有色金属行业深度报告：资源安全

证券研究报告 | 行业深度 | 有色金属 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 有色金属 报告日期：2023 年 07 月 25 日 资源安全 ——行业深度报告 投资要点 ❑ 资源安全 近 80 年的布雷顿森林体系，美国和欧盟用了 40%的经济实力，获得了 80%的国际支付结算份额。 中国近 20 年取得了飞快的进步：2000-2020 年，美国研发支出绝对值增加170%，中国增加 31 倍。 1） 在缺乏新的技术革命的情况下，假设全球分工受阻，走向逆全球化趋势，全球贸易成本将显著增加； 2）我国对于资源安全的重视程度在不断提高。 ❑ 具体量化影响？ 截至 2023 年 3 月，全球外汇储备约 12 万亿美金，其中中国达到 3 万亿美金。而以 2022 年为例，原油年产值 2.1 万亿美金，铁矿石是 0.3 万亿美金，黄金和铜各0.2 万亿美金。 近期各国央行都在购入黄金，且中国和日本均有降低美债持有量趋势。如果各国央行出于自身利益和国际经济形势，调整外汇储备结构，将部分外汇储备投资商品市场，将会影响商品价格波动。 ❑ 最终结论 资源品的估值有望不断上升。 假设全球分工受阻，逆全球化趋势进一步发展，这将会抬升成本，增加不便，但这也是全球历史推进的周期常态，而更加充分的存量竞争往往也能更好地促进科技进步。 历史上，提产增效的大技术革命往往在经济形势低迷期产生，类似 2008 年的智能手机革命。我们理解，往往“卷”才可以革新，安逸的生活很难出现范式变化。 ❑ 风险提示 全球经济恢复不及预期，资源价格波动风险，资源需求不及预期等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：施毅 执业证书号：S1230522100002 shiyi@stocke.com.cn 相关报告 1 《俄罗斯优势资源全梳理 》 2023.06.27 2 《供需趋紧下电解铝行业进入上行周期》 2023.06.21 3 《2023 年金属板块研究框架》 2023.06.19 行业深度 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 布雷顿森林体系下的货币结构 ................................................................................................................... 4 2 为何大家都在“卷”？ ................................................................................................................................... 5 3 逆全球化输出通胀 ....................................................................................................................................... 6 4 美国有多少债务？ ....................................................................................................................................... 7 5 货币之于商品的影响 ................................................................................................................................... 8 6 每个品种的资源比例 ................................................................................................................................... 9 7 智能化是技术进步的曙光 ......................................................................................................................... 10 8 总结 ............................................................................................................................................................. 10 9 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 行业深度 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 布雷顿森林体系的本质 ........................................................................................................................................................ 4 图 2： 2022 年各国 GDP 占比和货币支付交易占比 ..................................................................................................................... 4 图 3： 美国、中国、欧洲、日本，2000 年 VS 2020 年研发支出/GDP 对比 ............................................................................. 5 图 4： 美国、中国、欧洲、日本，2000 年 VS 2020 年研发支出对比（10 亿美元） ............................................................. 5 图 5： 2022 年全球人均 GDP（万美元） ...............................................................................