宏观研究：装备制造业盈利占优，消费需求温和复苏

证券研究报告：宏观报告 2023 年 7 月 30 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC 登记编号:S1340123020012 Email:weiran@cnpsec.com 近期研究报告 《鲍威尔表态整体中性，并不代表 9月没有加息可能》 - 2023.07.28 宏观研究 装备制造业盈利占优，消费需求温和复苏 ⚫ 核心观点 上半年工业企业盈利受工业品价格下跌影响降幅偏大，但 6 月份销售、成本改善推动企业盈利降幅收敛。同时，中游制造业在全部工业盈利占比持续上升，尤其是装备制造业盈利领先。此时可适当关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置促民企带动的消费回升，以及前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 ⚫ 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大类资产表现 ............................................................................. 4 2 国内外宏观热点 ........................................................................... 4 2.1 海外宏观热点及一句话点评 ............................................................ 11 2.2 国内宏观热点及一句话点评 ............................................................ 17 3 风险提示 ................................................................................ 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 大类资产价格变动一览 ........................................................... 4 图表 2： 工业企业盈利 ................................................................... 5 图表 3： 工业生产量价 ................................................................... 5 图表 4： 工业企业盈利分化 ............................................................... 6 图表 5： 装备制造业相关行业盈利领先 ..................................................... 6 图表 6： PPI 同比&工业企业盈利 .......................................................... 7 图表 7： 上中下游盈利分布 ............................................................... 7 图表 8： 水泥价格 ....................................................................... 8 图表 9： 水泥库容比 ..................................................................... 8 图表 10： 螺纹钢价格 .................................................................... 8 图表 11： 原油价格 ...................................................................... 8 图表 12： 石油沥青装置开工率 ............................................................ 8 图表 13： PTA 开工率 .................................................................... 8 图表 14： 乘用车厂家日均零售数量 ....................................................... 10 图表 15： 八大城市地铁客运量 ........................................................... 10 图表 16： 国内执行航班数 ............................................................... 10 图表 17： 国际执行航班数 ............................................................... 10 图表 18： 同业存单发行利率 ............................................................. 10 图表 19： 不同类型银行同业存单发行利率 ................................................. 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大类资产表现 7 月第四周，大宗商品价格涨多跌少。美债收益率上行，美股上涨；美元指数走强，人民币汇率走强；中债收益率上行，A 股上涨。 图表1：大类资产价格变动一览 资料来源： iFinD，中邮证券研究所 2 国内外宏观热点 销量、成本改善推动企业盈利降幅收敛，库存压力缓和。6 月份，规模以上工业企业实现利润总额 7197.6 亿元，同比下降 8.3%，降幅较 7 月收窄 4.3 个百分点。年内降幅首次回到-10%以内，盈利降幅的收敛主要源于两个原因：第一，6 月工业增加值同比提升 0.9 个百分点至 4.4%，PPI 同比降幅则扩大 0.8 个百分点至-5.4%，6 月份工业领域呈现量升价降的格局，销量改善是企业盈利降幅收窄的重要原因。第二，企业单位成本边际改善，利润率环比回升。6 月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本较5月份减少0.83元；营业收入利润率为6.44%，较 5 月份提高