2023年6月工业企业盈利数据点评：企业盈利加快修复的驱动力是什么？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 27 日 总量研究 企业盈利加快修复的驱动力是什么？ ——2023 年 6 月工业企业盈利数据点评 事件： 2023 年 7 月 27 日，国家统计局公布 2023 年 6 月工业企业盈利数据。2023 年6 月，工业企业利润当月同比下降 8.3%；2023 年 1-6 月，工业企业利润累计同比下降 16.8%。 核心观点： 2023 年 6 月，工业企业盈利加快修复，单月同比降幅已连续 4 个月收窄。一则，企业成本压力继续缓解，推动利润率降幅收窄。二则，高端装备制造、绿色低碳产业持续发力，装备制造业利润保持较快增长。三则，政策发力见效下，原材料和消费品制造业利润均呈现边际改善态势。 向前看，企业利润增速回升速度或将进一步加快。一是，PPI 同比或已触底，对营收和利润的拖累均有望持续减弱。二是，企业库存去化已至低位，逐步向被动去库切换，支撑工业企业盈利回暖。三是，一揽子政策不断落地显效，有望进一步巩固工业企业盈利修复动能。 驱动：利润率当月同比降幅继续收窄 2023 年 6 月，工业企业利润当月同比下降 8.3%，降幅较 2023 年 5 月收窄 4.3个百分点。 价：同比跌幅加深，下行压力持续。2023 年 6 月，PPI 当月同比降幅扩大至5.4%，环比降幅小幅收窄至 0.8%。向前看，海外需求回落、国内投资偏弱，使得下半年 PPI 回升幅度或相对有限，工业企业盈利将继续面临价格下行压力。 量：生产边际回暖，短期仍有波折。2023 年 6 月，规模以上工业增加值同比增长 4.4%，增速较上月抬升 0.9 个百分点。向前看，在总需求偏弱的背景下，工业生产的修复可能仍有波折，下半年回升的幅度尚待观察。 利润率：当月同比降幅继续收窄。2023 年 1-6 月，规上工业企业累计营业收入利润率为 5.41%，较 2023 年 1-5 月上升 0.22 个百分点。向前看，企业成本压力有望持续缓解，将推动工业企业利润率继续回暖。 结构：装备制造业利润延续高速增长 2023 年 1-6 月，采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降19.9%、下降 20.0%、增长 34.1%，制造业利润累计同比降幅较 2023 年 1-5月收窄 3.7 个百分点。 制造业内部来看，原材料制造业利润延续负增长，但利润降幅持续收窄，钢铁、有色行业当月利润同比转正；装备制造业中，高端装备制造、绿色低碳产业利润持续高增，汽车制造业受高基数影响，当月利润同比转负；随着政策发力见效，消费需求继续释放，消费品制造业利润环比修复速度进一步加快。 库存：被动去库正逐步开启 2023 年 1-6 月，工业企业产成品库存累计同比增长 2.2%，增速较 2023 年 1-5月回落 1.0 个百分点；工业企业营收累计同比下降 0.4%，增速较 2023 年 1-5月回落 0.5 个百分点。 风险提示：政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 一揽子化债方案，指向何方？——2023 年 7 月政治局会议精神学习（二）（2023-07-25） 政治局会议的三个关键词——2023 年 7 月政治局会议精神学习（2023-07-25） 近期商品价格上涨，传递哪些信号？——光大宏观周报（2023-07-23） 如何看待财政支出增速转负？——2023 年 6 月财政数据点评（2023-07-19） 经济确认底部了吗？——2023 年 6 月经济数据点评（2023-07-17） 再论库存周期——光大宏观周报（2023-07-16） 出口增速见底了吗？——2023 年 6 月进出口数据点评（2023-07-13） 降息的效果已开始显现——2023 年 6 月金融数据点评（2023-07-11） 国内物价为何再创新低？——2023 年 6 月价格数据点评（2023-07-10） 地方隐性债务化解，进度几何？——《见微知著》系列第十一篇（2023-07-03） PMI 企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023 年 6 月 PMI 点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 工业企业盈利修复能否持续？——2023 年 5 月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、企业盈利加快修复的驱动力是什么？ ............................................................................... 3 二、驱动：利润率当月同比降幅继续收窄 ............................................................................... 4 三、结构：装备制造业利润延续高速增长 ............................................................................... 5 四、库存：被动去库正逐步开启 ............................................................................................. 7 五、展望：工业企业盈利有望加快修复 ................................................................................... 8 六、风险提示 ......................................................................................................................... 8 图目录 图 1：2023 年 6 月工业企业利润当月同比降幅继续收窄 ................................................................................... 4 图 2：拆分三因素来看，生产边际回暖，利润率持续修复 ................................................................................. 4 图 3：2023 年 6 月工业品价格同比降幅继续扩大 .....................