非银金融行业跟踪周报：财富管理行业迎来多项新规，建议低位配置券商

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业跟踪周报 1 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 财富管理行业迎来多项新规，建议低位配置券商 增持（维持） 投资要点 ◼ 券商经纪业务细则出炉，展业过程全面规范，投资者保护再升级：6 月9 日，中国证券业协会正式发布了《证券经纪业务管理实施细则》《证券公司客户资金账户管理规则》等两项自律规则及《证券公司客户账户开户协议必备条款》《证券交易委托代理协议必备条款》配套文件，全面规范证券公司经纪业务，引领行业高质量发展。1）规范经纪业务营销。《实施细则》重点对证券公司不正当竞争行为和经纪业务佣金收取标准作出了规范。2）加强客户行为管理。《实施细则》延续、明确了《管理办法》对于身份识别、落实投资者适当性、账户实名制的要求，还在此基础上增加了投资者回访制度的方式和时限。3）保护投资者合法权益。《实施细则》要求证券公司应在涉及客户权益变动业务的经办人员间设立制衡机制，要求证券公司定期开展经纪业务稽核审计。 ◼ 基金投顾业务管理规定公开征求意见，鼓励长期投资及分散投资：6 月9 日，证监会就新起草的《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》向社会公开征求意见，基金投顾业务正式由试点转向常规。1）基金投顾自试点至今，已取得一定成效。2019 年 10 月，证监会启动基金投顾试点，带动投资者参与感不断增强，同时试点机构买方中介作用逐步发挥，进一步推动了基金行业的良性发展。截至 2023 年 3 月底，共有 60 家机构纳入试点，服务资产规模 1464 亿元，客户总数 524 万户，10 万元以下个人投资者占比 94%。2）《规定》强调了对“顾问”服务的监管，加强业务管控的同时优化了投资分散度等监管要求。本次《规定》要求以基金组合策略形式向投资者提供建议，并鼓励通过多个基金组合策略提供综合财富管理服务。在投资分散度方面，《规定》明确要求对于单个客户，持有单只基金不超过其委托资产的 20%，对于单个基金投资顾问机构，所有管理型客户配置单只基金不得超过该基金总份额的 50%，货币市场基金、开放式债券基金不超过 20%。3）静待个人养老金制度相对成熟后，引入基金投资顾问。在此次《规定》的起草说明中，证监会明确提及，拟待将来个人养老金制度相对成熟定型后再适时引入基金投资顾问，为证券公司发挥财富管理优势、深耕个人养老金市场提供了有利条件。 ◼ 投资建议：当前证券行业政策利好频出，估值处于低位，市场情绪回暖迹象显现，板块有望迎来快速反弹，建议左侧布局。科技金融主线下，推荐【同花顺】、【指南针】、【财富趋势】；财富管理主线下，推荐【东方财富】、【广发证券】，建议关注【东方证券】；“中特估”方向，建议关注【中国银河】；头部券商方向，推荐【中信证券】。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2022 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 9,997 -5.49% 1.20% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 649 -36.58% -13.44% 两融余额（亿元） 16,000 -0.87% 4.43% 基金申购赎回比 1.06 0.87 1.07 开户平均变化率 6.56% 7.81% 12.90% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券（香港） 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2022 同期比为 2023 年初至今日均相较 2022 年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2022 年同期比分别为上周与 2022 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 《新发基金份额持续下降，市场赎回情绪较强》 2023-06-07 《定价利率下调后新型产品能否扛起销售大旗——来自海外经验与本土环境的综合分析》 2023-06-07 特此致谢东吴证券研究所对本报告专业研究和分析的支持，尤其感谢胡翔，朱洁羽和葛玉翔的指导。 [Table_Author] 2023 年 7 月 19 日 分析师 芮雯 (852) 3982 3217 ruiraven@dwzq.com.hk 2 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪报告 1. 行业数据跟踪 截至 2023 年 06 月 09 日，本周股基日均成交额 9996.70 亿元，环比-5.49%。年初至今股基日均成交额 10493.28 亿元，较去年同期同比+1.20%。2023 年 05 月中国内地股基日均同比+24.47%。 图 1：2021/01~2023/05 月度股基日均成交额（亿元） 图 2：2021/03~2023/06 日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 截至 06 月 09 日，沪深两市前一交易日两融余额/融资余额/融券余额分别为16000/15114/886亿 元 ， 较 月 初 分 别 -0.87%/-0.54%/-6.12% ， 较 年 初 分 别+3.55%/+4.27%/-7.33%，同比分别+4.43%/+3.79%/+16.84%。 图 3：2019.01.02~2023.06.09 沪深两市前一交易日两融余额（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券（香港） 3 / 5 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪报告 截至 2023 年 06 月 09 日，近三月（2023 年 3 月~2023 年 6 月）预估基金平均申赎比为 0.99，预估基金申赎比的波动幅度达 22.7%，市场情绪相对稳定。截至 2023 年 06月 09 日，本周（06.05-06.09）基金申购赎比为 1.06，上周为 0.87；年初至今平均申购赎比为 0.98，2022 年同期为 1.07。 图 4：2021.01.04~2023.06.09 基金申购赎回情况 数据来源：Choice，东吴证券（香港） 2. 风险提示 1） 宏观经济不及预期； 2） 政策趋紧抑制行业创新； 3） 市场竞争加剧风险。 4 / 5 免责及评级说明部分 东吴证券（香港） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行