深度报告：安全业务经营向好，积极布局舱驾智能化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 均胜电子（600699.SH）深度报告 安全业务经营向好，积极布局舱驾智能化 2023 年 07 月 21 日 ➢ 投资逻辑：公司汽车安全业务整合效果逐步凸显，经营情况有望稳定改善。同时积极布局智能驾驶、智能座舱、智能网联和新能源管理等新兴业务，项目定点持续落地。 ➢ 汽车安全：定位全球龙头，整合效果逐步凸显。公司通过并购重组成为全球领先汽车安全业务供应商，前期汽车安全业务进入持续整合重组阶段，通过资产优化、产能效率、成本结构、人员重组等多个维度对汽车安全全球业务资产进行整合重组。受疫情以及持续整合重组的影响，公司汽车安全业务盈利能力和规模受到限制。预计随着公司整合持续推进，公司汽车安全业务盈利能力具备修复空间。 ➢ 智能化：智驾与座舱双轮驱动。智能化方面，公司推进智能驾驶与智能座舱的同步发展。在智能座舱领域，公司基于在人机交互方面的优势向座舱域控进行品类拓展，客户方面长期合作大众、奥迪、福特等头部车企品牌，并与华为深化合作。在智能驾驶领域，公司加强传感器与智驾域控的布局，公司核心围绕智能驾驶域控制器等产品的商业化落地，与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等各芯片厂商建立合作关系，首款智能驾驶域控制器产品 nDriveH，为全球首批基于高通Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶硬件解决方案。 ➢ 新能源管理：提供充放电整体解决方案。公司新能源管理业务聚焦电池管理系统和车载功率电子。其中公司具备 12V、48V、400V 和 800V 等全电压平台的 BMS 研发和制造能力，可为车企提供优质产品，已成为宝马、奔驰、大众等车企的 BMS 供应商。在车载功率电子方面，均胜电子致力于高功率充电、无线充电和车载功率电子部件等的商业化，量产产品包括充电升压模块、多功能DC/DC 电压转化器和车载充电机等。2022 年公司新能源管理业务新获得订单93 亿元，项目定点充裕。 ➢ 投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 538/608/683 亿元，实现归母净利润 10.4/15.1/20.0 亿元，当前市值对应 2023-2025 年 PE 分别为26/18/13 倍。公司汽车安全业务经营逐步向好，同时积极布局汽车智能化与电动化，并且项目定点逐步落地。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 49793 53834 60766 68312 增长率（%） 9.0 8.1 12.9 12.4 归属母公司股东净利润（百万元） 394 1037 1506 2002 增长率（%） 110.5 163.1 45.2 33.0 每股收益（元） 0.28 0.74 1.07 1.42 PE 69 26 18 13 PB 2.2 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 7 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 19.18 元 [Table_Author] 分析师 邵将 执业证书： S0100521100005 邮箱： shaojiang@mszq.com 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 宋伟健 执业证书： S0100523040001 邮箱： songweijian@mszq.com 分析师 金郁欣 执业证书： S0100523060001 邮箱： jinyuxin@mszq.com 相关研究 1.均胜电子（600699.SH）2023 年半年度业绩预告点评：23Q2 业绩符合预期，经营持续改善-2023/07/12 2.均胜电子（600699.SH）2022 年前三季度业绩预告点评：连续两季度超预期，重视智能化变革下的历史机遇-2022/10/11 3. 均胜电子（600699.SH）2022 年半年度业绩点评： 业绩符合预期，全面发力汽车智能化-2022/08/24 4.均胜电子（600699.SH）公司事件点评：左手华为，右手英伟达，“座舱+自驾”的双腾飞-2022/08/02 5.均胜电子（600699.SH）2022 年半年度业绩预告点评：Q2 业绩超预期，看好智能化元年下的成长-2022/07/12 均胜电子(600699)/计算机、汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 定位全球安全科技与智能化领导者 ........................................................................................................................... 3 2 汽车被动安全：全球领先，经营稳步改善 ................................................................................................................. 8 3 汽车电子：发力智能化与新能源赛道 ..................................................................................................................... 11 3.1 智能驾驶：打造智驾解决方案供应商 .......................................................................................................................................... 11 3.2 智能座舱：持续演绎，域控与座舱 .............................................................................................................................................. 15 3.3 新能源管理：提供充放电整体解决方案 ...................................................................................................................................... 19 4 盈利预测与投资建议 ............................................................................................