电力设备行业点评报告：国内电动车销量点评，5月销量略超预期，插混份额环比提升

证券研究报告·行业研究·电力设备 电力设备行业点评报告 1 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 国内电动车销量点评：5 月销量略超预期，插混份额环比提升 增持（维持） 投资要点 ◼ 5 月新能源汽车销量 71.7 万辆，环增 13%，略超市场预期。中汽协口径，5 月新能源汽车销量 71.7 万辆，同环比+60%/+13%，渗透率 30%，同环比+6.1/0.6pct。2023 年 1-5 月累计销量 293.9 万辆，同比增长 47.3%，累计渗透率为 27.7%；5 月电动车产量为 71.3 万辆，同环比+53%/+11%，2023 年 1-5 月累计产量为 300.5 万辆，同比+45.1%。 ◼ 插混份额环比提升，A00 级占比环比向上。5 月新能源乘用车批发销量67.3 万辆，同环比+59%/+12%，渗透率 34%，1-5 月累计销量 278.1 万辆，同增 47%。纯电乘用车 5 月销量 47.89 万辆，同环比+48%/+9.6%，占比 71%，环比-1pct：其中 A00 级销 7.30 万辆，同环比-31%/+30%，占比 15%，环比+2pct；A0 级销 15.51 万辆，同环比+208%/+1%，占比32%，环比-3pct；A 级销 9.57 万辆，同环比+12%+132%，占比 20%，环比+1pct；B/C 级销 15.52 万辆，环比增加 9%，占比 32%，环比-1.1pct。插电混动乘用车 5 月销 19.39 万辆，同环比+99%/+14%，占比 29%，环+1pct。 ◼ 豪华车企销量环比下滑，合资环比增长显著。5 月自主车企销 47.26 万辆，同比增长 57%，市占率 70%，环比上升 0.9pct，批发电动化率 50%，1-5 月累计市占率 68%；5 月特斯拉销 7.7 万辆，同环比+60%/+ 11%，市占率 12%，环比降低 1.0pct，1-5 月累计市占率 14%；5 月新势力销7.8 万辆，同环比+37%/+ 13%，市占率 12%，环比增加 0.3pct，1-5 月累计市占率 11%；合资车企 5 月销 3.1 万辆，同环比+26%/-16%，市占率为 5%，环比增加 0.2pct，批发电动化率为 4%，1-5 月累计市占率 4%；豪华车企 5 月销 1.35 万辆，同环比+90%/-10%，市占率 2%，批发电动化率 34%，1-5 月累计市占率 3%。 ◼ 5 月新能源乘用车出口 9.2 万辆，环增 1%，新势力出口逐步启动。5 月新能源乘用车出口 9.2 万辆，同环比+136%/1%。分车企来看，5 月特斯拉出口 35187 辆，上汽乘用车出口 23693 辆，东风易捷特出口 10203 辆，比亚迪出口 10432 辆，长城汽车出口 2980 辆，哪吒汽车出口 2042 辆，江淮汽车出口 2003 辆，吉利汽车出口 1241 辆，上汽通用五菱出口 1092辆。 ◼ 投资建议：5 月新能源车批发销量 71.7 万辆，同增 60%，环增 13%，略超市场预期，5-6 月新车上市后订单逐步恢复，2H 为旺季，预计全年仍可实现 27-30%增长至 870-900 万辆。目前电动车仍为估值、预期最低点，而行业需求已开始逐步好转，主流公司 Q2-Q3 盈利可基本见底，锂电板块酝酿反转，首推盈利确定的电池环节（宁德时代、亿纬锂能、比亚迪）、受益于国产替代及新技术的细分环节龙头（曼恩斯特、骄成超声），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、负极（璞泰来、尚太科技）&电解液（天赐材料、新宙邦）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、容百科技、德方纳米、湖南裕能）等。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期、车企竞争加剧。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 《新能源汽车销售向好、硅料加速下跌有望刺激需求》 2023-06-11 《新能源汽车购置税减免有望延续、硅料加速下跌》 2023-06-05 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢曾朵红和刘晓恬的指导。 [Table_Author] 2023 年 7 月 19 日 分析师 芮雯 (852) 3982 3217 ruiraven@dwzq.com.hk 2 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 1. 行业数据跟踪 5 月新能源汽车销量 71.7 万辆，同环比+60%/+13%，略超市场预期。根据中汽协数据，5月新能源汽车销量71.7万辆，同环比+60%/+13%，渗透率30%，同环比+6.1/0.6pct。2023 年 1-5 月累计销量 293.9 万辆，同比增长 47.3%，累计渗透率为 27.7%。其中，23年 5 月纯电动车销量 52.2 万辆，同比增长 50.4%；插电式混动汽车销量 19.4 万辆，同比增加 94.4%。5 月电动车产量为 71.3 万辆，同环比+53%/+11%，2023 年 1-5 月累计产量为 300.5 万辆，同比+45.1%。其中， 5 月纯电汽车产量 51.7 万辆，同环比+42%/7%；混动汽车销量 19.5 万辆，同环比+91.7%/24.2%。 图1：新能源汽车销量（万辆） 图2：新能源汽车月度产量（万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图3：中汽协销量数据——分类型（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 分车型看，特斯拉 ModelY、比亚迪元销量位居纯电前二，比亚迪插混持续高增。纯电动乘用车中 ModelY（B 级）5 月销 5.05 万辆，同比增 152%，环比增 3%，占比 10.5%； 3 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 比亚迪元（A0 级）5 月销 3.58 万辆，同比增 169%，环比减 9%，占比 7.5%；比亚迪海豚（A0 级）5 月销 3.07 万辆，同比增 377%，环比增 1%，占比 6.4%；Model3（B 级）5 月销 2.72 万辆，同比增 124%，环比增 2%，占比 5.7%；埃安 S（A 级）5 月销 2.52万辆，同比增 140%，环比增 29%，占比 5.3%；埃安 Y（A0 级）5 月销 1.93 万辆，同比增 133%，环比下降 8%，占比 4.0%。插混车型中，比亚迪宋、秦、唐位居前三，比亚迪宋（A 级）5 月销 3.68 万辆，同比增 39%，环比增 18%，占比 18%；比亚迪秦（A级）5 月销 3.06 万辆，同比增 176%，环比-2%，占比 18%；比亚迪唐 5 月销 1.13 万辆。同比+63%，环比+1%，占比 6.5%。 图4：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图5：乘联会插电车型销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：