新力量New Force总第4331期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4331 2023 年 7 月 18 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 五连升但未能一举升穿 19500 点的短线阻力 【公司研究】 瑞幸咖啡（LKNCY.US，买入）：中国现磨咖啡龙头，破茧成蝶振翅高翔 【宏观经济评论】 第一上海——2023 年下半年策略 首次评级 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 现价目标价上涨空间23EPS24EPS（美元） （美元）(%)（美元）（美元）瑞幸咖啡（美元）LKNCY买入27.33839.2%1.31.8公司代码评级第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 五连升但未能一举升穿 19500 点的短线阻力 7 月 14 日，港股继续反弹试高走了一波五连升，但短期上冲动力出现了有放缓的迹象。恒指再涨了有 60 多点，仍未能成功的进一步突破 19500 点的短线阻力位，而大市成交量又再回降至不足 1000 亿元，资金追高意愿未见提升以及阶段性逼空结束，相信都是令到大市成交量出现回降的原因。走势上，正如我们指出，在周三恒指回站到 18800 点好淡分水线以上的情况下，就可以发出初部先回稳的信号。另一方面，19500 点依然是短线的阻力位置水平，能否进一步向上突破、大市成交量能否继续保持在 1000 亿元甚至增加至超过年内的日均，都是我们接下来的重要观察关注点。而对于总体趋势的观点上，虽然我们对第三季港股表现的预估，还是维持早前指出的正面态度看法，但建议在落实到操作时可能仍要保持警惕性，对趋势我们是需要有方向目标的，而注意节奏更多会是活在当下的应对态度。 港股进一步高开以全日最高位 19534 点来开盘后，就掉头回压呈现回吐压力，毕竟在本周已累涨了不少涨了有逾 1000 点，而在周四留下来的 18932 至 19163 点的跳升缺口，不排除在短期内有被填补回补的可能。指数股转为分化表现了，是恒指成份股最大涨幅榜的第一名。另一方面，在我们建议可以考虑吸纳名单里的中移动(00941)，近期表现都是来得比较坚稳坚挺的，股价也涨了有接近 2％，相信业务稳定高股息依然是支持内地电信营运商的正面因素。 恒指收盘报 19414 点，上升 63 点或 0.32％。国指收盘报 6559 点，上升 15 点或0.22％。恒生科指收盘报 4229 点，下跌 8 点或 0.19％。另外，港股主板成交量又再回降至 912 亿多元，而沽空金额有 138.8 亿元，沽空比例进一步回落至15.21％，似乎在逼空一轮后空头已有所撤离的迹象。至于升跌股数比例是 760：802，日内涨幅超过 10％的股票有 43 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 32 只。港股通连续六日出现净流出，在周五再录得有接近 7 亿元的净流出额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 但玉翠 852-253219539 Tracy.dan@firstshanghai.com.hk 行业 餐饮 股价 27.3 美元 目标价 38.0 美元 (+39.2%) 市值 76.7 亿美元 股本 25.8 亿股 52 周高/低 32.30 美元/11.11 美元每股净现值 21.98 元人民币 股价表现 瑞幸咖啡（LKNCY.US，买入）：中国现磨咖啡龙头，破茧成蝶振翅高翔 中国现磨咖啡龙头，创新模式快速扩张 以门店数量计，截止至 FY23Q1，瑞幸咖啡总计拥有 9,351 家门店，是中国规模最大现磨咖啡品牌。瑞幸咖啡结合互联网技术，以“线上下单+线下自提”小店型为主的经营模式避开传统现磨咖啡巨头星巴克主导的提供“社交场所+咖啡饮品”的大店模式的竞争，提供质优价廉、方便易得的现磨咖啡，使咖啡消费大众化，进一步挖掘中国现磨咖啡市场的消费潜力。 重组团队积极调整，逐步走出历史阴影 经历财务造假风波后，瑞幸咖啡重组新的管理团队，逐步解决股权、债务、处罚、诉讼多方面问题，彻底消灭了所有历史隐患。并对公司发展战略、管理经营做出大刀阔斧的调整，使公司逐步摆脱历史阴影，实现扭亏为盈，绝地反击。 咖啡饮品有成瘾性，市场规模长期增长 含有咖啡因的饮料具备明显的提神醒脑的功能效果，长期饮用易产生成瘾性，以脑力劳动为主的白领人群是咖啡消费的主力人群，目前中国人均咖啡消费量估算为 13.6杯每年，以及每万人拥有的咖啡店约为 1 个，远低于发达国家水平，伴随中国产业结构逐步转型，城镇化水平提高，核心消费者白领人群规模将进一步扩大，推动咖啡文化的广泛传播，带动咖啡消费市场规模的长期增长。 首次覆盖予以“买入”评级 公司是现磨咖啡行业的龙头企业，将更多受益于现磨咖啡行业市场规模的增长.我们预测瑞幸咖啡 2023、2024、2025 年营业收入将分别达 209/270/320 亿人民币；净利润分别达 24.4/35.2/46.5 亿人民币。首次覆盖给予“买入”评级，参照美/港股的餐饮公司估值，按 2023 年净利润的 30 倍 PE 测算，目标价 38 美元，较目前股价上行空间 39.2%。 风险提示 行业竞争加剧，公司产品客单价降低导致盈利不及预期；原材料成本增长导致盈利不及预期；行业需求增速放缓，新开门店经营情况不及预期；公司粉单转板受阻或转版时间不及预期； 图表 1: 盈利摘要 资料来源：第一上海, 公司资料 051015202530352022/7/142022/10/142023/1/142023/4/142021A2022A 2023E2024E2025E收入(人民币-百万元)变动(%)归母净利润(人民币-百万元)变动(%)每股盈利(人民币-元)变动(%)每股ADS收益(美元-元)市盈率@27.27美元/ADS7,96513,29320,93726,98332,0886864192,4393,5244,6500.290.200.991.421.880.30.31.31.82.483.1108.721.614.911.397.5%66.9%57.5%28.9%18.9%7.6%-39.0%482.5%44.5%31.9%na-31.0%393.1%44.5%31.9%第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【宏观经济评论】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 第一上海——2023 年下半年策略