比亚迪电子(285.HK)二季度业绩盈利预喜超预期，多业务板块持续推动基本面修复和改善

浦银国际研究 公司研究 | 科技行业 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 比亚迪电子（285.HK）：二季度业绩盈利预喜超预期，多业务板块持续推动基本面修复和改善 重申比亚迪电子的“买入”评级，上调目标价至 30.8 港元，潜在升幅 21%。  重申比亚迪电子的“买入”评级：我们上调比亚迪电子 2023 年利润预测至同比增长 58%。增长主要来自于：1）消费电子类手机、平板组装等业务，尤其是国际客户业务增长，以及产能利用率提升带来的毛利率改善，2）户储和新能源车业务的高速增长。我们认为比亚迪电子是少数维持全年较好增长的消费电子标的，并且有高确定性的新能源车长期增量。  2Q23 盈利预喜超预期，公司盈利能力大幅提升：根据公司公告，比亚迪电子二季度盈利预计达到人民币 9 亿至 11 亿元，同比增长94%-142%，环比也大幅增长 97%-140%。我们认为这主要得益于消费电子国际客户、新能源车、户储三个业务板块的增长。除此以外，汇兑收益也对公司二季度的盈利有正向帮助。  新能源汽车和智能产品业务收入利润贡献不断提升，推动估值中枢上移：我们预期比亚迪电子的新型智能产品和新能源车业务板块今年收入都有望达到人民币 200 亿元及以上的规模。这主要受益于新能源车销量增长、智能化程度提升和户储业务高速增长。并且，这两个业务板块都能贡献稳定的毛利增量，带动公司利润增长。  估值：我们采用分部加总法对比亚迪电子进行估值。我们分别给予国际客户组装、国际客户零部件、安卓组装、安卓零部件、新型智能产品和汽车智能系统 15x、25 x、10 x、10 x、29 x、40 x 的目标市盈率。我们得到 30.8 港元的目标价，潜在升幅 21%。  投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。国内或者海外新能源车行业增长弱于预期。户储等业务品类增长不如预期，行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。公司新业务投入加大，拖累利润表现。 图表 1：盈利预测和财务指标（2021-2025E） 人民币百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入净额 89,057 107,186 129,589 145,902 167,661 营收同比增速（%） 22% 20% 21% 13% 15% 毛利率 6.8% 5.9% 7.1% 7.7% 8.4% 净利润 2,310 1,858 2,943 3,485 4,971 净利润同比增速（%） (58%) (20%) 58% 18% 43% 目标 P/E (x) 1.03 0.82 1.31 1.55 2.21 目标 P/B (x) 27.4 34.0 21.5 18.1 12.7 E=浦银国际预测 资料来源：公司报告、浦银国际 浦银国际 公司研究 比亚迪电子（285.HK） 沈岱 科技分析师 tony_shen@spdbi.com (852) 2808 6435 黄佳琦 科技助理分析师 sia_huang@spdbi.com (852) 2809 0355 2023 年 7 月 17 日 评级 目标价（港元） 30.8 潜在升幅/降幅 21% 目前股价（港元） 25.4 52 周内股价区间（港元） 16.54-29.1 总市值（百万港元） 57,119 近 3 月日均成交额（百万港元） 97 注：截至 2023 年 7 月 14 日收盘价 市场预期区间 SPDBI 目标价  目前价  市场预期区间 资料来源：Bloomberg、浦银国际 股价表现 资料来源：Bloomberg、浦银国际 HKD24.0HKD36.7HKD 25.4HKD 30.8(20%)0%20%40%020406080比亚迪电子股价（港元）相对于MSCI中国信息技术指数表现(右轴)扫码关注浦银国际研究 2023-07-17 2 目录 比亚迪电子 2023 年中期业绩展望 ............................................................................................................. 4 1H23 业绩预告 ..................................................................................................................... 4 略微上调 2023、2024 年收入预测 ..................................................................................... 5 估值 ....................................................................................................................................... 6 SPDBI 乐观与悲观情景假设 ........................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1：盈利预测和财务指标（2021-2025E） ........................................................................................ 1 图表 2：比亚迪电子 1H23 业绩预告 ......................................................................................................... 4 图表 3：比亚迪电子业绩预测：新预测 vs 前预测（2023E - 2025E） ................................................. 5 图表 4：比亚迪电子估值：分部加总法 ................................................................................................... 6 图表 5：比亚迪电子市盈率估值（x） ...................................................................................................... 6 图表 6：SPDBI 目标价：比亚迪电子 ...........................