显微镜下的中国经济(2023年第26期)：高频数据中的经济内生动力改善证据

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 7 月 24 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 26 期） 上周生产高频指标小幅改善而价格高频指标明显改善，需求边际回暖是主要原因。近期政策组合拳陆续出台，这有助于经济内生动力更大力度的改善。  上周生产和需求高频数据均有不同程度改善。其中，开工率、产能利用率、产量环比上涨的指标数量均增加一个，而价格环比上涨的指标数量增加 5个。在生产高频指标维持稳定的同时，价格更加明显的改善，这说明需求边际改善的速度有所加快。  从价格高频指标来看，环比上涨的指标涵盖了基建投资、房地产竣工甚至包括部分新能源领域。例如，上周重交沥青价格上涨 19.57 元/吨，单周涨幅超过了过去三周的累计涨幅。螺纹钢等钢材价格已经从底部回升超过 100 元/吨。玻璃价格止住连续下跌的势头，上周环比上涨 15 元/吨，PVC 价格过去6 周累计上涨了 178 元/吨。近期硅料和多晶硅价格边际企稳，焦炭、焦煤以及动力煤价格企稳回升且涨幅逐步扩大。  不过近期房地产销售进一步下滑，30 城商品房成交面积跌至年内最低水平附近（排除春节、五一期间销售数据），二手房挂牌量指数环比上升、挂牌价指数环比下跌。今年水泥价格逆季节性下跌显然与房地产投资持续负增长有直接关系。  因此，虽然 6 月以来的高频数据已经在开始提示国内经济内生动力改善，但房地产市场低迷的背景下，这种改善力度较弱。若无政策的提振，完成全年经济增长目标仍存在一定的挑战。鉴次，近期政策组合拳开始出招，在耐用品消费、房地产领域以及民营经济方面均有所着墨。这在边际上有助于加大内生动力修复的力度，止住 PPI 同比降幅持续扩大的不利局面，推动国内经济更快进入被动去库阶段。  风险提示：疫情形势超预期、地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 高频数据中的经济内生动力改善证据 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 生产 ...................................................................................................................................................................... 15 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 19 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 26 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 32 7、 物流 ...................................................................................................................................................................... 35 图表目录 图 1：沥青企业开工率上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：唐山高炉开工率环比持平（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率下降（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率继续上升（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率保持不变（%） .................................................