限售股解禁压力测算专题：四季度限售股解禁市场，我们需关注什么？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1.四季度解禁压力分析李立峰 分析师 SAC 执业编号：S1130515040001(8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn 四季度限售股解禁市场，我们需关注什么？ 基本结论 2018 年四季度解禁规模 6679.63 亿，较三季度有所上升（以 10 月 19 日收盘价测算）。四季度解禁规模占全年解禁规模的 21.66%，环比上多增1146.82 亿元，增幅 20.73%。从解禁公司数量来看，2018 年四季度共有508 家公司存在限售股解禁，占全年限售股解禁公司数量（2259 家）的22.49%；分月度来看，2018 年四季度解禁压力主要集中在 12 月，解禁规模约 3856.03 亿元。12 月份上市公司解禁规模占全年总解禁规模的比重为12.50%，是全年解禁压力第二大的月份，解禁规模仅次于今年的 1 月（4370.47 亿元）。解禁规模与二级市场实际减持规模成正相关。从历史数据来看，解禁规模与减持金额存在较强正相关性，解禁市值较大的月份，二级市场减持压力往往较大。限售股解禁会造成供给增加，对股价构成压力，业绩差、股价被高估、出现严重泡沫的个股，解禁后股东减持的概率较大。后续我们需关注解禁带来的二级市场减持压力。四季度解禁以定增解禁为主，占整个四季度解禁规模比重约 61.47%。以2018 年 10 月 19 日收盘价测算，四季度定增解禁规模为 4105.90 亿，占比61.47%；首发原股东解禁规模 2297.70 亿，占比 34.40%。单就 12 月来看，12 月 A 股解禁规模约 3856.03 亿，其中定增解禁规模 2536.08 亿，占比 65.77%，首发原股东解禁规模 1230.25 亿，占比 31.90%。四季度 A 股解禁主要集中在“主板”，四季度 A 股主板解禁规模占总体的53.38%，解禁公司家数占比 44.49%。以 2018 年 10 月 19 日收盘价测算，四季度主板、中小板、创业板解禁规模分别为 3565.34 亿、2266.03 亿、848.26 亿 ， 占 四 季 度 解 禁 总 规 模 的 比 重 分 别 为 53.38% 、 33.92% 、12.70%。四季度解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别有 226家 、 147 家 、 135 家 公司 解 禁， 占期 间解 禁公司 总 数的 比重 分别 为44.49%、28.94%、26.57%。从四季度 A 股解禁规模角度来看，解禁压力主要集中在“传媒、公用事业、医药生物、房地产、电子、化工”等行业。分别占四季度解禁总规模的比重为 11.65%、8.27%、8.27%、7.49%、7.48%、7.22%；从解禁公司家数维度来看，四季度解禁集中在“计算机、机械设备、电子、电气设备、化工”等行业。按 2018 年 10 月 19 日测算，四季度共 508 家公司有解禁压力，其中“计算机、机械设备、电子、电气设备、化工、传媒、医药生物”等行业解禁公司数较多，分别为 48 家、46 家、41 家、39 家、39 家、34 家、32家。四季度 A 股解禁个股分析。需要说明的是，在刷选四季度限售股解禁，存在潜在减持压力大的 A 股个股名单时，我们暂不考虑限售股解禁股东方已追加或未来追加限售承诺，在做投资决策时，须投资者在我们研究报告基础上再自下而上的进行刷选。我们以解禁规模维度对个股进行分析，四季度解禁集中在个别个股，解禁规模较大的个股依次为：分众传媒（576.93 亿）、新城控股（338.78 亿）、安迪苏（254.15 亿）、温氏股份（219.30 亿）、传化智联（210.69 亿）、桃李面包（187.46 亿）等；解禁数量占解禁前流通 A股比例维度：四季度解禁数量占解禁前流通 A 股比例比较大的个股分别为：汇鸿集团（827.18%）、桃李面包（660.64%）、财通证券（570.39%）、传化智联（562.69%）、华能水电（396.00%）等。风险提示：政策监管（金融去杠杆等政策力度超预期的风险）、货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等。 2018 年 10 月 24 日限售股解禁压力测算专题 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 限售股解禁压力测算专题 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、四季度解禁总量分析 .................................................................................. 4 1.1 2018 年四季度解禁规模（以 10 月 19 日收盘价测算，下同） ................ 4 1.2 解禁规模与二级市场实际减持规模成正相关 ........................................... 4 1.3 当前时点，如何看四季度单日解禁分布？ ............................................... 5 二、四季度解禁结构分析 .................................................................................. 6 三、四季度 A 股解禁其板块分析 ....................................................................... 8 四、四季度 A 股解禁其行业分析 ....................................................................... 9 4.1 四季度 A 股解禁规模按行业划分............................................................. 9 4.2 四季度 A 股解禁家数按行业来划分 ........................................................ 10 五、四季度 A 股解禁个股分析 ......................................................................... 11 5.1 解禁规模维度：个股分析 ....................................................................... 11 5.2 解禁数量占解禁前流通 A 股比例维度 .................................................... 13 限售股解禁压力测算专题 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：月度解禁规模及解禁公司数量 ..........................................................