快手科技(1024.HK)二季度业绩预计保持稳健，利润或超预期

浦银国际研究 财务模型更新|互联网行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 快手科技（1024.HK）：二季度业绩预计保持稳健，利润或超预期 预计公司二季度收入保持稳健增长，利润改善或优于预期，维持“买入”评级，调整目标价至 80 港元。 预计收入保持稳健，利润或超预期：我们预计公司 2Q23 收入人民币273.1 亿元，同比增长 25.2%，略优于市场预期的 271.6 亿元；预计调整后净利润为 13.1 亿元，比市场预期高 12.2%；调整后净利率提升至4.8%，利润端改善主要受益于高毛利电商及广告业务的良好表现以及成本管控的有效实施。 业务分部中，电商：我们预计 2Q23 公司电商及其他收入同比增长 54%至人民币 33 亿元，主要由于电商生态的不断完善以及 618 大促期间的亮眼表现（订单量同比增长近 4 成，买家数增长近 3 成）。广告：我们预计 2Q23 公司广告收入同比增长 28%至 141 亿元，主要由于内循环广告强劲增长以及外循环广告复苏。直播：我们预计 2Q23 公司直播收入同比增长 16%至 99 亿元，主要是引入公会红利所驱动。 预计电商仍是未来主要增长驱动。公司不断加大电商生态建设，有望推动买家渗透率持续提升，货架电商将作为有效补充，预计会是未来增长驱动；广告业务将继续受益于内循环稳健增长以及外循环逐步复苏；直播业务将逐步回到高个位数常态增长曲线。我们预计 2023 年电商/广告/直播收入增速分别为 40%/19%/12%，总收入同比增长 19%。 维持“买入”评级，调整目标价至 80 港元：我们看好公司电商生态建设以及利润端改善，维持“买入”评级，根据 SOTP 得到目标价 80 港元，对应公司 2024E/2025E 年 33x/18x P/E。 投资风险：用户增长不及预期；利润改善不及预期；竞争激烈。 图表 1：盈利预测变动 2023E 2024E 2025E 人民币百万 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动 新预测 前预测 变动 营业收入 111,744 114,366 -2.3% 126,684 127,647 -0.8% 140,736 144,161 -2.4% 毛利润 52,084 53,166 -2.0% 60,808 61,271 -0.8% 71,775 72,081 -0.4% 经营利润 (1,370) (2,244) NM 3,801 2,553 48.9% 12,666 11,245 12.6% 净利润 (1,534) (2,391) NM 3,230 2,275 42.0% 10,766 9,677 11.3% 调整后净利润 4,302 3,597 19.6% 9,641 8,768 10.0% 17,447 16,575 5.3% E=浦银国际预测 资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际 财务模型更新 快手科技（1024.HK） 赵丹 互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 杨子超 互联网助理分析师 charles_yang@spdbi.com (852) 2808 6409 2023 年 7 月 21 日 评级 目标价（港元） 80 潜在升幅/降幅 +40% 目前股价（港元） 57.0 52 周内股价区间（港元） 31.75-86.3 总市值（百万港元） 257,336 近 3月日均成交额（百万港元） 1,067 注：截至 2023 年 7 月 20 日收盘价 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现 注：截至 7 月 20 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 扫码关注浦银国际研究 HKD 47HKD 108HKD 55HKD 80-60%-40%-20%0%20%0204060801001/20237/2023快手股价(港元)相对于MSCI中国电信服务指数表现(右轴) 2023-07-21 2 图表 2：SPDBI 目标价：快手 注：截至 2023 年 7 月 20 日收盘价 资料来源：Bloomberg、浦银国际 100123100858031005010015020025030035040045002/2102/2202/23快手股价买入持有卖出(港元) 2023-07-21 3 图表 3：SPDBI 互联网行业覆盖公司 股票代码 公司 现价 （交易货币） 评级 目标价 （交易货币） 评级/目标价/预测 发布日期 行业 9988 HK Equity 阿里巴巴 89.50 买入 118.00 22/5/2023 电商 BABA US Equity 阿里巴巴 91.90 买入 121.00 22/5/2023 电商 9618 HK Equity 京东 142.90 买入 171.00 12/5/2023 电商 JD US Equity 京东 36.67 买入 44.00 12/5/2023 电商 PDD US Equity 拼多多 74.88 买入 106.00 31/5/2023 电商 VIPS US Equity 唯品会 16.72 持有 16.00 28/2/2023 电商 9878 HK Equity 汇通达 28.80 买入 42.00 30/3/2023 电商 9991 HK Equity 宝尊 10.82 持有 21.00 9/9/2022 电商 BZUN US Equity 宝尊 4.07 持有 8.00 9/9/2022 电商 700 HK Equity 腾讯 332.80 买入 424.00 18/5/2023 游戏、社交 3690 HK Equity 美团 126.70 买入 180.00 31/5/2023 本地生活服务 1024 HK Equity 快手 57.00 买入 80.00 21/7/2023 短视频 9626 HK Equity 哔哩哔哩 122.10 买入 146.00 2/6/2023 游戏、中视频 BILI US Equity 哔哩哔哩 15.37 买入 19.00 2/6/2023 游戏、中视频 780 HK Equity 同程旅行 17.60 买入 22.00 29/5/2023 OTA 8083 HK Equity 中国有赞 0.14 持有 1.20 12/8/2021 SaaS 2013 HK Equity 微盟 3.65 买入 4.80 16/5/2023 SaaS 3888 HK Equity 金山软件 32.90 买入 36.00 25/5/2023 SaaS 600588 CH Equity 用友网络 18.39 买入 26.00 2/5/2023 SaaS 268 HK Equity 金蝶 11.12