轻纺-商社行业周观点：政策持续利好家居消费，提振行业未来预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺&商社：政策持续利好家居消费，提振行业未来预期 ——周观点 2023 年 7 月 26 日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 观点综述： 地产竣工延续高增长，政策持续利好家居消费。6 月商品房住宅销售面积同比-27.9%；销售额同比-25.1%；新开工面价同比-33.5%；竣工面积同比+15.8%。竣工数据延续较高的增速，有望对下半年家居需求提供支撑。但地产销售端数据压力环比提升，间接导致开工数据承压。6 月家居内销同比+1.2%，增速环比回落但仍保持正增长，家居企业收入有望保持较好水平；国常会推进超大特大城市城中村改造，有望提振高线城市需求。我们看好地产政策的进一步边际放松，带动家居板块未来的业绩预期改善，提振板块估值。6 月家居外销同比-15.1%，需求端暂时承压，但成本端要素均有向好，若海外零售商库存进一步去化则需求有望改善。考虑到估值低位，优质出口公司可保持关注。整体来看，家居板块全年业绩可期，地产及家居促销费政策逐步边际放松有望改善未来业绩预期。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 纸浆成本逐步回落，下半年纸企利润有望释放。6 月我国进口阔叶浆 126.69万吨，同比+26.9%，进口均价 3799 元/吨，同比-670 元/吨，环比上月-608元/吨；进口针叶浆 85.64 万吨，同比+52.5%，进口均价 5377 元/吨，同比-871元/吨，环比上月-430 元/吨。木浆进口量同比维持高增长，供应均价环比明显下降，低价浆逐步到库，纸企用浆成本下行可期。短期来看，国内经济相对疲软仍拖累纸的需求，箱板瓦楞纸近期仍有降价动作；但当前上游浆价止跌并震荡运行，纸企发布文化纸、白卡纸涨价函，纸价有望企稳，下半年用浆成本下行后纸企利润有望释放。同时，近期国家出台多项政策提振经济，纸的需求或将间接受益，有利于纸价抬升。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨 0.65%，轻工制造上涨 1.56%，商贸零售上涨 1.50%，社会服务下跌 0.72%，美容护理上涨 0.08%，在申万 31 个一级行业中分别排第 6、4、5、12、9 名。指数方面，上证指数下跌 2.16%，深证成指下跌 2.44%。 重点推荐： 索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜、瑞尔特、顾家家居、喜临门、仙鹤股份、太阳纸业、思摩尔国际、珀莱雅、贝泰妮、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、奈雪的茶 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 483 9.23% 行业市值(亿元) 36061.50 3.91% 流通市值(亿元) 28227.99 4.00% 行业平均市盈率 26.92 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522090005 分析师：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 轻工制造：政策持续利好家居消费，提振行业未来预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点： 地产竣工延续高增长，政策持续利好家居消费。6 月商品房住宅销售面积同比-27.9%；销售额同比-25.1%；新开工面价同比-33.5%；竣工面积同比+15.8%。竣工数据延续较高的增速，有望对下半年家居需求提供支撑。但地产销售端数据压力环比提升，间接导致开工数据承压。6 月家居内销同比+1.2%，增速环比回落但仍保持正增长，家居企业收入有望保持较好水平；国常会推进超大特大城市城中村改造，有望提振高线城市需求。我们看好地产政策的进一步边际放松，带动家居板块未来的业绩预期改善，提振板块估值。6 月家居外销同比-15.1%，需求端暂时承压，但成本端要素均有向好，若海外零售商库存进一步去化则需求有望改善。整体来看，家居板块全年业绩可期，地产及家居促销费政策逐步边际放松有望改善未来业绩预期。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 （1）家居： 6 月地产销售端环比走弱，竣工数据延续高增长。6 月商品房住宅销售面积同比-27.9%，销售额同比-25.1%；竣工面积同比+15.8%；新开工面价同比-33.5%。住宅销售面积自 4 月份同比由正转负后，6 月份降幅进一步扩大；同时住宅销售额数据也出现了较大的下滑幅度。但竣工数据得益于“保交楼”的推进，自 3 月起持续保持较高的增速。新开工面积数据持续回落，表明销售数据作为地产最前端的数据，持续承压降低了地产商的信心。竣工数据向好将有望支撑全年家居行业的需求，但销售端的回落将压制家居未来需求。本周，国常会推进超大特大城市城中村改造，有望提振高线城市需求。我们看好地产政策的进一步边际放松，带动家居板块未来的业绩预期改善，提振板块估值。 6 月家居内销延续增长，家居外销静待需求回暖。6 月家居零售额同比+1.2%；1-6 月累计增长 3.8%。家居社零 6 月数据增速有回落，但仍保持增长，表明消费场景恢复以及需求回补效果仍在，终端销售的向好将逐步反映在企业收入端。促家居消费等政策的落地将提振下半年家居需求，同时竣工以及二手房销售数据上半年的向好，将逐步反映在家居需求，下半年国内家居需求有望继续保持正增长。6 月家具及配件出口金额同比-15.1%，1-6 月累计同比-10.0%，海外需求依然不佳。从库存角度看，截至 2023 年 4 月底 5 月初，家得宝、劳氏等海外家居零售商的压力相比 2022 年高点已有改善，如果其库存能够进一步去化，则补库需求值得期待。利润角度，出口企业的成本端如原材料价格、海运费、人民币汇率均有明显向好。此外，东南亚等一带一路国家与中国贸易额的提升，有望对冲部分美国升息影响。考虑到当前出口公司估值仍然较低，当前值得关注，静待外需边际改善。 投资建议：国内家居消费复苏仍在进行中，二季度业绩可期，家居消费政策以及上半年新房竣工、二手房数据的向好有望支撑全年家居需求向好。地产销售虽仍然下滑，但政策端有向好趋势，家居未来需求预期有望改善，带动家居板块的行情。此外，对于出口链条，虽然需求端依旧承压，但成本端要素均有向好。考虑到估值低位，未来若外需边际改善，行情可期。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜；受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特；同时建议关注业绩确定性强的顾家家居、喜临门。 本周成本数