传媒与互联网行业2023年度中期投资策略：历史的押韵，借鉴“互联网+”的“AI+”四阶段投资框架

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2023 年 07 月 18 日 推荐（维持） 传媒与互联网行业 2023 年度中期投资策略 TMT 及中小盘/传媒 本篇报告通过复盘 2013-2015 年“互联网+”行情，来论证当前“AI+”行情处于第二阶段，因此继续维持对游戏及出版龙头的强烈推荐，并建议关注 AI 产品落地场景——电商、医疗、营销、影视、办公、教育等细分领域或将出现的新龙头。 ❑ 2023 年年初至 7 月 10 日中信传媒行业指数上涨 38.67%，同期上证指数上涨3.70%，中信传媒行业指数显著跑赢上证指数。本中期策略报告希望通过复盘2013-2015 年“互联网+”行情，来论证当前“AI+”行情处于第二阶段，因此继续维持对游戏及出版龙头的强烈推荐，并建议关注 AI 产品落地场景——电商、医疗、营销、影视、办公、教育等细分领域或将出现的新龙头。 ❑ 具体来看，第一阶段-积极拥抱：参照 2013 年的手游行业，在手游行业游戏同比接近 4 倍增速时，掌趣科技等涨幅靠前的公司，同时具备内生+外延实现业绩高增和估值溢价较高的特点。因此我们认为，2023 年年初至 5 月的 AI第一阶段就是积极拥抱 AI 的公司，这个阶段的涨幅更多的是享受 AI 行业贝塔红利。 ❑ 第二阶段-落地为王：参照 2014 年，关注相关产品落地。2014 年移动互联网已经开始迅猛发展，大家都在积极努力转型移动互联网，积极推出推互联网+产品，技术外因与政策内因共同驱动传媒产业发展。我们认为现在 AI 的投资也处于这一阶段，很多公司都在积极推 AI+产品。大模型维度有昆仑、三六零等，AI+金融领域有同花顺，AI+医疗领域有朗玛信息，AI+跨境电商有焦点科技等。我们认为，理论上，谁在细分领域率先推出 AI+产品，谁就占得了一定的先机，这个阶段，核心就是寻找能够快速推出 AI+产品的细分龙头或者像游戏出版行业这类整体受益 AI 行业红利的投资机会。 ❑ 第三阶段-王者突围：参照移动互联网领域最受益的几个新兴龙头公司包括2015 年的东方财富以及后来的字节和米哈游等，谁能够在细分领域迅速成长做大，并能够快速产生利润成为投资要点。这个阶段也有望是对于投资者回报最高的阶段，我们也会积极关注具备这个潜质的新龙头公司。 ❑ 第四阶段-胜者为王：参照 2015 年之后，腾讯，字节，阿里等从移动互联网浪潮里脱颖而出，我们认为最终成功的将是龙头 AI 公司及其生态圈公司。我们建议持续关注头部公司以及一级市场中有成为未来巨头潜力的相关公司的进展。 ❑ 风险提示：核心技术不及预期风险；政策监管不确定性的风险；行业竞争风险；商业化拓展低于预期风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 148 3.0 总市值（十亿元） 1670.4 2.0 流通市值（十亿元） 1455.0 2.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -12.5 35.0 49.8 相对表现 -10.1 41.5 58.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《互联网行业周报—七部委联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》》2023-07-17 2、《七部委联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，数据要素流通及商业化应用落地有望加速》2023-07-15 3、《互联网行业周报—华为云盘古大模型 3.0 正式发布》2023-07-14 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn 谢笑妍 S1090519030003 xiexiaoyan1@cmschina.com.cn xiexiaoyan1@cmschina.com.cn -40-20020406080Jul/22Nov/22Mar/23Jun/23(%)传媒沪深300历史的押韵：借鉴“互联网+”的“AI+”四阶段投资框架 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、复盘 2013 年：积极拥抱 ............................................................................. 7 1、2013-2015 年传媒互联网行情回顾 ............................................................... 7 （1）2013-2015 年互联网+行情涨跌幅对比 ...................................................... 7 （2）细分板块与传媒行业走势基本一致，行情在板块间轮动 ........................... 7 （3）对比 2013-2015 年行业牛市，市盈率或有一定上行空间 .......................... 8 2、技术外因与政策内因共同驱动传媒产业发展 ................................................. 9 （1）技术催化：4G 激发移动互联网供需双侧变革 ........................................... 9 （2）政策导向：“双创”与“互联网+”助推产业繁荣 ........................................... 11 （3）产业端结果：互联网、手游迎来新遇，国产电影厚积薄发 ..................... 12 3、涨幅靠前的公司回顾 ................................................................................... 14 （1）游戏板块：掌趣科技、中青宝领涨，增速快拉动估值提升实现双击 ....... 14 （2）营销板块：省广集团、蓝色光标领涨，并购增厚业绩 ............................ 16 （3）影视板块：华谊、华策、光线领涨，下游渠道拓展带来业绩高增 .......... 18 4、对当前的借鉴意义 ....................................................................................... 19 （1）AI 渗透率处于低位，但增长空间较大 ..................................................... 19 二、复盘 2013-2015 年：落地为王 .................................................................. 21 1、4G 网络成熟后，互联网+产品不断涌现 ..................................................... 21 （1）携程：互联网赋能旅游平台，提供全方位旅行服务 ........................