纺织服装行业周报：看好中报催化下品牌行情，制造改善趋势确认

证券研究报告 | 行业周报 | 纺织服饰 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 纺织服饰 报告日期：2023 年 07 月 16 日 看好中报催化下品牌行情，制造改善趋势确认 ——纺织服装行业周报 投资要点 ❑ 品牌服饰：业绩预告陆续披露，继续看好中报催化下的品牌服饰行情 本周多家品牌服饰公司披露中报，多数标的表观增长亮丽，其中单 Q2 来看报喜鸟表现大超预期，利润相对 21、22 年同期均有显著增长，展现运动时尚+男装赛道活力；其余赛道中，休闲装锦泓集团相对 21Q2 扣非利润呈现正向增长，女装歌力思、家纺水星虽未达 21Q2 水平，但单季度相较 22Q2 亦有亮丽恢复。 我们预计报喜鸟、海澜之家、锦泓集团为代表的多个龙头 Q2 业绩亮丽，叠加前期板块回调，以及 8-12 月虽基数效应体现板块流水增速逐月走高，当前估值具备性价比，建议关注强基本面+高股息率两条主线： 1. 运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前估值分别为 20/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。 2. 高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家（23 年 PE 11.7X，股息率 5.8%）、家纺线的富安娜（23 年 PE 11X，股息率 7.5%）、水星家纺（23 年 PE 10X，股息率 4.9%）、罗莱生活（23 年 PE 13.1X，股息率 5.4%）、地素时尚（23 年 12X，股息率 4.7%）。 3. 港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际（估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（23/24 财年 13/11X，股息率5.5%），滔搏（23 年 PE 16X，股息率 6.4%）值得关注。 4. 高业绩弹性标的：典型如锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低），太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（23 年 23X，效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复）。 ❑ 纺织制造：中报多数平淡，但下半年逐季改善趋势确认 本周公布的华孚、百隆、兴业科技等制造龙头 Q2 业绩如期平淡，但从下半年趋势来看，Nike 6/29 年报发布中表示库存清理符合预期，Lululemon 也在 6 月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升，总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现，虽多数中报业绩仍然承压，但下半年基本面逐季改善趋势基本确认，叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态，继续提示出口链的左侧机会，首推新澳股份、申洲国际、华利集团，同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材。 ❑ 投资建议： 1） A 股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬、报喜鸟，战略改革后有望释放高业绩弹性的九牧王，降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟、建议关注锦泓集团，以及高分红低估值的家纺龙头水星家纺、罗莱生活、富安娜，男装龙头海澜之家。 2） 港股品牌服饰：继续推荐运动服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际；同时继续提示波司登机会。 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：詹陆雨 执业证书号：S1230520070005 zhanluyu@stocke.com.cn 研究助理：李陈佳 lichenjia@stocke.com.cn 相关报告 1 《品牌优选强基本面+高股息率，出口 H2 改善趋势明确》 2023.07.09 2 《关注强基本面&高股息率主线，重视出口链左侧机会》 2023.07.03 3 《细分化及性价比为 618 主线，重视出口左侧机会》 2023.06.25 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3） 纺织制造：重视出口链左侧机会，推荐新澳股份，根据订单修复情况建议关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。 ❑ 风险提示：终端销售不及预期；品牌间竞争加剧； 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 本周核心观点：中报催化品牌端行情，制造改善趋势确认 ................................................................... 5 1.1 品牌服饰：业绩预告陆续披露，继续看好中报催化下的品牌服饰行情 ...................................................................... 5 1.2 纺织制造：中报多数平淡，但下半年逐季改善趋势确认 .............................................................................................. 5 1.3 本周板块表现 ..................................................................................................................................................................... 7 1.4 社零数据 ............................................................................................................................................................................. 7 1.5 出口数据 ............................................................................................................................................................................. 8 1.6 原材料数据 ......................................................................................................................................................................... 9 2 风险提示 ......................................................