“中国特色估值体系”猜想系列(十一)：盘点央企“链主”产业圈

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2023 年 7 月 19 日 证券研究报告 [Table_Title] 盘点央企“链主”产业圈 “中国特色估值体系”猜想系列（十一） [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 引言：2022 年 12 月以来，我们系列 11 篇报告持续提示“中特估值”投资机会，我们判断“中特估-央国企重估”主线有望贯穿全年！我们于 23.2.2《探秘国央企估值重塑》中提出央企估值重塑方式之一是打造央企产业链链长。本篇聚焦探讨如何推动建设“链主”央企，并结合国资委指引盘点相关产业链及其潜在央企“链主”。 ⚫ 为何要关注央企“链主”？一方面，全球 decoupling 加深外部不确定性，产业链供应链安全上升至国家战略需求，央企需要勇担“链长”职责。另一方面，在“中特估”背景下，培育“世界一流央企”即锻造“链长”所需能力亦是央企价值重塑重点路径之一。 ⚫ 如何推动建设央企“链主”？根据国资委指引，需提升“固链补链强链塑链”四大能力：（1）基础固链，打牢现有产业链基础，巩固长板（产业链重组，龙头企业沿上下游并购完成一体化布局/战略性重组，龙头企业持股上下游企业成为后者战略投资者）；（2）技术补链，以技术创新补齐短板（重视研发投入强度，契合央企“一利五率”经营目标及建设“世界一流央企”行动目标/重视关键技术自主可控）；（3）融合强链，做优做强做大产业链龙头企业（专业化整合，国资委指引“2023 年将在装备制造、检验检测、医药健康、矿产资源、工程承包、煤电、清洁能源等领域推进专业化整合”/引入战投，资源协同及积极股东参与公司治理）；（4）优化塑链，紧随产业趋势重塑或创建新产业链（在战略性新兴产业组建新央企集团/优质资产注入上市平台）。 ⚫ 盘点我国潜在央企“链主”产业圈：根据国资委公布央企现代产业链建设企业实践，结合国家战略需求及国资委建设部署，盘点如下关键产业链及“链主”示范行为：（1）能源安全需求下，关注绿色产业链（打造“煤-电-铝”绿色产业链/“源-网-荷-储-用”一体化电力系统）、氢能产业链（联合部署产业标准制定/薄弱环节攻关/加氢站网络布局等）、智慧电气装备产业链（联合上下游企业组建技术攻关联盟）；（2）数字经济战略下，关注信创产业链（牵头搭建产学研一体创新平台）、通信产业链（组织产业推进会/调研会/工作部署会等）；（3）中国制造战略下，关注轨交产业链（以“产学研用”模式推动形成规模化产业集群，汇聚供应商企业）、重型装备产业链（带头补链，以技术创新补足产业链短板）；（4）粮食安全需求下，关注种业产业链（以供应链融通模式带动上下游企业合作研究）。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复可能不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易/金融领域的关系仍有不确定性。 [Table_Author] 分析师： 倪赓 SAC 执证号：S0260519070001 021-38003561 nigeng@gf.com.cn 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-38003560 daikang@gf.com.cn 请注意，倪赓并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 生成式 AI 服务管理出台，二次震荡破局催化:——“AI 奇点时刻”系列（十五） 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、“中特估”新背景，央企勇担“链长”职责 ............................................................... 4 （一）为何在“中特估”背景下需要关注潜在“链长型”央企？ ............................. 4 （二）如何推动建设央企“链主”？—“提升固链补链强链塑链能力” ....................... 5 二、央企“链主”盘点，斜向国家战略需求....................................................................... 7 （一）战略需求之能源安全：绿色产业链、氢能产业链、智慧电气装备产业链 ....... 8 （二）战略需求之数字经济：信创产业链、通信产业链 ............................................ 9 （三）战略需求之中国制造：轨交产业链、重型装备产业链 ................................... 10 （四）战略需求之粮食安全：种业产业链 ................................................................ 11 三、风险提示 .................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：根据国资委部署，打造央企产业链链长的四条路径 ..................................... 6 图 2：央企集团行业分布 ......................................................................................... 7 图 3：上市央企行业市值分布 TOP20（按申万二级） ........................................... 7 图 4：我国能源消费结构 ......................................................................................... 9 图 5：我国石油、天然气对外依存度上升 ............................................................... 9 图 6：2019 年以来国产操作系统市场份额有所提升 ............................................. 10 图 7：我国通信业中新兴业务占比提升 .................................