上半年业绩表现亮眼，下半年有望迎来交付旺季

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月18日增 持禾望电气（603063.SH）上半年业绩表现亮眼，下半年有望迎来交付旺季核心观点公司研究·财报点评电力设备·风电设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级增持(维持)合理估值收盘价31.04 元总市值/流通市值13758/13758 百万元52 周最高价/最低价42.57/25.55 元近 3 个月日均成交额232.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《禾望电气（603063.SH）-2022 年加快转型，2023 年储能及工程传动业务加速成长》 ——2023-04-18上半年业绩表现亮眼，二季度实现归母净利润 1.12-1.32 亿元。公司发布2023 年上半年业绩预告，2023 上半年实现归母净利润 1.9-2.1 亿元，同比增长 68.4%-86.1%；扣除非经常损益后净利润 1.58-1.78 亿元，同增70.4%-92.0%。2023 第二季度实现归母净利润 1.12-1.32 亿元，同比增长143.0%-186.6%，环比增长42.1%-67.6%，扣除非经常损益后净利润1.03-1.23以元，同比增长 270.8%-342.7%，环比增长 88.2%-124.7%。立足新能源电控系列产品，风光储下游多点开花。公司新能源电控产品包括风电变流器及光伏逆变器，未来有望受益风光装机容量带来的需求高增。风电变流器方面，公司在风机转矩跟踪、电能质量及适应性、高低压穿越和海上风电等解决方案上具有较强竞争力，未来将巩固陆上风电变流器市场优势，力争实现海上风电变流器技术和市场突破。光伏逆变器方面，公司产品涵盖组串中小功率和集中式大功率逆变器，重点布局分布式光伏市场。工程传动行业领先，助力世界首台 1.2 万米深井钻机落地。公司在深井全变频钻机、大型油气压裂、大型齿轮箱试验台、大型轧钢、盾构机等细分市场国内领先，长期深耕定制化解决方案，是工程传动行业国产替代龙头企业。2023 年 5 月全球首台 12000 米特深井自动化钻机开钻，公司提供 HD2000 系列水冷变频器产品，驱动绞车、转盘、泥浆泵、顶驱等石油钻机设备高效稳定运行。风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；下游装机节奏不及预期。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司在工业传动领域的快速突破和国产替代步伐的加快，上调盈利预测，预计 2023-2025 年实现营业收入 38.2/45.6/54.3 亿元，同比增速分别为 36.4/19.0/19.1%，实现归母净利润 4.66/6.06/8.03 亿元（原预测值为4.37/5.21/6.87 亿 元 ） ， 同 比 增 速 分 别 为 74.7/30.0/32.4% ； 摊 薄EPS=1.05/1.37/1.81 元，当前股价对应 PE=29/23/17x。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)2,1042,8093,8324,5605,431(+/-%)-10.0%33.5%36.4%19.0%19.1%净利润(百万元)280267466606803(+/-%)5.0%-4.7%74.7%30.0%32.4%每股收益（元）0.640.601.051.371.81EBITMargin11.0%8.5%12.1%14.3%16.0%净资产收益率（ROE）9.4%8.1%12.8%14.6%16.8%市盈率（PE）48.151.029.322.517.0EV/EBITDA59.353.730.322.417.4市净率（PB）4.253.983.543.092.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年公司实现营收 28.09 亿元，同比增长 33.52%；实现归母净利润 2.67 亿元，同比-4.69%；2022 全年销售毛利率 30.30%，同比-5.06pct，净利率 9.53%，同比-3.78pct。公司发布 2023 年上半年业绩预告，2023 上半年实现归母净利润 1.9-2.1 亿元，同比增长 68.35%-86.07%；扣除非经常损益后净利润 1.58-1.78 亿元，同增 70.43%-92.00%。2023 第二季度实现归母净利润 1.12-1.32 亿元，同比增长 143.04%-186.62%，环比增长 42.12%-67.61% ， 扣 除 非 经 常 损 益 后 净 利 润 1.03-1.23 以 元 ， 同 比 增 长270.81%-342.69%，环比增长 88.21%-124.69%。图1：禾望电气各年度营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：禾望电气单季度营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：禾望电气各年度归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：禾望电气单季度归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理盈利能力方面，公司 2022 年销售毛利率 30.30%，同比下降 5.06pct；销售净利率 9.53%，同比下降3.78pct。分季度来看公司2023一季度销售毛利率32.71%，同比下降2.68pct，环比增长 1.04pct；销售净利率 12.86%，同比下降 1.70pct，环比增长 3.64pct.。2023 年 5 月，我国首个万米深地科探井在新疆塔里木盆地鸣笛开钻，全球首台 12000米特深井自动化钻机向着地下万米深层能源宝藏一路进发，为我国油气资源开发打开地下万米超深层宝库。该项目中，禾望电气提供 HD2000 系列水冷变频器产品，驱动绞车、转盘、泥浆泵、顶驱等石油钻机设备高效稳定运行。截至目前，禾望 HD2000 系列变频器在石油钻探方面，已经批量应用于新疆、陕西等多地，适用于 3000-12000 米的电动钻机、修井机等多个应用场景，多年来稳定运行。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：禾望电气各年度毛利率及净利率（单位：%）图6：禾望电气单季度毛利率及净利率（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司在工业传动领域的快速突破和国产替代步伐的加快，上调盈利预测，预计 2023-2025 年实现营业收入38.2/45.6/54.3 亿元，同比增速分别为 36.4/19.0/19.1%，实现归母净利润4.66/6.06/8.03 亿元（原预测值为 4.37/5.21/6.87 亿元），同比增速分