四代核电蓄势待发，细分领域百舸争流

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告四代核电蓄势待发，细分领域百舸争流证券研究报告华安机械 张帆 S0010522070003 2023年7月31日 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所核心观点• 核电作为技术成熟的清洁能源,与火电相比，不排放二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳等物质，具有资源消耗少、环境影响小和能源保障力强等优点，在满足能源需求快速增长的同时，兼顾生态环境保护。• 世界核电历经四次迭代，第四代核电技术蓄势待发。目前世界主流核电站皆采用第二代或第三代核电技术。其中，第二代和第三代的主要核电堆型包括压力堆和沸水堆等，在安全性和经济性上较前一代都有提升。第四代核电技术以在安全性、经济性、核废物处理、防止核扩散上更为出色，代表堆型包括钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆、超高温气冷堆等，目前主要研发试验阶段，商业化预计在2030年左右实现。• 国内核电核准开工节奏呈现加速态势。2011年福岛核电站事故发生后，此后八年国内核电审批长时间处于低谷：2012年，仅田湾核电二期工程获得核准。2015年，沿海核电项目重启，年内8台新机组获批。但在电力供大于求等背景下，2016年-2018年，核电审批再次陷入停滞。直至2019年，核电解冻，发展节奏逐渐拉回到正常轨道。2022年核准项目达10台机组，是2008年以后的最高峰。预计到2030年，我国核电站新增115GW装机量，对应市场空间可达千亿规模。• 建议关注公司：兰石重装（核电压力容器+乏燃料后处理+四代核电高温气冷堆石墨后处理），科新机电（核电压力容器+新燃料运输），中密控股（核电密封），中核科技（核电卡脖子阀门），佳电股份（四代核电电机），海陆重工（核电压力容器），景业智能（核电智能装备），江苏神通（核电阀门），航天晨光（核电非标设备）。• 风险提示：政策变动风险，核电安全等相关政策的变动对于行业的影响巨大；相关核电技术等核心技术更新的风险；原材料大幅波动的风险，核燃料、铀燃料等面临价格高、供应不足的问题；测算市场空间的误差风险；研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。2敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告目录1 核电：广泛应用的清洁能源2 核电技术的前世今生3 核电产业链百舸争流4 核电发展正当时，未来可期5 建议关注公司6 风险提示敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告01 核电：广泛应用的清洁能源敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所1.1 核电：广泛应用的清洁能源• 核电作为技术成熟的清洁能源,与火电相比，不排放二氧化硫、烟尘、氮氧化物和二氧化碳等物质，具有资源消耗少、环境影响小和能源保障力强等优点，在满足能源需求快速增长的同时，兼顾生态环境保护。• 2022年1-12月，全国运行核电机组累计发电量为4177.86亿千瓦时，占全国累计发电量的4.98%。与燃煤发电相比，2022年核能发电相当于减少燃烧标准煤11812.47万吨，减少排放二氧化碳30948.67万吨、二氧化硫100.41万吨、氮氧化物87.41万吨。• 世界核电历经四次迭代。目前世界主流核电站皆采用第二代或第三代核电技术。其中，第二代和第三代的主要核电堆型包括压力堆和沸水堆等，在安全性和经济性上较前一代都有提升。第四代核电技术以在安全性、经济性、核废物处理、防止核扩散上更为出色，代表堆型包括钠冷快堆、铅冷快堆、气冷快堆、超高温气冷堆等，目前主要研发试验阶段，商业化预计在2030年左右实现。5敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所1.1 核电：广泛应用的清洁能源• 对于中国而言，积极发展核电还可有效带动出口，助力经济稳增长。供给端，我国已具备先进核电设备规模化制造能力，且造价仅为海外同类机组价格的60%左右，具备明显比较优势。需求端，据中核集团预测到2030年仅“一带一路”沿线国家将新建上百台核电机组，共计新增核电装机115GW。每出口1台核电机组需要8万余台套设备、200余家企业参与制造和建设，可创造约15万个就业机会，单台机组投资约200亿元。• 国际能源署（IEA）研究表明，要实现《巴黎协定》的气候变化目标，到2050年全球核电容量需要翻一番。2023年4月19日更新的国际原子能机构（IAEA）动力堆信息系统显示，当前全球共有在运核反应堆420座，总装机容量374827MWe，在建核反应堆56座，容量58595MWe。• 事实表明，安全如期达成“双碳”目标，核电“蓄能”势在必行。除了优选厂址，新建核电机组外，目前我国核电的“单一供电”模式尚无法适应新的能源体系。“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，开展山东海阳等核能综合利用示范，为我国核能产业发展开辟了新赛道。下一步，核能还需要扮演电力调峰、核能制氢、核能供汽、核能供暖、海水淡化等多种角色。6资料来源：中国核电网，华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所1.2 核电行业的2022年7•中国核能行业协会2023年4月26日在京发布《中国核能发展报告2023》蓝皮书，从核电运行、工程建设、科技创新等方面总结分析了当前我国核能行业发展状况，并对“十四五”及中长期我国核能发展前景进行展望。•蓝皮书显示，我国核电机组长期保持安全稳定运行，核电机组建设稳步推进。2022年以来，我国新核准核电机组10台，新投入商运核电机组3台，新开工核电机组6台。截至目前，我国在建核电机组24台，总装机容量约26.81GW，继续保持全球第一。商运核电机组54台，总装机容量56.82GW，位列全球第三。•2022年，我国核电总装机容量占全国电力装机总量的2.2%，发电量为4177.8亿千瓦时，同比增加2.5%，约占全国总发电量的4.7%，核能发电量达到世界第二。•此外，2022年，中国有37台机组在世界核电运营者协会的综合指数达到满分，占世界满分机组的50%。敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所1.2 核电行业的2022年8资料来源：中核战略规划研究总院 ，华安证券研究所整理1613.6912.61103.4660.8671.274271.7217.2130225.2350.3345.2254.8254.8125.3236252.5020040060080010001200140016001800广东浙江福建江苏辽宁山东广西海南在运机组装机容量（万千瓦）在建机组装机容量（万千瓦）图表1： 我国大陆各省份在运在建核电机组情况（截至2022年12月31日）•我国核电站分布在东部沿海8个省份，自北向南分别是辽宁、山东、江苏、浙江、福建、广东、广西、海南。各省份在运在建核电机组及装机容量情况如图所示。敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所1.2 核电行业的2022年9资料来源：中国核能行业协会，华安证券研究所整理图表2：中国核电厂分布示意图（截止2022年12月22日））敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告华安证券研究所1.3 “双碳”背景下，核电行业发展前景广阔10资料来源：《中国长期低碳发展战略与转型路径研究》，华安证券研究所整理各阶段2021—2030年 2031—