“庖丁解牛”拆析招股书（十六）：湃肽生物：多肽“专精特精”小巨人，化妆品原料与医药领域双轮驱动发展

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2023年7月18日“庖丁解牛”拆析招股书（十六）刘文正、解慧新、刘彦菁、杨颖湃肽生物：多肽“专精特精”小巨人，化妆品原料与医药领域双轮驱动发展证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要•多肽化妆品原料领军企业，深耕医药多肽自主研发创新。公司成立于2015年，依托全球领先的全固相合成多肽开发与生产工艺，从事多肽化妆品原料和多肽医药产品及相关服务的研发、生产及销售业务。2020-2022年，在多肽化妆品原料与多肽医药的双轮驱动下，公司业绩持续高增，22年营收同比增49.06%至2.13亿元，归母净利同比增86.11%至0.72亿元。•公司所处多肽行业维持高景气，市场规模持续扩张。1）多肽化妆品原料：中国市场规模16-21年CAGR为18.2%，预计在21-25年以12.5%的年复合增速增长至25年的23.2亿元，25-30年以6.9%的年复合增速增长至30年的32.4亿元。2）多肽药物：中国市场规模16-21年CAGR为8.3%，未来随着更多具有显著临床效果的多肽创新药和多肽仿制药获批上市，市场规模预计在21-25年以16.1%的年复合增速增长，25-30年以12.8%的年复合增速增长，到2030年达2056.5亿元。3）多肽原料药：中国市场规模16-21年CAGR为17.5%，预计在21-25年及25-30年以32.9%和22.4%的年复合增速加速增长，到25年达237.5亿元，到2030年达652.5亿元。•“强大研发能力打造的多元技术矩阵+自研核心技术赋能的坚实产品力+优质客户基础”三大竞争力持续深入，“多肽小巨人”未来可期。1）研发端：高度重视投入研发和创新，坚持自主创新，截至2022年底，在由海内外高层次人才所组成的研发团队的努力下，公司及其子公司累计获取42项发明专利，研发出7项自研核心技术，具备解决多个多肽原料药的合成和规模化生产技术瓶颈的能力。2）产品端：产品应用公司强大自研核心技术，产品力持续向上，收入贡献稳步提升，22年核心技术所制产品贡献收入占总营收的比例为92.18%，同比增2.79pct。3）客户端：公司前五大客户多为珀莱雅、华熙生物、华润双鹤、先声药业等化妆品/医药行业龙头，客户基础优质，且2020-2022年客户集中度提升，CR5分别为56.09%、55.00%、59.59%，客户结构逐步优化。•风险提示：行业竞争加剧风险；客户集中度较高风险；产品创新进度不及预期。★1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S行业概况02公司核心竞争力03公司概况01财务分析04风险提示052证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告公司概况01.3证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明公司简介：多肽化妆品原料领军企业，立足自主研发创新高地•深耕医药多肽自主研发创新，打造国家级“专精特精”小巨人企业。公司拥有行业领先的全固相合成多肽开发与生产工艺，凭借业内领先的多肽合成和修饰核心技术优势，为下游客户供应多肽化妆品原料和多肽医药产品及提供相关服务。2015年，浙江湃肽生物股份有限公司成立；2018年起，公司为华熙生物提供化妆品原料；2019年起，公司为珀莱雅提供多肽化妆品原料；2020年起，公司为华润双鹤提供CDMO服务，公司研究的多肽医药类产品醋酸亮丙瑞林获批美国DMF备案；2021年，公司研究的司美格鲁肽、利拉鲁肽获批美国DMF备案，公司成为国内少数有能力规模化生产公斤级司美格鲁肽原料药的企业；2022年，公司研究的醋酸亮丙瑞林获批欧盟CEP证书。发展至今，公司经营规模、产品品类、科技含量在国内专业提供多肽生产企业中均名列前茅，成为多肽行业“专精特精”小巨人企业。1.14资料来源：湃肽生物招股说明书，民生证券研究院图表：公司发展历程201420172015201820212022201920202015年，浙江湃肽生物股份有限公司成立2014为华熙生物提供化妆品原料2014为珀莱雅提供化妆品原料2014为华润双鹤提供CDMO服务2014多肽医药类产品醋酸亮丙瑞林获批美国DMF备案2014司美格鲁肽、利拉鲁肽获批美国DMF备案醋酸亮丙瑞林获得欧盟CEP证书证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明股权结构：实控人及一致行动人控制49.39%表决权，股权结构集中•实控人及一致行动人合计控制49.39%的表决权，公司整体股权结构集中稳定。截至23年6月23日，公司第一大股东是华润双鹤，持有公司25.29%的股份；实控人为邢海英，通过直接持股13.49%，以及瀚源投资、阜越投资、众鑫企业、星瀚投资合计控制公司32.77%的表决权；刘志国、阜鼎生物为邢海英的一致行动人，分别持股8.06%、8.56%，公司实控人和一致行动人合计持有公司49.39%的表决权，整体股权结构较为集中。众鑫企业和星瀚投资为员工持股平台，员工绑定公司利益，利于公司长期稳定发展。1.25资料来源：湃肽生物招股说明书，民生证券研究院图表：公司股权结构（截至23年6月23日）阜越投资瀚源投资浙江湃肽生物股份有限公司广州湃玥浙江湃玥莱叙利斯嵊州湃肽上海湃肽杭州肽美啦邢海英100%100%100%51.00%8.56%13.49%4.29%嵊州湃肽杭州越肽70.00%100%100%绍兴湃肽杭州湃肽20.00%100%100%星瀚投资9.80%众鑫企业13.65%华润双鹤阜鼎生物刘志国其他持股<5%的股东GL PEPTIDE25.29%8.06%1.59%3.60%11.67%杭州湃玥30.00%20.00%75.00%实际控制人控制实际控制人的一致行动人证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明管理团队：核心管理层专业背景出身，医药行业从业经历丰富•核心管理层专业背景出身，医药行业从业经历丰富。董事长兼总经理邢海英女士曾任浙江医药股份有限公司新昌制药厂厂长助理、新昌越鼎化工公司副总经理，董事兼副总经理刘志国先生曾任杭州中肽生化有限公司研发主管、杭州越鼎科技有限公司副总经理，均具有丰富的医药行业从业经验。此外，刘志国先生与董事周宜遂先生、董事及副总经理陈华先生、副总经理陈卫中先生均为化工背景出身，有望赋能公司技术和研发能力提升。1.36资料来源：湃肽生物招股说明书，民生证券研究院图表：公司管理层一览3姓名出生年份职务履历邢海英1978董事长、总经理硕士研究生学历。2001年5月至2013年1月，任浙江医药股份有限公司新昌制药厂厂长助理；2013年2月至2015年6月，任新昌县越鼎化工有限公司副总经理；2015年7月至今，任公司董事长、总经理。刘志国1978董事、副总经理本科学历。2006年5月至2014年4月，任杭州中肽生化有限公司研发主管；2014年5月至2016年9月，任杭州越鼎科技有限公司副总经理；2016年10月至今，任公司董事、副总经理。虞新友 1961董事、副总经理、财务负责人硕士研究生学历。2008年1月至2018年9月，任绍兴易邦医用品有限公司顾问；2018年10月至2022年3月，任公司董事、副总经理、财务负责人；2022 年3月至2022年12月，任公司董事、副