保险业6月保费点评：寿险增势强劲，车险需求疲软

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 保险业 6 月保费点评：寿险增势强劲，车险需求疲软 [Table_Title2] 保险Ⅱ 行业评级: 推荐 [Table_Summary] ► 人身险：寿险保费实现两位数增长，健康险和意外险需求疲软 根据国家金融监管局披露，2023H1 我国保险行业原保费收入 32,054 亿元，同比+12.5%。其中人身险原保费收入 24,848 亿元，同比+13.4%。人身险公司中，2023H1 寿险原保费收入 18,670 亿元（同比+16.9%），健康险4,350 亿元（同比+4.0%），意外险 256 亿元（同比-11.0%）。6 月当月寿险原保费收入 2,858 亿元，同比+42.4%，相比 5 月增速+25.3%提高 17.1 个 pct，我们认为可能系保险产品预定利率下调预期催化保险需求集中释放，叠加销售环境改善和利率下行趋势下储蓄需求爆发；6 月当月健康险原保费收入 709 亿元，同比+4.5%，相比 5 月增速+13.8%下降 9.3 个 pct，我们认为可能系宏观经济弱复苏下，相比具有储蓄型特征的寿险，具有可选消费特点的健康险需求恢复较慢；意外险单月原保费收入 49 亿元，同比-8.9%，相比 5 月增速-12.2%有所提高，我们预计仍受到意外险新规影响。2023H1 保护投资款新增交费 3970 亿元，同比+4.9%，其中 6 月单月保护投资款新增交费同比+30.3%，我们预计系一方面万能险相关预定利率下调影响，另一方面保险公司通过传统险储蓄+万能组合的销售手段吸引客户；2023H1 投连险独立账户新增交费 80 亿元，同比-45.2%，其中 6 月单月新增交费同比-26.7%，我们认为可能系客户对权益市场波动性存在较大的担忧。 ► 财产险：车险保费维持低增长，非车险景气度延续 根据国家金融监管局披露，2023H1 财产险公司原保费收入合计 8,778 亿元，同比+9.3%。其中 6 月当月原保费收入 1,674 亿元，同比+7.2%，增速相比 5 月增长 0.1 个 pct。分产品来看，2023H1 车险原保费收入 4195 亿元，同比+5.5%（相比 5 月增速下降 0.3 个 pct），其中 6 月当月车险原保费收入 734 亿元，同比+4.2%（与 5 月增速持平），车险保费延续低增速趋势，我们预计主要系新车销量增速放缓以及二次综改下车均保费有所下滑所致。2023H1 非车险原保费收入 4583 亿元，同比+13.0%（5 月增速+13.8%），保持两位数增速。其中 6 月当月非车险原保费收入 940 亿元，同比+9.6%（相比 5 月增速下降 1.8 个 pct），主要系意外险保费收入负增长，同比-17.8%。 ► 资产端：保险资金运用余额快速增长，债券和非标资产占比下降 根据国家金融监管局披露，截至 2023 年上半年末，保险资金运用余额 26.82 万亿元，环比+1.8%，较上年末+7.1%，我们预计系上半年负债端原保费收入增长推动保险资金运用余额快速增长。其中，债券投资/其他投资分别为 11.46/9.00 万亿元，占比分别为 42.7%/33.56%，占比环比分别-0.2/-0.3 个 pct，而股票和证券投资基金/银行存款分别为 3.46/2.90 万亿元，占比分别为 12.9%/10.8%，占比环比分别+0.2/0.3 个 pct，我们预计主要系长端利率下行和保险非标投资面临的结构性“资产荒”。 投资建议: 权益市场回暖和经济复苏预期有望带来保险资产端改善，建议重点关注资产端弹性大的新华保险，以及负债端持续改善的中国太保。 风险提示 权益市场波动风险；长期利率下行风险；产品需求不及预期 证券研究报告|行业点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 08 月 01 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138222 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 601318.SH 中国平安 52.60 买入 5.43 4.58 5.58 7.81 9.28 10.26 - - 601628.SH 中国人寿 36.67 买入 1.64 1.14 24.14 18.91 18.35 32.70 9.28 6.63 601601.SH 中国太保 29.90 买入 2.51 2.62 3.62 4.32 10.80 1.21 1.44 1.56 601336.SH 新华保险 45.42 买入 3.58 3.15 4.83 5.95 10.87 9.55 8.24 6.69 601319.SH 中国人保 6.31 未评级 0.49 0.55 0.70 0.78 9.61 7.37 9.28 8.27 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：收盘价日期为 2023 年 7 月 31 日；中国人保预测数据来自 Wind 一致预期 [Table_Author] 分析师：罗惠洲 研究助理：周玉婷 邮箱：luohz@hx168.com.cn 邮箱：zhouyt1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070004 SAC NO: S1120123070132 联系电话： 联系电话： 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|行业点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 图 1 人身险累计原保费收入同比增速 图 2 寿险、健康险和意外险累计原保费收入同比增速 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 图 3 财险累计原保费收入同比增速 图 4 车险、非车险累计原保费收入同比增速 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 图 5 保险资金运用余额（亿元） 图 6 保险资金投资占比 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所 资料来源：国家金融监督管理总局，华西证券研究所整理 0%2%4%6%8%10%12%14%16%-30%-20%-10%0%10%20%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-