新型电力系统周报：2023H1业绩预告总结：火电同比大幅改善

请务必阅读正文后免责条款部分 1 A 2023 年 07 月 17 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 杨阳 S0350521120005 yangy08@ghzq.com.cn 联系人 ： 钟琪 S0350122020016 zhongq@ghzq.com.cn [Table_Title] 2023H1 业绩预告总结：火电同比大幅改善 ——新型电力系统周报 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 3.1% 3.1% -4.4% 沪深 300 0.9% -4.7% -9.8% 相关报告 《公用事业行业深度研究 ： 电力市场辅助服务：市场化势在必行，千亿市场有望开启 （推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-26 《新型电力系统专题一 ： 绿电：风光正好，把握碳中和下的时代机遇 （推荐）*公用事业*杨阳》——2022-02-12 投资要点： ◼ 本周重点关注：煤价下降拉动业绩大幅改善，沿海/全国性电厂业绩优于内陆电厂。受益于煤价下跌，2023Q2 火电公司多数实现盈利，沿海/全国性电厂归母净利润同比普遍实现扭亏为盈，环比普遍实现正增长，而部分内陆电厂仍存在亏损现象，我们认为原因有二：一是国内外现货煤价下跌背景下，沿海/全国性电厂进口煤采购比例高，且进口煤较国内现货煤价格优势明显，因此更受益煤价下跌；二是沿海地区 2023Q2 火电发电量同比增速基本在 15%以上，主要是因为2022Q2 疫情导致长三角和广东地区火电发电量低基数以及2023Q2水电来水偏枯，火电出力需求增加，上海电力/浙能电力/粤电力 A 发电量同比增长 34%/32%/25%。 ◼ 2023Q2 业绩环比改善明显，火电贡献主要增量。在披露业绩预告的15 家公司中，6 家公司归母净利润环比增速中枢值超 50%，其中宝新能源/粤电力 A 环比增速中枢值达 947%/789%。主要系 2023Q2煤炭均价环比进一步下移。通过拆分各公司业绩结构，我们发现火电业务（参股+控股）或贡献业绩环比增长的主要增量。新能源业务2022 年装机增长有限，对 2023 年业绩增量贡献有限；各火电公司参股/联营的核电、煤矿等资产业绩季度间相对稳定。 ◼ 2023Q3 火电公司业绩有望继续修复。2023Q2 仍受到 4～5 月高价库存煤的影响，因此 2023Q2 业绩并没有完全反映 5 月下旬以来煤价下跌的影响。展望 2023Q3，燃煤成本上，在当前动力煤供给状态下，需求侧呈现非电弱需求+高温支撑电力需求，煤价有望在当前位置震荡；电量上，国家气象中心预计迎峰度夏期间全国将迎来全国大范围高温天气，火电发电量有望进一步提升。 ◼ 本周行情回顾：行业方面，本周沪深 300 涨跌幅+1.92%，申万公用事业板块涨跌幅-0.31%，申万电力板块涨跌幅-0.46%，申万燃气Ⅱ涨跌幅+1.25%；个股方面，本周 49 只个股上涨，72 只个股下跌，涨/跌幅最大的个股分别为大连热电（37.46%）/世茂能源（-12.02%）。 ◼ 行业重要动态：国家能源局发布 2023 年 1~6 月用电量数据，2023年 1~6 月全社会用电量 43076 亿千瓦时，同比增长 5.0%；山东能源监管办修订发布“两个细则”，对独立新型储能参与一次调频辅助 -0.1826-0.1434-0.1041-0.0649-0.02560.0136公用事业沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2023/7/14 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 评级 600011.SH 华能国际 9.16 -0.61 0.69 0.77 - 13.3 11.9 买入 000539.SZ 粤电力 A 7.49 -0.57 0.53 0.66 - 14.1 11.3 买入 000690.SZ 宝新能源 6.78 0.08 0.70 0.81 84.75 9.7 8.4 买入 601991.SH 大唐发电 3.19 -0.10 0.20 0.26 - 16.0 12.3 买入 0836.HK 华润电力 16.62 1.33 2.22 2.53 12.51 7.5 6.6 买入 600027.SH 华电国际 6.36 -0.08 0.43 0.58 - 14.8 11.0 买入 2380.HK 中国电力 2.86 0.20 0.37 0.47 14.27 7.8 6.1 买入 600023.SH 浙能电力 4.98 -0.14 0.48 0.57 - 10.3 8.7 未评级 000543.SZ 皖能电力 7.00 0.19 0.48 0.59 36.84 14.7 11.9 未评级 600642.SH 申能股份 6.93 0.22 0.59 0.71 31.36 11.8 9.7 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 注：未评级标的盈利预测来自于万得一致预期，货币单位为人民币元，采取 2023 年 7 月 14 日汇率，1 港元=0.91 人民币。 服务等给予补偿。 ◼ 公司重要动态：吉电股份公司拟向特定对象发行股票募集不超过55.4 亿元，用于建设大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目等 5 个项目；太阳能拟发行可转债募集不超过 63 亿元，用于建设中节能林城 260 兆瓦光伏发电项目等 7 个项目。 ◼ 投资建议：煤价下跌火电板块业绩改善，展望 2023Q3，煤价有望平稳运行，火电发电量有望提升，火电公司业绩有望继续修复，维持行业“推荐”评级，建议关注盈利有望改善的火电标的华能国际，粤电力 A，宝新能源，大唐发电，华润电力，华电国际，中国电力，以及二线标的浙能电力，皖能电力，申能股份等。 ◼ 风险提示：煤价大幅上涨；火电项目审批不及预期；电价下降；电改进度不及预期；重点关注公司业绩不及预期。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 2023H1 业绩预告总结：火电同比大幅改善 ........................................................................................................... 5 2、 重点关注个股 ......................................................................................................................................................... 8 3、 本周行情回顾 .................................................................................................................................................