建筑材料行业跟踪周报：城中村改造政策凸显高质量发展

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 城中村改造政策凸显高质量发展 2023 年 07 月 23 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产放松政策较为温和，消费建材成本利好或将持续》 2023-07-16 《半导体开始反制，传统经济或迎来转机》 2023-07-10 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2023.7.17–2023.7.21，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅 2.56%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-1.98%、-1.88%，超额收益分别为 4.54%、4.44%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为 370.5 元/吨，较上周-3.7 元/吨，较 2022 年同期-45.0 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、东北地区、中南地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-4.3 元/吨）、泛京津冀地区（-11.7 元/吨）、华北地区（-12.0 元/吨）、华东地区（-2.9 元/吨）、西南地区（-2.0 元/吨）、西北地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 75.0%，较上周-1.3pct，较2022 年同期 0.4pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 52.8%，较上周-1.3pct，较 2022 年同期-10.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1930.2 元/吨，较上周+27.0 元/吨，较 2022 年同期 217.3 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 4642 万重箱，较上周-444 万重箱，较 2022 年同期-2709 万重箱。（3）玻纤：无碱 2400tex 直接纱报 3650-3950 元/吨，无碱 2400texSMC 纱报 3900-4400 元/吨，无碱 2400tex 喷射纱报6000-6600 元/吨，无碱 2400tex 毡用合股纱报 3800-4200 元/吨，无碱2400tex 板材纱报 4000-4200 元/吨，无碱 2000tex 热塑直接纱报 4200-5400 元/吨，不同区域价格或有差异，个别企业报价较高。电子纱主流报价 7600-8300 元/吨不等，较上周价格基本持平；电子布当前主流报价为 3.2-3.3 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：本周五国常会出台了城中村改造的相关政策，凸显高质量发展含义。1）提升市区土地利用价值的抓手可信；2）扩大民营资本参与机会的态度可期；3）配套建设好保障性住房，改善民生，稳步推进的意愿可喜。总体而言，该政策更多体现质量的提升而非数量的扩大，利好本地资源属性较强的资产运营和城市规划设计公司。 我们预计下半年地产将延续 6 月以来的缓慢走弱态势，但基数效应下同比增速并无太大压力。对于地产链而言，下半年消费建材将继续出清，资金压力下企业收入难以大幅提速，但出清叠加成本端利好有望继续推升毛利率。而大宗建材较难出清，景气压力将持续。 一带一路国家对全球需求增量的持续贡献潜力值得重视，随着海外供应链分散和中国产能转移至东盟、拉美等国家，工业化有望推动城镇化的发展，成为全球需求的新增量。在下半年欧美加息周期结束后，全球需求或将进入新一轮加速发展期。 中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄。长期维度估值已经处于低位，我们预计 Q2~3 工程端可见利润拐点，可以逐渐布局。景气回暖角度从高到底排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。 （1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股，建议关注箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗五金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。 ◼ 大宗建材方面：玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有所加大，粗纱价格承压，但二三线企业成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若海外经济复苏或者内需基建地产领域需求改善，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空-23%-21%-19%-17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%2022/7/252022/11/222023/3/222023/7/20建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 28 间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 玻璃：短期终端需求处于淡季，尽管贸易商和加工厂前期较高库存得到消化，厂商库存也处于中位水平，但需求弱势和厂商盈利修复的背景下，下游补库意愿较弱，产销有所反复，涨价动力不足。我们认为短期供给恢复弹性有限，行业库存上升压力不大，中期景气方向关注旺季需求兑现以及地产政策预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻 A 等。 水泥：短期水泥出货较弱，除了市政、房建需求疲弱，基建实物需求弹性有限，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，在需求弱势和成本压力缓解的背景下，有待行业协同的修复。中期来看，6 月建筑业 PMI 维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，但空间受制于资金到位情况，需求的明显回暖仍需市政、房建需求好转的配合，可关注近期稳增长政策的落地情况。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端预期提升，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。 ◼ 装修建材方面：Q2 以来消费建材发货由于去年同期基数低，同比均有改善，但市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计 2023 年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参