九华旅游(603199)23年半年报点评：业绩符合预期，关注下半年客流增速

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：32.28 元 分析师：张骥 执业证书编号：S0740523060001 Email：zhangji01@zts.com.cn 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 Email：huangfuxh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 111 流通股本(百万股) 111 市价(元) 32.28 市值(百万元) 3,573 流通市值(百万元) 3,573 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《佛教名山人气提升，景气与成长共振》九华旅游首次覆盖 2023.06.08 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 426 332 725 831 885 增长率 yoy% 25% -22% 118% 15% 6% 归母净利润（百万元） 61 -14 190 236 255 增长率 yoy% 11% -123% 1489% 24% 8% 每股收益（元） 0.55 -0.12 1.72 2.13 2.30 每股现金流量 1.09 0.44 1.64 2.58 2.89 净资产收益率 5% -1% 13% 14% 14% P/E 59.0 -260.8 18.8 15.2 14.0 P/B 2.8 2.9 2.5 2.2 1.9 备注：股价使用 2023 年 07 月 27 日收盘价 投资要点  核心观点：公司 23 年半年报符合预期，Q2 收入和归母净利润均创历史新高，景气度验证，关注下半年客流增速。  维持盈利预测，维持“增持”评级。公司 23 年半年度实现收入 3.80 亿元，同比增 218.43%，实现归母净利润 1.11 亿元，同比增 438.22%。二季度业绩符合预期，我们维持此前预测，预计 23—25 年公司归母净利润 1.90/2.36/2.55 亿元，对应PE 18.8/15.2/14.0，维持 “增持”评级。  23Q2 景气度持续，业绩符合预期。受益于疫后居民出游意愿增强以及佛教名山较高的重游率，公司 23Q2 延续 Q1 的景气度。23Q2 实现收入 1.88 亿元，同比增 390.63%，较 19Q2 增 20.51%。实现归母净利润 0.49 亿元，同比增 280.82%，较 19Q2 增 16.67%。23Q2 的收入、业绩均创造上市以来的新高。  公司实控人变更为池州市国资委，减持计划顺利进行。2022 年 4 月，安徽省国资委印发《安徽省省属企业主业管理办法》，以加快推进国有经济布局优化和结构调整，进一步推动省属企业聚焦主责主业。据此，公司原表决权占比最高的股东省高新投，解除表决权委托事项。股东文旅集团表决权重新恢复至公司 15 年上市之初的 32.63%，公司实控人相应变更为池州市国资委。为避免要约收购，文旅集团计划减持公司总股本 2.7%。23 年 7 月 27 日，已通过大宗方式减持总股本 1.7%。根据公告，23 年 8 月 1 日-9 日，预计通过集中竞价方式减持总股本1%。我们认为，此次减持只是股东层面聚焦主业的技术性措施，不会对公司经营情况带来重要影响。  景气度验证，关注下半年客流增速。当前市场对于景区 23 年景气度预期已较为充分，核心关注点在于下半年的客流增速是否能再超预期。参考往年历史数据，公司的季节性波动较小，但下半年整体业绩略弱于上半年。整体看，九华旅游长期业绩向上的趋势不变。单看公司历史 Q3 数据，受到疫情的扰动较小。22Q3 收入创造上市以来最高 1.38 亿元，归母净利润为上市以来第二高 0.34 亿元，23Q3有望持续保持向上趋势。  风险提示：（1）自然灾害的风险；（2）客流不及预期的风险；（3）景区各类票价变动的风险。 业绩符合预期，关注下半年客流增速 ——九华旅游 23 年半年报点评 九华旅游（603199.SH）/ 社服行业 证券研究报告/公司点评 2023 年 07 月 28 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-07九华旅游 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司主要财务数据及预测 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些