可转债打新系列：武进转债，国内工业用不锈钢管核心供应商

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 可转债打新系列 武进转债：国内工业用不锈钢管核心供应商 2023 年 07 月 09 日 ➢ 转债基本情况分析： 武进转债发行规模 3.10 亿元，债项与主体评级为 AA/AA 级；转股价 8.55元，截至 2023 年 7 月 5 日转股价值 100.12 元；发行期限为 6 年，各年票息的算术平均值为 1.18 元，到期补偿利率 10%，属于新发行转债一般水平。按 2023年 7 月 5 日 6 年期 AA 级中债企业债到期收益率 3.91%的贴现率计算，债底为87.45 元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本和流通股本的摊薄压力均为 6.46%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 ➢ 中签率分析： 截至 2023 年 7 月 5 日，公司前三大股东朱国良、朱琦、常州富盈投资有限公司分别持有占总股本 16.14%、13.28%、5.42%的股份，前十大股东合计持股比例为 51.28%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在55%左右。剩余网上申购新债规模为 1.40 亿元，因单户申购上限为 100 万元，假设网上申购账户数量介于 950-1050 万户，预计中签率在 0.0013%-0.0015%左右。 ➢ 申购价值分析： 公司所处行业为钢铁管材（申万三级），从估值角度来看，截至 2023 年 7 月5 日收盘，公司 PE(TTM)为 19 倍，在收入相近的 10 家同业企业中处于中等偏下水平，市值 48.03 亿元，处于中等偏下水平。截至 2023 年 7 月 5 日，公司今年以来正股上涨 15.13%，同期行业（申万一级）指数下跌 1.46%，万得全 A 上涨 3.48%，上市以来年化波动率为 35.61%，股价弹性一般。公司目前股权质押比例为 0.00%，不存在股权质押情况。 武进转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值。综合审慎考虑，我们给予武进转债上市首日 25%的溢价，预计上市价格为 125 元左右，建议积极参与新债申购。 ➢ 公司经营情况分析： 2023 年 1-3 月，公司实现营收 8.68 亿元，同比增长 53.11%；营业成本7.44 亿元，同比增长 47.98%；实现归母净利润为 0.73 亿元，同比增长 124.79%。 ➢ 竞争优势分析： 企业定位：国内工业用不锈钢管核心供应商。1）技术与研发优势。公司核心技术主要来源为自主研发，重视技术积累和发展核心能力，通过自主研发形成了核心技术体系，并应用于公司主要产品无缝管及焊管的研发及生产；2）产品优势。公司产品具有较高的质量和稳定性，获得了客户的普遍赞誉；3）生产工艺和设备优势。公司产品成材率高，单位材料与能耗低，具备一定的成本优势。公司装备能力齐全，为拓展高端领域市场奠定坚实的硬件基础；4）客户资源优势。公司取得了众多大型工业企业的认可，成为众多大型企业的优质供应商，多年来积累了大量的客户资源，形成了稳定的供货关系。 ➢ 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.利率债周度跟踪 20230708：下周利率债发行 2942 亿元-2023/07/08 2.高频数据跟踪周报 20230708：螺纹钢价格转升-2023/07/08 3.流动性跟踪周报 20230708：R001 下行至1.26%-2023/07/08 4.利率专题：6 月经济金融数据前瞻-2023/07/06 5.城投随笔系列：新一轮地方债试点置换，要来了？-2023/07/05 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 武进转债基本条款与申购价值分析 ........................................................................................................................... 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 武进不锈基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 所处行业及产业链分析 ..................................................................................................................................................................... 5 2.2 股权结构分析 ............................................................................................................................................