航空机场6月数据点评：客座率环比明显提升，暑运价格弹性值得期待

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场6月数据点评：客座率环比明显提升，暑运价格弹性值得期待 2023 年 7 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市公司发布经营数据，6 月上市公司运力供给平稳，客座率环比有明显提升，整体趋势向好。 国内航线供给端略有收缩，但客座率明显提升：各航司国内航线 6 月份的经 营情况平 稳，国东 南三大航 运力投放 分别相当于 19 年同 期的158%、122%和 117%，较上月微降。我们认为这是考虑到 5 月客座率出现下滑后，各航司主动约束供给的结果，为的是实现盈利的最大化。 从结果来看，6 月客座率提升较为显著，国东南三大航客座率环比 5月分别提升了 4.3、4.9 和 3.9 个百分点，三大航国内客座率都站上 75%，南航接近 80%。约束供给并提高客座率的思路显然对于航司的盈利更加有帮助，目前的航司经营思路也利于暑运价格弹性的释放。 暑运提振国际航线需求，客座率低位反弹：国际航线方面，6 月上市航司国际航线运力投放水平提升至 19 年的 46%左右（5 月约为 39%）,三大航增速有所放缓，环比增长降至 20%以内；春秋和吉祥增长暂时停滞，国际航线供给进入平稳增长期。 目前需求受到签证、政策和国际局势等因素的影响，需求较疫情前还有明显差距。但在航司供给约束以及暑运将近需求提振的影响下，客座率较 5 月出现了明显的环比回升。 三大航中，6 月南航国际客座率达到 82.0%，明显高于东航的 74.0%和国航的 65.7%，这主要是由航线结构差异导致的。目前南航占比较高的东南亚航线由于签证难度低等原因，需求较为旺盛。另一方面，东航和国航本月客座率提升幅度都相当大，东航客座率由 5 月的 61.5%环比提升至 74.0%，国航由 56.7%提升至 65.7%，提升幅度皆高于南航，可以看出随着时间的推移，国际航线恢复的障碍在逐步消解。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。近期我们重点关注暑运期间的价格弹性。行业目前普遍采取优先保证盈利的经营策略，再叠加旺季需求的回升，航司三季度的盈利有望获得大幅度的提振。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2023-8-10 民航局公布 2023 年 7 月民航运行数据 2023-8-15 起上市公司披露 2023 年 7 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 129 2.72% 行业市值(亿元) 30388.18 3.33% 流通市值(亿元) 26134.23 3.67% 行业平均市盈率 30.2 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -18.3%1.7%21.7%7/189/1811/181/183/185/18交通运输 沪深300 P2 东兴证券行业报告 航空机场 6 月数据点评：客座率环比明显提升，暑运价格弹性值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 客座率环比明显提升，暑运弹性值得期待 上市航司发布 6 月经营数据，相比于 5 月，主要的看点在于客座率指标的大幅度提升。 国内航线方面，在 5 月客座率出现下滑情况后，各航司 6 月普遍调低了运力供给水平，以换取客座率的提升，以此达到盈利最大化的目标。从结果来看 6 月客座率提升的效果显著，三大航客座率都站上 75%，南航接近80%。约束供给并提高客座率的思路显然对于航司的盈利更加有帮助，目前的航司经营思路也利于暑运价格弹性的释放。 图 1：6 月三大航国内运力投放环比略降 图 2：三大航国内客座率环比明显提升 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线方面。6 月上市航司国际航线运力投入水平提升至 19 年的 46%左右（5 月约为 39%）。三大航运力投放继续提升，但增速放缓；运力投放更加灵活的春秋和吉祥暂未继续增加供给。国际航线进入平稳增长期，目前需求受到签证、政策和国际局势等因素的影响，因此需求较疫情前还有明显差距。但在航司供给约束以及暑运将近需求提振的影响下，客座率较 5 月也出现了明显的回升。 总的来说，6 月经营数据较 5 月有明显的优化，有望提振市场对暑运的信心。 10,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,0002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 65676971737577798183852019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 东兴证券行业报告 交通运输 6 月数据点评：客座率环比明显提升，暑运价格弹性值得期待 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 2. 国内航线运力投放：供给端略有收缩，国内供需平衡基本进入稳态 各航司国内航线 6 月份的经营情况平稳，国东南三大航运力投放分别相当于 19 年同期的 158%、122%和117%，较上月微降。我们认为这是考虑到 5 月客座率出现下滑后，各航司主动约束供给的结果。 图 3：南航 6 月国内运力投放相当于 19 年同期的 117% 图 4：国航 6 月国内运力投放相当于 19 年同期的 158% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 由于目前三大航国内运力投放都逼近甚至超过 19 年同期的 120%，三大航对后续的运力投放普遍非常谨慎，以避免客座率下降对票价产生较大压力。从 6 月的运力投放情况看，三大航今年执行盈利导向的经营策略非常坚定。 图 5：东航 6 月国内运力投放相当于 19 年同期的 122% 图 6：6 月上市航司国内航线运力投放相当于 19 年同期的 131% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 117.1% 95%100%105%110%115%120%125%05,00010,00015,00020,00025,000Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep