Q2业绩超预期，高速率光器件需求放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：106.7 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 395 流通股本(百万股) 358 市价(元) 106.70 市值(百万元) 42,121 流通市值(百万元) 38,245 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,032 1,196 1,642 2,624 3,432 增长率 yoy% 18% 16% 37% 60% 31% 净利润（百万元） 306 403 551 809 1,018 增长率 yoy% 10% 32% 37% 47% 26% 每股收益（元） 0.78 1.02 1.39 2.05 2.58 每股现金流量 0.94 1.17 1.16 1.51 2.09 净资产收益率 13% 15% 18% 21% 21% P/E 137.5 104.5 76.5 52.1 41.4 PEG 14.1 3.3 2.1 1.1 1.6 P/B 18.1 16.0 13.6 11.0 8.8 备注：以 2023 年 7 月 19 日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布 2023 年半年度业绩快报，预计 2023H1 实现营业收入 6.6 亿元，同比增长 15.01%，归母净利润 2.34 亿元，同比增长 35.19%，扣非归母净利为2.25 亿元，同比增长 45.96%。  Q2 业绩超预期，盈利能力大幅提升。2023 上半年公司实现营收利润较快增长，利润增速明显高于收入增速。单季度看，2023Q2 实现营收 3.77 亿元，同比增 27.97%，，环比增长 31.36%，归母净利润 1.42 亿元，同比增 57.31%，环比增 53.82%，创历史新高，净利率为 37.67%，同比提升 6.96pct，环比提升 5.57pct，盈利能力大幅提升。一方面受益于全球 AI+数据中心建设带动光器件产品需求持续稳定增长，尤其 AI 带动 800G 需求放量，公司高速率产品增长较快。另一方面，公司外销销售以美元为主，美元汇率波动对公司利润产生了一定的正向影响，同时财务利息收入同比增长以及享受研发费用加计扣除等因素，也对公司业绩产生了正向影响。  AI 驱动 800G 需求，光引擎持续放量。ChatGPT 引领 AI 新趋势，谷歌、英伟达等科技巨头开启 AI 军备竞赛，算力需求和数据流量有望迎来新一轮增长，推动光模块从 200G/400G 向 800G 迭代升级。公司是国内光器件产品和解决方案龙头企业，在高速数通光模块领域，配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品，其中光引擎可用于 400G/800G 及更高速率的数通光模块，目前已进入批量交付阶段。产能方面，2022 年下半年，公司在苏州基地产能利用率较高的基础上，结合海外超算、AI 等领域客户需求，加快江西光引擎二期产能扩建工作，为后续业绩增长提供保障。海外方面，公司已在泰国购置土地用于工厂建设，建设筹备工作目前正在按计划顺利开展。同时，公司也会租赁新的场地用于满足客户近期的交付需求。预计随着 AIGC 发展带来网络侧新需求，以及传统数据中心向 800G 升级，公司业绩有望重回高增长轨道。  持续加大研发投入，打造光器件平台型公司。2022 年公司研发费用投入 1.23 亿元，同比增长 23%，研发占收入比重为 10.26%，同比提升 0.61 个 pct，研发人员新增 50 人。目前，公司产品核心技术能力矩阵布局完整，且长期保持在光器件领域创新性、探索性和引领性。公司目前主要的研发项目有：800G 光器件开发、光引擎研发、单波 100G 光器件开发、车载激光雷达用光器件等。光引擎也是 CPO 环节核心硬件，在技术上符合长期发展趋势，有望强化长期竞争力。通过高研发投入，公司有望在前沿技术产品上保持强市场竞争力。基于研发团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，公司依托现有成熟的光通信行业光器件研发平台，正积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前，车载激光雷达用光器件等项目已进入小批量阶段，随着无人驾驶快速发展，公司有望打造业务成长第二曲线。  投资建议：公司是全球领先的光器件综合解决方案商，随着下游数据中心/智算中心规模建设，800G 等高端光模块需求有望释放，将有望带来公司业务快速增长。同时，公司在激光雷达领域进展较好，有望打造第二增长点，我们上调公司盈利预测，预计公司 2023-2025 年净利润为 5.51 亿元/8.09 亿元/10.18 亿元（原预测值为 5.00 亿元/6.32 亿元/8.08 亿元），EPS 分别为 1.39 元/2.05 元/2.58 元，维持买入评级。  风险提示：AI 及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧 Q2 业绩超预期，高速率光器件需求放量 天孚通信（300394.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023 年 7 月 19 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：天孚通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读