电力设备与新能源行业研究：光储6月装机超预期，下半年将继续加速

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：6 月国内新增装机 17GW，同增 140%，环增 33%，在“快速跌价抑制短期需求释放”的预期下，该装机数字无疑是超预期的，也印证“降价激发潜在需求”才是更核心的逻辑；在欧洲进入夏休假期、国内 630 抢装需求发力等因素的共同影响下，6 月光伏出口数据环比略降符合预期，重申我们对欧洲组件“库存”问题的分析逻辑与观点；6月国内储能装机创单月新高，下半年将加速放量。 氢能与燃料电池：氢能全产业链进入发展名单，产业正式进入发展快车道，国家发改委 2023 年产业结构调整指导目录征意见发布；上海发布氢能推广应用方案，燃料电池汽车放量明确，坚定看好后续城市群完成预期规划。 电网：电改重要指导文件或审议通过，今年以来重磅政策密集出台，展现能源及电力体系改革转型决心。在电改持续深化、 新型电力系统加速构建的背景下，我们重点推荐三条具有结构性机会、周期性被削弱、景气度持续时间较长的投资主线：以虚拟电厂、综合能源管理、储能为代表的用电侧主线；配网智能化主线；特高压主线。 本周重要行业事件： 光储风：光伏行业半年度回顾展望会（含供应链论坛及异质结产业论坛）在宣城举办；能源局发布 6 月光伏风电新增装机数据，均同环比大增；中关村储能产业联盟发布 1-6 月国内储能累计新增装机已超去年全年；通威内蒙古 20 万吨硅料项目举行开工仪式；硅料/电池片价格本周继续小幅反弹。 氢能与燃料电池：Enapter AG 交付亚洲首个商业化站内 AEM 制氢加氢站电解槽订单 30 台；4000 万方/年内蒙古达拉特旗制氢工厂和制加一体站投资项目签约；内蒙古制氢加氢一体项目新进展，制氢规模达 500Nm³/h。 电网：1-6 月份，电网工程完成投资 2054 亿元，同比增长 7.8%，其中 6 月单月完成投资 654 亿元，同比增长 28.5%。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 子行业周观点详情  光伏&储能：6 月国内新增装机 17GW，同增 140%，环增 33%，在“快速跌价抑制短期需求释放”的预期下，该装机数字无疑是超预期的，也印证“降价激发潜在需求”才是更核心的逻辑；在欧洲进入夏休假期、国内 630 抢装需求发力等因素的共同影响下，6 月光伏出口数据环比略降符合预期，重申我们对欧洲组件“库存”问题的分析逻辑与观点；6 月国内储能装机创单月新高，下半年将加速放量。  本周能源局公布 1-6 月国内新增光伏装机 78.4GW，同增 154%，其中 6 月新增 17.2GW，同增 140%，环增 33%。前期 5-6 月产业链价格开始快速下跌并逐渐探底，终端客户观望情绪浓重，市场对 6 月装机数据预期偏低，最终国内 6 月装机实现三位数同比增长和可观幅度的环比增长，完全可看作是一个超预期的结果。尽管 6 月装机高增或存在部分项目有 630 并网截止日要求的因素，但目前看起来，今年以来组件价格的大幅快速下降，在造成“买涨不买跌”和“激发潜在需求”两种看似矛盾的潜在影响之间，显然是后者的效果更加明显，结合前期能源局公布的风光消纳数据看，至少目前国内装机仍尚未因消纳压力产生明显的限制。  近期产业链上游价格触底，对应组件价格底部逐渐清晰，对价格快速波动较敏感的国内集中式电站需求大概率将从下半年开始加速释放，同时户用、工商业等分布式项目的经济性也随组件降价大幅提升，上半年分布式装机占比维持高位显示出潜在分布式需求的巨大弹性，我们去年年度策略预测的“国内全年新增装机 150GWac、同比增速超 70%”大概率超额完成。  同时，本周海关公布 6 月国内光伏组件出口 16.6GW，同比+9%，环比-8%；电池片出口 2.6GW，环比-51%，同比+48%。1-6 月累计出口组件 99GW，同比+18%；电池片出口 20.3GW，同比+79%；电池组件累计出口 119GW，同比+25%。6月全国逆变器出口金额 67 亿元，同比+41%，环比-10%；1-6 月逆变器累计出口 424 亿元，同比+109%，6 月逆变器出口环比变化与组件情况类似。  在产业链价格大幅调整导致海外需求观望、欧洲进入夏休假期、国内 630 抢装需求发力等因素的共同影响下，6月出口数据环比略降符合预期。从地区分布看，南非、巴基斯坦等新兴市场组件需求继续保持快速增长，6 月出口分别同比+515%/56%；向欧洲主要国家 6 月组件出口约 8.2GW，同比-4.0%、环比-18%，主要因价格快速下跌导致欧洲库存增加，且夏休假期即将来临；1-6 月对欧洲累计出口超 50GW，占总出口量比例约 52%，同比+20%。  本周有行业媒体报道“欧洲组件库存或超 40GW”引发市场关注，我们认为该数据大概率并非通过完备的经销商和企业仓库调研数据自下而上累加获得，更大的可能性是基于中欧海关的组件进出口数据，以及欧洲光伏协会（SPE）公布的“装机数据”，通过一定的数据修正算法“计算”得到。我们再次重申一下关于欧洲装机数据和组件出口量之间产生巨大差额的集中可能来源：1）SPE 公布的是交流侧口径装机量，由于欧洲大部分地区日照小时数偏低，项目平均容配比或高于国内及其他地区，预计平均可达 1.25-1.3 左右，部分项目甚至可高达 1.4-1.5，此处即产生 25-30%的 GW 数差异；2）各国统计机构普遍仅能统计到规模以上（如 MW 级）的并网项目装机，考虑过去一年多欧洲能源危机造成的用户侧装机大爆发，或有大量小型分布式/离网系统未能被官方纳入统计结果；3）在终端需求和行业规模快速扩张的过程中，正常的渠道库存也确实会存在一定的“膨胀”效应。此外，由于国内需求在上下半年分布的显著不均衡性，从组件企业产能分配的角度出发，对海外市场的发货也在一定程度上存在主动的“上半年垒库、下半年消库”的经营策略。  从近期产业链中硅料、电池片价格开始企稳反弹，电池片盈利维持相对高位的情况来看，终端需求陆续恢复释放、产业链开工恢复环比增长的趋势明确，我们预计，行业整体排产和出货量水平在下半年仍将继续保持逐月环比提升的趋势，并将大概率在 Q3 末/Q4 初达到组件端排产 50GW+（年化 600GW+）的强度水平。  储能方面，本周中关村储能产业联盟发布数据，6 月国内新型储能新增装机 3.5GW/7.2GWh，1-6 月累计装机8GW/18.2GWh，已超去年全年新增装机规模。6 月国内共发布 156 个电力储能项目（含规划、建设和运行），规模合计 14.7GW/31.6GWh，其中锂离子电池规模达 13.1GW/27.6GWh，功率规模环比上涨 52%。从区域分布上看，6 月新型储能项目（含规划、建设和运行）主要分布在内蒙古、宁夏、山东、湖南、甘肃等 27 个省份，内蒙古新型储能市场规模远超其他省份达到 3.7GW/7.1GWh，其中内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯南部新能源基地项目占据该省新增规模的 65%，该项目规划配套储能 2.4GW/4.8GWh。西北地区