主要消费产业行业研究：核心CPI下滑，反转尚需观察

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 核心 CPI 下滑，反转尚需观察 投资建议 ◼ 核心 CPI 回落，需求复苏承压。6 月 CPI 继续回落 0.2pct 至 0.0%；核心 CPI 回落 0.2pct 至 0.4%，需求复苏偏慢影响显现，叠加供需错配，导致物价水平回落较为明显，下探至阶段性低位。 ◼ 居民贷款续增，杠杆率维持高位。6 月居民新增中长期贷款 4630 亿元，同比多增 463 亿元，延续正增长但增幅略低于历史平均水平，新增信贷对楼市的支撑作用有限，居民信心有待继续提振。综合测算来看，2023 年二季度居民杠杆率预计约 62.6%，处历史较高水平。 ◼ 市场波动加大，关注估值水平。消费板块正经历疫后缓慢复苏以及盈利增速换挡，基本面趋势明确，当前阶段主要矛盾在于估值水平。2023 年 3 月至今中证消费指数整体 PE 由 40X 回落至 30X，估值消化速度较快，接近历史-1 倍标准差水平，构成反弹的必要而不充分条件。预期主导下，市场波动较大，6 月中旬的政策加码预期和本周北向资金重归大幅买入均带动短期板块反弹。我们认为行情根本性拐点尚未到来，但部分有长期确定性标的性价比确实已经显著提升，处于左侧布局阶段。 ◼ 行业配置上，23 下半年业绩确定性在板块风格切换时依然重要，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数上涨，食品饮料（3.0%）、传媒（2.8%）、商贸零售（2.2%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1286.4 亿元，周环比下跌-0.9%，占 A 股整体日均成交额的 15.0%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流入流出相对持平。股权融资-144.7 亿元；股东减持-76.9 亿元; 新发基金+17.6 亿元; 融资资金-35.4 亿元; 陆港通资金 242.0 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，传媒、轻工制造、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。人民网（传媒）、五粮液（食品饮料）、中国中免（商贸零售）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，食品饮料、家用电器、轻工制造净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、美的集团（家用电器）、格力电器（家用电器）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周社会服务、传媒、纺织服饰行业南向资金净流入居前。申洲国际（纺织服饰）、中国儒意（传媒）、敏华控股（轻工制造）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 6.8%（上期为 7.0%）；沪市换手率 0.7%（上期为 0.6%），深市换手率 1.8%（上期为1.7%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 77.5%（上周 77.2%），灵活配置型基金估算仓位 62.1%（上周 62.0%）。 ◼ 热点题材：抖音平台、白酒、文化传媒、黄金珠宝、网红经济。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 07 月 16 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点：核心 CPI 下滑，反转尚需观察 ....................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 6 3、板块估值 .................................................................................... 7 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 7 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 9 4、资金流动 ................................................................................... 10 4.1、A 股流动性跟踪 ....................................................................... 10 4.2、主力资金流动 ......................................................................... 10 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 11 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 11 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 13 5、交易动态 ................................................................................... 15 5.1、市场情绪 ............................................................................. 15 5.2、热点题材 ............................................................................. 16 5.3、异动个股 ............................................................................. 16 5.3.1、连续上涨 ......................................................