公司业绩明显改善，汽车电子业务快速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023 年 07 月 17 日 证 券研究报告•2023 年 中报业绩预告点评 买入 （ 首次） 当前价： 20.59 元 均胜电子（600699） 汽 车 目标价： 28.87 元（6 个月） 公司业绩明显改善，汽车电子业务快速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn 联系人：白臻哲 电话：010-57758530 邮箱：bzzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 14.09 流通 A 股(亿股) 13.68 52 周内股价区间(元) 12.89-22.01 总市值(亿元) 290.05 总资产(亿元) 516.27 每股净资产(元) 8.34 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：7 月 12 日，公司发布半年度业绩预告，预计 2023 年半年度实现营业收入约 270亿元，同比增长 18%；归母净利润约 4.75亿元，同比实现扭亏为盈。其中，预计 2023 年第二季度实现归母净利润约 2.75 亿元，同环比分别增长约424%/ 38%；扣非后净利润 2.62 亿元，同环比分别增长约 105%/ 97%。  汽车电子业务持续增长，多领域订单放量可期。预计 2023年上半年汽车电子业务实现营业收入约 83亿元，同比增长约 24%，公司汽车电子业务多点开花，订单充裕。智能座舱：公司新一代智能座舱域控制器、集成式中控大屏等多模态智能人机交互产品持续进入客户平台车型的放量量产阶段。公司近年来持续探索AI技术在汽车智能化方面的融合与应用，包括以 ChatGPT为代表的 AIGC技术，“情感化”“拟人化”的座舱交互正逐步走进现实。新能源管理：4月 12日，公司发布定点公告，将为新能源汽车的 800V 高压平台提供功率电子类产品，预计全生命周期订单总金额约 130 亿元。智能网联：“单车智能+车路协同”已被视为未来自动驾驶和智慧交通发展的重要技术路径。公司旗下均联智行 2021年推出第四代平台产品 5G+C-V2X，该产品 2022年获得包括欧系头部车企在内的平台化项目订单约 80 亿元。智能驾驶：2023 年 6 月，均胜电子发布首款基于高通 Snapdragon Ride 第二代芯片平台的自动驾驶域控制器 nDriveH。围绕域控制器和中央集成式架构，公司近年已与英伟达、高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商建立合作关系。随着前期储备订单陆续量产，汽车电子业务将成为公司第二增长曲线。  汽车安全业务稳步增长，行业增配升级市场空间有望提升。2020-2022 年，受行业环境变化和公司内部整合影响，安全业务板块逐步减亏。随着全球汽车主要市场需求逐步恢复、供应链逐渐趋于稳定，且公司整合优化基本完成，安全业务业绩将逐步改善，预计 2023 年上半年实现营业收入约 187 亿元，同比增长约15%。未来，新驾驶形态（如自动驾驶）将对汽车安全提出更高要求，同时，伴随各国汽车安全强制安装项增加，汽车安全市场规模随之扩大，从而推动汽车安全供应链的长期增长。特别是被视为新能源汽车的安全系统新增量，诸如 DMS、安全带提醒装置、车道辅助系统等新型集成安全应用，未来汽车安全市场空间有望打开，公司将持续受益。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年 EPS 为 0.68/ 0.95/ 1.23元，三年归母净利润年复合增速 64.0%。采用分部估值法，给予 2023年汽车安全板块目标市值 70.77 亿元，汽车电子板块目标市值 335.92 亿元，合计市值 406.69亿元，对应目标价 28.87 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：新兴领域和行业发展不及预期风险；原材料成本上涨风险；汇率波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 497.93 551.93 615.92 685.61 增长率 9.03% 10.84% 11.59% 11.31% 归属母公司净利润（亿元） 3.94 9.60 13.38 17.38 增长率 110.50% 143.49% 39.36% 29.94% 每股收益 EPS（元） 0.28 0.68 0.95 1.23 净资产收益率 ROE 1.32% 4.99% 6.50% 7.79% PE 74 30 22 17 PB 2.37 2.10 1.92 1.72 数据来源：Wind，西南证券 -28%-18%-7%3%13%23%22/722/922/1123/123/323/523/7均胜电子 沪深300 均 胜电子（600699） 2023 年 中报业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 全球第二大汽车安全供应商，汽车电子龙头企业之一 宁波均胜电子股份有限公司（600699）成立于 2004 年，总部位处浙江省宁波市，是一家全球汽车电子与汽车安全顶级供应商，主要致力于智能座舱、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等的研发与制造，在全球汽车电子和汽车安全市场居于领先地位。公司业务架构分为智能汽车技术研究院、新能源研究院、汽车电子事业部与汽车安全事业部，并于全球各汽车主要出产国设有研发中心和配套工厂。6 月 25 日，《美国汽车新闻》发布 2023 年全球汽车零部件供应商百强榜，此次上榜的中国企业共 13 家，均胜电子位列全球第 40 名，国内第 3。 公司发展历程：均胜电子于 2004 年成立，初期产品涉及发动机涡轮增压进气系统、空气管理系统等高端功能件。2006 年，公司开始向大众、通用、福特等客户供货。2008 年，公司晋级成为大众的 A 级供应商，同时成为通用的全球供应商。通过不断创新发展，公司在国内汽车零部件市场崭露头角，逐步确立了细分市场的领先地位。2010 年，公司与德国普瑞在宁波成立合资公司，更加专注于汽车电子业务。2011 年，公司借壳“辽源得亨”上市。2012 年，公司成功并购德国普瑞，所涉及的相关资产过户完毕。自此，均胜电子在国内宁波、上海、长春、成都等地设有工厂或研发基地，海外实体布局拓展至德国、美国、葡萄牙、罗马尼亚、墨西哥等国，为公司全球化发展奠定基础。2014 年和 2015 年，公司分别并购德国伊玛和德国群英。2016 年，均胜电子并购汽车安全供应商美国 KSS 和智能车联技术专家德国 TS，并设立智能车联公司。2018 年公司并购日本高田优质资产，与 KSS 整合成为均胜汽车安全系统，在全球汽车被动安全市场占有约 30%份额。2019 年，均胜电子成立智能车联事业部，运营主体为均联智行。经过全球整合优化，公司在汽车