+88.6%。 其中， 纯电 动乘 用车销 售 13.5 万辆， 同比+66.4%，环比+5.1%，2023 年 1-7 月累计批发 75.2 万辆，同比+85.8%； 插电式混动销售 12.6 万辆，同比+55.5%，环比+2.3%，2023 年1-7 月累计批发 75.8 万辆，同比+91.4%。 7 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 12.4GWh，同比+70.2%，环比+5.0%。 分析判断: ► 纯电插混齐驱 销量同比表现优于行业 7 月公司销量同比优于行业，纯电+混动双轮驱动。根据乘联会，7 月 1-23 日总体乘用车市场批发 120.8 万辆，同比+2%，环比-4%；新能源乘用车批发 49.3 万辆，同比+18%，环比+5%。公司 7 月新能源乘用车批发销售 26.1 万辆，同比+61.0%，环比+3.7%，同比表现优于行业，产品力持续撬动需求。公司纯电+插混双轮驱动，销量快速增长。7 月公司纯电乘用车销量为 13.5万辆，同比+66.4%，环比+5.1%；插混乘用车销量为 12.6 万辆，同比+55.5%，环比+2.3%。 ► 宋家族、海鸥表现亮眼 海洋网销量向上 宋家族、海鸥表现亮眼，驱动销量上行。7 月，秦/汉/唐/宋/元家族销量分别为 4.4/2.5/1.3/5.1/3.1 万辆，其中宋家族销量表现亮眼，销量重回 5 万辆以上，我们判断主要受 6 月宋 PLUS 冠军版上市驱动。海洋系列车型中，海鸥/海豚/海豹/驱逐舰 05/护卫舰07 销量分别为 2.8/3.2/0.6/1.2/0.5 万辆，其中海鸥环比+0.5 万辆，销量持续爬坡。 海豹 DM-i 新车将上市，看好下半年销量向上。截至目前，秦PLUS、汉 DMi/Dmp、宋 Pro Dmi、宋 PLUS、海豹等主力车型基本完成改款，展望下半年，海豹 DM-i、海狮等新车将上市，海豹 DM-i 有望于 8 月份开启预售，预计售价 18 万元到 25 万元，将完善海王网中高端车型布局。同时，购置税减免政策延续和优化，叠加充电基础设施建设、新能源下乡政策支持下，下沉市场需求持续撬动，我们看好下半年海洋网发力，公司新能源乘用车持续上量，基盘进一步稳固。 ► 腾势销量亮眼 高端品牌新车迎密集上市 7 月腾势品牌表现亮眼，销量 11,146 辆，环比+0.8%，D9 同时 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 268.5 [Table_Basedata] 股票代码： 002594 52 周最高价/最低价： 334.85/233.03 总市值(亿) 7,816.42 自由流通市值(亿) 3,127.39 自由流通股数(百万) 1,164.76 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）业绩预告点评：23Q2 盈利超预期 高端化加速 2023.07.16 2.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）：腾势 N7 上市 强势发力高端 2023.07.04 3.【华西汽车】比亚迪（002594.SZ）6 月：销量再创新高 腾势 N7 上市在即 2023.07.03 -29%-23%-17%-11%-5%1%2022/082022/112023/022023/052023/08相对股价%比亚迪沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 08 月 01 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138295 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 发力商用、家用市场，连续 5 个月月销破万。新车腾势 N7 于 7月 3 日正式上市，7 月中下旬开始交付，上市以来订单饱满。根据腾势销售事业部总经理赵长江微博，腾势 D9 短续航版本（98km 纯电续航版）、新车腾势 N8（中大型 SUV）将于 8 月 5日上市，需求有望向上。智驾方面 ，N7 采取软件硬件一体的方案，今年四季度通过 OTA 升级可实现高速 NOA 辅助驾驶，高速超车、加塞、变道处理能力增强，明年一季度可实现城市 NOA辅助驾驶功能，包括跨道层自动泊车、大曲率匝道行驶、高速障碍车避让等功能，有望强化腾势的高端品牌定位，同时促进购买率提升。8 月，方程豹新车、仰望 U8 也将上市，公司今年将形成王朝+海洋+腾势+“F”新品牌+仰望的品牌架构，技术赋能高端化，全面覆盖各价格带，冲击 300 万销量目标。 ► 乘用车加速出海 拓展全球化布局 海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2021 年 5 月开启新能源出口，2022 年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个地区，2022 年出口达 5.6 万辆，同比+307.2%。2023 年 7 月新能源乘用车海外销量 18,169 辆，占比 7.0%，环比+72.4%，提升显著；1-7 月新能源乘用车海外销量 92,458 辆，占比 6.1%。根据汽车之家、搜狐网、腾讯网新闻，7 月，比亚迪海豚在泰国、马来西亚、智利上市，并宣布在巴西建厂，整车计划年产能达 15 万辆。公司加速布局海外市场，考虑到公司产品力优势明显，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023 年公司出口有望突破 30 万辆。 投资建议 公司依托 DM-i、E3.0 两大先进技术平台，技术升级驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2023-2025 年营收 为6,511.8/7,987.4/9,067.8亿 元 ， 归 母 净 利 润 为250.8/326.1/410.1 亿元，对应的 EPS 为 8.61/11.20/14.09元，对应 2023 年 8 月 1 日 268.50 元/股收盘价，PE 分别为31/24/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示 产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所