央行上调跨境融资宏观审慎调节系数：人民币区间震荡，央行展现态度

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 [table_page] 宏观月度报告 宏观动态报告 2023 年 07 月 20 日 宏观点评报告模板 人民币区间震荡，央行展现态度 央行上调跨境融资宏观审慎调节系数 核心内容： 分析师 7 月 20 日央行和外管局将企业和金融机构跨境融资宏观审慎调节参数从1.25 上调至 1.50。跨境融资宏观审慎参数的调节主要影响的是国内企业的跨境融资。上调参数意味着国内企业可以借用外债的空间进一步扩大，鼓励使用外资，促进资金流入。上调参数意味着外管局对于持续贬值的人民币做出了表态。 从历史来看，央行和外管局对于汇率的调节人民币汇率通常采用：调节每日中间定盘利率、调节外汇风险准备金率、调节外汇存款准备金率、调节跨境融资宏观审慎参数、调节外汇交易成本、调节离岸市场流动性、直接抛售或购买美元、改变货币政策、窗口指导等。每一种调节手段起作用的对象不同，效果也有明显的不同。 自 2020 年以来，央行调节了 5 次跨境融资宏观审慎系数，均在市场出现单边预期时出手干预。这一次调节是时隔 9 个月后央行再次上调外债额度，表明央行开始稳定人民币贬值预期。这种政策的变化值得关注，央行外汇调控工具箱中的工具刚刚开始使用。 今年人民币汇率走势的重要影响因素是中国经济运行预期，与美元的相关性稍有减弱。这也是今年以来人民币汇率与股市走势高度相关的主要原因。2 季度中国 GDP 增速低于市场预期，并且下半年 GDP 的增速预期也被迅速调低，这对人民币汇率的压力加大。 结论就是，在美元走势波动的情况下，人民币汇率跟随波动，并且单边贬值的预期受到控制。美元兑人民币汇率预计在 7.0 元~7.3 元波动。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 研究助理：于金潼 风险提示： 1. 政策时滞的风险 2. 持续通缩的风险 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [table_page] 宏观月度报告 图 1：美元兑人民币汇率—跨境融资宏观审慎调节参数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 4：人民币汇率和沪深 300 比较 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图 2：风险准备金率调整 图 3：存款准备金率调整 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [table_page] 宏观月度报告 图表目录 图 1：美元兑人民币汇率—跨境融资宏观审慎调节参数 ............................................................................................... 2 图 2：风险准备金率调整 ................................................................................................................................................... 2 图 3：存款准备金率调整 ................................................................................................................................................... 2 图 4：人民币汇率和沪深 300 比较 ................................................................................................................................... 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [table_page] 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015 至 2017 年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018 至 2022 年招商证券宏观分析师；2022 年 11 月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010 年 11 月加入中国银河证券研究院，新财富宏观团队成员，重点关注数据分析和预测。2014 年第 13 届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016 年第 14、15 届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022 年 11 月加入中国银河证券研究部。重点关注国内宏观经济研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数相对于基准指数（沪深 300 指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来 6-12 个月，公司股价相对于基准指数（沪深 300 指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特