东吴证券(601555)发挥区域优势，打造精品券商

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 公司深度研究|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 东吴证券（601555.SH） 发挥区域优势，打造精品券商 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 扎根苏州、融入长三角地区、布局全部，打造精品化券商。东吴证券起于苏州，长于长三角，作为全国首家地级市上市券商，四次再融资扩充资本实力，截至 23Q1 末资产规模位列上市券商第 19 名。近年来，东吴证券盈利能力增强，营业收入、归母净利润近四年复合增速达 26%/48%，2022 年位列上市券商第 16/18 名。收入结构均衡稳定，经纪、泛自营业务是基本盘，投行发力增长。 ⚫ 公司亮点：依托优质根据地，各项业务品质优异。（1）投行业务深耕苏南，债券更优，股权方面借北交所及科创板东风持续发力。投行业务增员稳定，人均产出有所提升，公司利用江苏境内科技园区地域布局，研究和产业股本投资助力大投行产业链服务。债券/股权承销规模排名不断提升，2022 年分别为 19/23 名。北交所储备深厚，新三板做市、北交所保荐行业前三。（2）财富管理及期货经纪：享苏南优质客户基础，打造数字化交易系统，加速科技赋能与财富管理转型，提升高客服务能力，2018-2022 年，传统股基交易额市占率虽由 1.3%降至0.9%，但两融规模市占率由 0.95%提升至 1.14%。（3）投资交易业务：自营资产及收益贡献占比高，虽有波动，但资产质量较高。（4）资管业务收入占比较低，但结构不断优化，发展态势良好。2022 年，券商资管中集合收入占比提升至 67%，打造新固收+业务条线对纯债产品形成互补。（5）国际业务落脚港新加强协同，资产规模不断增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议。参考近五年公司 PB 估值波动于 0.8-1.6 倍，估值中枢处于 1.2 倍上下。预计公司 2023-2024 年每股净资产为 8.35、9.18 元/股，考虑到市场底部回暖，公司作为经济发达、优质客群基础好的区域中型券商具备较强业绩弹性，给予公司 2023 年 1.2xPB 估值，对应合理价值 10.02 元/股。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ⚫ 风险提示。自营市场波动；宏观经济与市场调整导致经纪业务不达预期；行业监管趋严，行业竞争加剧等。 盈利预测： [Table_Finance] 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9245 10486 13236 14720 16243 增长率（%） 25.7% 13.4% 26.2% 11.2% 10.4% 归母净利润（百万元） 2392 1735 2230 2549 2865 增长率（%） 40.1% -27.4% 28.5% 14.3% 12.4% EPS（元/股） 0.48 0.35 0.45 0.51 0.57 市盈率（P/E） 19.17 17.36 16.82 14.71 13.09 市净率（P/B） 1.23 0.95 0.90 0.82 0.74 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 7.54 元 合理价值 10.02 元 报告日期 2023-07-18 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 5008/5008 总市值/流通市值（百万元） 37506/37506 一年内最高/最低（元） 7.68/6.14 30 日日均成交量/成交额（百万） 54/391 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 4.61/6.50 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 严漪澜 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn -18%-11%-4%3%10%17%07/2209/2211/2201/2303/2305/23东吴证券沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] 东吴证券|公司深度研究 目录索引 一、依托长三角地区，打造精品化券商 ............................................................................ 5 （一）深耕区域经济，业务持续向外辐射 ................................................................ 5 （二）盈利能力增强，发展潜力初现 ........................................................................ 7 （三）收入结构：经纪、自营是基本盘，投行发力增长 ........................................... 8 二、公司亮点：扎根富庶区域，业务品质较高 ................................................................. 9 （一）投行业务：深耕苏南，北交所持续领先 ......................................................... 9 （二）财富管理：享优质客户资源，不断多元拓展 ................................................ 14 （三）资产管理：结构不断优化，发展态势良好 .................................................... 18 （四）投资交易：优化配置，长期稳定贡献利润弹性 ............................................. 19 （五）国际业务：落脚港新，规模稳健增长 ........................................................... 22 三、盈利预测 ................................................................................................................. 23 四、投资建议 ..............................................................................