海外策略专题研究-港股异象效应(三)：假日效应与周内效应

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 18 日 海外策略研究 研究所 证券分析师： 党崇钰 S0350522060001 dangcy@ghzq.com.cn [Table_Title] 港股异象效应（三）：假日效应与周内效应 ——海外策略专题研究 最近一年走势 相关报告 《2023 年下半年港美股投资策略展望*党崇钰》——2023-07-07 《港股择时谜团系列三：三论 2023 与 2022 走势相似性之 6 月仍像 *党崇钰》——2023-06-20 《港股配置：大跌时靠中特估防御，大涨时待科网股反弹*党崇钰》——2023-05-31 《港股择时谜团系列二：再论 2023 与 2022 的相似性 *党崇钰》——2023-05-26 《——海外策略专题研究：港股异象系列（二）：从行业指数看季节效应*党崇钰》——2023-05-18 《当前港股哪些行业值得关注？*党崇钰》——2023-04-28 投资要点： 通过复盘从 1991 年 1 月第一个交易日至 2023 年 5 月最后一个交易日的香港恒生指数，发现港股存在一定的周内效应与假日效应。具体而言，我们发现如下结论： （1）香港节假日整体呈现休市期短且次数多的特点。香港股票市场每年节假日休市 10 余次，一般休市不超过 4 天。过去 33 年节假日加上周末连续休市长达 5 天的次数仅有 17 次，较为罕见。 （2）国庆节，圣诞节前第十个交易日到节前第 2-3 个交易日区间指数可能出现下跌趋势，随后的十个交易日则可能出现上涨趋势。春节节前下跌趋势不明显，但临近节假日以及节后的交易日也可能开始出现拐头上涨现象。春节后第一个交易日涨跌标准差较大，需注意风险。出现假日效应的原因可能包括资金避险，节假日资金需求以及换月效应等。 （3）总体来讲，休市期越长，假期效应越显著。我们将样本按照休市日期分类发现，休市 5 天，4 天和 3 天的样本中“节前下跌，节后上涨”的幅度存在差别，或依次递减。 （4）周五和周三表现或优于周四，在熊市更明显；熊市里周一跌多概率大；这意味着熊市中可能存在黑周一或黑周四效应。统计结果显示，恒生指数周三和周五表现均优于周四，而周一出现分化：牛市期间周一表现相对熊市期间较好，而熊市期间周一表现为五天中最差。在熊市中，周一不论是出现下跌的概率还是跌超 1%和 2%的概率都超过了其他交易日，不过周四的表现相比其他交易日也较差，样本显示周四出现指数下跌以及跌多的概率仅次于周一。此外，在熊市期间，恒指在周一和周三可能波动更大。 本报告发现港股市场存在假日效应与周内效应，并阐述了可能的原因，这些现象与我们之前发现的港股的换月效应和季节效应一起，构成了港股走势研判的行为金融学实践判断体系，对投资者的趋势判断与波段择时具有一定的参考意义。 风险提示: 股市走势具有不确定性；历史经验不代表未来; 全球货币政策变化超预期; 国际地缘政治局势变化超预期; 海外经济衰退风险超预期; 海外高通胀韧性超预期。 140001500016000170001800019000200002100022000230002400022/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7恒生指数证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 港股日历效应中的假期效应 ................................................................................................................................... 4 1.1、 港股节假日简介 .............................................................................................................................................. 4 1.2、 国庆节和圣诞节前后半个月：港股可能节前下跌，节后上涨 .......................................................................... 4 1.3、 假期效应止跌回升的拐点在节日前 2-3 个交易日 ............................................................................................ 5 1.4、 休市时间越长，假日效应越显著 ..................................................................................................................... 6 1.5、 春节后第一个交易日需消化长假新闻，波动或较大 ........................................................................................ 7 1.6、 假期效应原因分析 ........................................................................................................................................... 8 2、 港股日历效应中的周内效应 ................................................................................................................................... 9 2.1、 周内效应：周五和周三表现或优于周四，在熊市更明显；熊市里周一跌多概率大 ......................................... 9 2.2、 熊市期间，恒指在周一和周三可能波动更大 ................................................................................................. 11 2.3、 周内效应潜在原因分析 .................................................................................................................................. 12 3、 风险提示 .....................................................................................