策略专题研究-23Q2:消费筹码回落“健康”水位
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 23Q2:消费筹码回落“健康”水位 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2023 年 7 月 23 日│中国内地 专题研究 23Q2 食品饮料仓位明显下滑,TMT 板块仓位继续上升 23Q2 公募权益仓位环比回落,继续加仓 TMT 板块,消费板块则环比减仓。分三类资产看:①“中特估”:一带一路让位于并购重组、高股息,建筑配置比例环比下降、国防军工/公用事业配置比例环比上升;②TMT :加仓通信/电子,电子配置分位数在 2010 年以来历史中位、且剔除主题基金后配置分位数显示仍有加仓空间,AI 产业链内部分化,23Q2 光模块、服务器及应用端获加仓;③广义消费:23Q2 公募大幅减仓食品饮料(白酒减仓较多),地产链中,当前配置分位数排序为后周期(自 2015 年以来 40%分位数)=竣工端>开工端(5%),剔除家电后地产链实际减仓。 23Q2 公募对双创板块配置分化,港股整体配置强度环比小幅上升 23Q2,新成立偏股型基金 840 亿份,较 23Q1(988 亿份)环比下降。目前 23Q2 基金季报已披露结束,数据显示主动偏股型基金持有股票规模相比23Q1 环比下降 7.7%、仓位下降 1.3pct,而港股仓位相比 23Q1(5.8%)则环比小幅上行。分板块占比看(超(低)配比例视角),主动偏股型基金加仓科创板,而减仓主板、创业板,创业板当前超(低)配比例已回落至2010 年以来均值下方。23Q2,重仓前 50 标的持仓市值占偏股型基金重仓股持股市值 42.5%,环比下降 1.0pct,重仓前 100 标的市值占比为 55.9%,环比下降 1.0pct,显示主动偏股型基金持股集中度进一步回落。 TMT 中加仓通信、电子,剔除主题基金后电子配置比例位于 10 年来低位 23Q2 公共产业超(低)配比例分位数继续回落,但仍处于高位区间,火电配置比例处于自 2010 年以来 93%分位数;23Q2 制造超(低)配比例分位数环比回升,汽车是主要加仓方向、配置比例位于 10 年来 64%分位数;TMT配置分位数环比继续大幅提升,主要加仓通信、电子,小幅加仓传媒(或与未买入重仓股有关),减仓计算机,电子板块配置比例处于 2010 年以来较低区间(47%),结构上,消费电子配置比例处于 21%分位数、半导体配置比例处于 91%分位数(剔除主题基金后,电子、半导体配置系数分位数分别回落至 2010 年以来 30%、87%),通信配置比例分位数位于历史高位。 23Q2 公募减仓消费板块,白酒、医疗服务等板块减仓幅度居前 23Q2 消费板块配置比例分位数环比回落,配置比例位于过去 5 年约 15%分位数,食品饮料板块超(低)配比的环比大幅下降是主因。医药当前配置比例位于 2010 年来约 25%分位数,内部来看化学制剂、中药是 23Q2 加仓方向,在剔除掉主题基金后,医药配置比例回落至自 2010 年来约 16%分位数;食品饮料当前配置比例位于 2010 年来约 31%分位数(其中白酒配置比例回落至约 49%分位数,较 23Q1 大幅下滑);23Q2 周期板块配置分位数显著回落,钢铁为唯一环比加仓板块、当前配置比例位于 2010 年来约 89%分位数,建材板块中玻璃、装修建材配置比例位于 2010 年来中位数以下。 AI 产业链中加仓光模块、服务器及应用,地产链剔除家电后实际减仓 23Q2,公募基金加仓 AI、中特估及地产链,减仓风电/光伏、出行链、社交服务链及社交商品链。AI 产业链内部,23Q2 公募主要加仓光模块、服务器及应用端,主要减仓 AI 数据及模型层;中特估内部,并购重组逻辑或是公募 23Q2 主要加仓方向(军工为 23Q2 加仓最多板块),高股息资产(煤炭、公用事业)仓位环比小幅上行,“一带一路”热度有所下降;复苏四条主线中,23Q2 地产链获加仓(白电是主力加仓方向,剔除白电后公募 23Q2 减仓地产链),其余三条主线均有所减仓。地产链内部(配置分位数):后周期=竣工端(40%)>开工端(5%),白电、小家电配置分位数仍小于 50%。 风险提示:基金重仓股与实际持仓存在差异;测算误差。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 23Q2 公募持仓分析:加仓 TMT、减仓食品饮料 ......................................................................................................... 3 概况:A 股仓位环比下降,双创配置分化,港股仓位环比变化下降 ..................................................................... 5 分行业:A 股加仓 TMT&制造,减仓食饮,H 股加仓通信、石油石化等 .............................................................. 6 TMT:仓位环比大幅回升,加仓半导体、消费电子等,减仓应用软件、安防设备等 .................................... 8 消费:仓位环比回落,加仓中药、医疗耗材,减仓白酒、医疗服务外包等 ................................................ 10 制造:仓位环比回落,加仓汽零、通用机械等,减仓光伏组件、硅料硅片等 ............................................. 11 周期:仓位分位数继续下降,加仓板材、铜等,减仓锂、铝、黄金等 ........................................................ 12 大金融:仓位环比小幅回落,加仓保险等,减仓国有大型银行、股份银行等 ............................................. 13 公共产业:超(低)配比例位于近五年 90%分位数,加仓火电.................................................................. 14 产业赛道:加仓 5G 通信、新基建、云计算、半导体、新能源车、锂电池,减仓光伏/风电 ....................... 15 重仓股层面:重仓股市值占比显示持股集中度下降 ................................................
[华泰证券]:策略专题研究-23Q2:消费筹码回落“健康”水位,点击即可下载。报告格式为PDF,大小5.03M,页数20页,欢迎下载。
