各品种合约基差整体上行、贴水收敛

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 各品种合约基差整体上行、贴水收敛 [Table_ReportTime] 2023 年 7 月 15 日 [Table_FirstAuthor] 于明明 金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 金工研究 [TableReportType] 金工点评报告 [Table_Author] 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9号院 1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 各品种合约基差整体上行、贴水收敛 [Table_ReportDate] 2023 年 7 月 15 日 [Table_Summary] ➢ 本周点评： 本周四大期指对应的指数震荡收涨，市场情绪有所好转，期货端较强的做多力量带动各品种合约基差整体上行，贴水收敛。目前基差已经处于历史较高位置，均值回复力量与情绪的影响相互制衡。我们认为，后续若市场情绪持续乐观，在多方影响的相互叠加下，IH 与 IF 基差或将继续上涨，对冲盘的操作或将阻碍 IC 与 IM 基差的进一步上行。 ➢ 内容摘要： ◼ 各品种合约基差整体上行、贴水收敛：2023 年 7 月 14 日，我们预测中证 500 指数未来一年分红点位为 85.46，沪深 300 指数分红点位为 78.48，上证 50 指数分红点位为 66.97，中证 1000 指数分红点位为 61.70。各品种合约基差整体上涨，其中 IC、IF 与 IM 季月合约分红调整基差相对上周贴水收敛。IC、IF 持仓额低于 2022 年初以来中位数，IH 持仓额高于 2022 年初以来中位数，IM 持仓额处于上市以来较高水平。IC、IF、IH 及 IM 季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.98%、3.56%、2.90%、-2.37%。 ◼ 期现对冲策略表现：2023 年以来 IC 合约当月连续对冲收益0.19%，季月合约对冲收益-0.24%，最低贴水策略收益 0.94%。截至 2023 年 7 月 14 日，IC 最低贴水策略选择 IC2308 合约进行对冲，IF 选择 IF2307 合约，IH 选择 IH2309 合约进行对冲。 ◼ 跨期套利策略表现：相对期现对冲策略，跨期套利策略表现更优且较为稳定，2023 年以来 IC 合约跨期套利策略收益率 1.10%，IF 跨期套利收益率 0.31%，IH 跨期套利收益率 0.26%。 ◼ 基差收敛变动分析：本周四大期指对应的指数偏强震荡，市场情绪带动期指基差整体上涨，贴水收敛。我们认为，目前成分股分红进程已接近尾声，由分红带来的基差贴水影响或也将逐渐减小，后续基差变动将受到市场情绪与对冲盘两种主要因素的影响，若情绪持续乐观，IH 与 IF 基差或将继续上涨，而 IC 与 IM 基差大幅上行的阻力或将较大。 ➢ 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 mNnOpPpOzRnOpPtQtQrOqR8ObP6MsQoOmOoNeRmMrOeRrQqN9PqRmQNZsRxPNZmQrO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 ........................................................................... 4 1.1、股指期货合约存续期内分红预估 ............................................................................ 4 1.2、基差修正 ................................................................................................................ 7 二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪 ......................................................................................... 12 2.1、对冲策略与套利策略简介 ..................................................................................... 12 2.2、IC 对冲策略表现 .................................................................................................. 13 2.3、IF 对冲策略表现 ................................................................................................... 13 2.4、IH 对冲策略表现 .................................................................................................. 14 三、基差收敛影响因素分析 ............................................................................................................. 15 3.1、影响基差变动的驱动因素 ..................................................................................... 15 3.2、IC 基差变动情况分析 ........................................................................................... 16 3.3、IF 基差变动情况分析 ....