储能系统集成行业：四大门槛高筑，争位赛正当时

分析师：尹沿技（SAC职业证书号S0010520020001）2023年07月17日储能系统集成行业——四大门槛高筑，争位赛正当时证券研究报告2摘要：储能系统集成构筑“安全+经济+渠道和经验+资金” 四大门槛目前，储能系统集成环节正处于由行业成长期向成熟期过渡的关键节点，入局玩家众多，行业集中度不高。随着专业化集成商的出现和发展，其对安全问题和降本路径的探索并提出创新解决方案，将逐步抬高行业门槛，新入局者望而却步并压缩不具备核心实力的企业的生存空间，待到储能集成系统商业化落地，行业大洗牌将如期而至。实际上，储能系统集成并非简单地组装，而是具备多重门槛，具体如下：Ø 门槛之安全性：由于储能电站安全事故频发，人力、物力损伤惨重，引发重视。国内强制配储政策下，由于商业模式尚不完善，储能系统产品出现低价竞争、质量良莠不齐的现象，产品安全认证标准亟待落地。对于安全问题，未来将从认证、温控、监测和服务等四大方面寻求保障方案，具备解决能力的集成商将获得生存空间。Ø 门槛之经济性：未来随着系统大容量化、循环寿命延长、集成度不断提高，储能系统全生命周期度电成本逐步降低。掌握降本的技术路线且能够不断实现技术迭代的储能系统集成商有望获得成本优势。 Ø 门槛之渠道和经验：大储作为重资产行业，下游客户主要为五大四小等央国企，采取项目招标模式，与下游客户绑定合作关系的企业有望受益。其中，原PCS和原电网系储能系统集成企业具备电网运行经验，一般渠道资源丰富。Ø 门槛之资金实力：储能系统集采占比最高，具备大规模集采订单招标能力的集成商占据优势。由于下游客户议价能力强，储能电站建设周期长，通常储能系统集成商的资金占款时间长，具备一定资金储备规模的企业持续经营能力更强。投资建议：未来储能系统集成行业市场份额将向头部集中，具备α优势的企业有望在卡位赛中胜出。建议关注标的宁德时代，比亚迪，阳光电源，上能电气，科华数据，科陆电子，智光电气，金盘科技，南网科技，南都电源，东方日升。风险提示：储能装机量不及预期、原材料价格波动、行业市场竞争加剧、海外市场需求波动、技术路线更迭的风险等。rQtQpPqRwOpMxPrPqPyRwO6MbP9PmOpPtRpMkPnNrOiNpOtM8OnMtNvPpNnRwMoNmM3建议关注公司盈利预测及估值：注：预测数据采用机构一致预期资料来源：iFind，华安证券研究所整理Ø 建议关注标的：宁德时代、比亚迪、阳光电源、科华数据、上能电气、科陆电子、智光电气、金盘科技、南网科技、南都电源、东方日升图：建议关注公司估值表　股票代码　股票名称股价EPS（元）PE（倍）（7月14日）2023E2024E2025E2023E2024E2025E300750.SZ宁德时代228.2811.1314.9918.7220.7215.3912.30002594.SZ比亚迪264.419.2512.9917.1428.5820.3615.43300274.SZ阳光电源113.854.686.288.2224.2418.0713.85300827.SZ上能电气39.541.602.473.2633.6721.8315.14002335.SZ科华数据39.991.502.022.6926.7219.8014.86002121.SZ科陆电子6.970.180.370.5341.3419.6513.72002169.SZ智光电气7.930.130.320.0060.0725.090.00688676.SH金盘科技30.401.191.882.8525.5816.1810.66688248.SH南网科技37.870.871.452.0743.5226.1618.30300068.SZ南都电源19.941.011.502.0719.8413.279.63300118.SZ东方日升25.011.662.282.9315.1010.968.544目录1基 本 面 ： 问 题 初 显 引 关 注23产 业 链 ： 周 期 过 渡 争 位 赛4企 业 ： 个 性 布 局 显 优 势行 业 ： 四 大 门 槛 着 力 点5项目名称电池类型电站状态事故时间韩国庆尚北道储能项目三元/2021-03韩国忠清南道光伏储能项目三元投运3年2021-04澳大利亚Bohle Plains储能项目三元投运1.2年2021-04北京丰台大红门储能项目碳酸铁锂投运2年2021-04美国密歇根州 Standish储能项目/建设中2021-04法国Boulouparis, New Caledonia储能项目//2021-07德国诺伊哈登贝格机场储能项目碳酸铁锂投运5年2021-07美国伊利诺伊州Grand Ridge储能项目碳酸铁锂投运6.2年2021-07澳大利亚维多利亚特斯拉大电池储能项目三元调试中2021-07美国加州蒙特雷县Moss Landing储能项目三元投运0.8年2021-09京港澳高速武汉江夏区附近货车运输中的储能系统碳酸铁锂运输中2022-01韩国蔚山SK工厂储能项目三元投运2年2022-01韩国庆尚北道军威郡牛宝郡新谷里太阳能发电厂储能项目三元投运3年2022-01江西上饶黄金埠某储能项目碳酸铁锂调试中2022-02美国加州蒙特雷县Moss Landing储能项目三元投运1年2022-02台湾工研院龙井储能项目三元投运2年2022-03美国加州Valley Center储能项目三元投运0.2年2022-04美国亚利桑那Chandler电池储能项目三元投运3年2022-04资料来源：CNESA全球储能数据库，唐亮等《电化学储能产业发展对安全标准的需求》，华安证券研究所整理注意：不包括户用储能事故图：2021—2022全球储能事故统计（截至2022年8月）问题一之安全性：储能电站全生命周期大型安全事故频发Ø 根据CNESA不完全统计，近十年全球储能安全事故发生60余起。2021年全球储能市场爆发，大规模储能项目越来越多，单个储能项目规模越来越大，储能安全隐患也随之增大。截至2022年8月 ，2021 -2022 年全球共发生 18 起储能项目事故。其中，有两个关注点： 1）安全事故多发于锂离子电池，一旦发生，通常事故等级高，损失惨重。例如2018 年 7 月 2 日，韩国一风力发电园区内 ESS 储能设备发生重大火灾事故，造成 706m2 规模电池建筑和 3500 块以上锂电池全部烧毁。2）多事故发生在电站投运多年后，储能全生命周期的安全问题引发重视。6问题一之安全性：储能电站建设全流程涉及的标准均尚未落地Ø 储能正处于由研发示范向商业化过渡的关键时期，迫切需要建立健全储能技术标准为产业发展保驾护航。实际上，储能标准涉及设计、运输、安装、验收、投运、运维、灾后处理、电池回收等多个环节。但在电化学储能技术统一规范、并网调度规则、产品检测认证等方面仍无明确标准；储能系统运输、安装、调试、运维方面的安全性标准尚不成熟；对储能消防要求、环保、社会经济效益等方面的评价标准仍是空白。在光伏强制配储的背景下，缺乏电网公司对储能系统调度频次、充放电次数等的明确规定，储能产品的质量和安全无法保证。图：储能全流程涉及六类标准资料来源：索比储能网，华安证券研究所整