建筑材料行业周观点：6月居民中长贷略有回暖，地产政策强化放松预期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|行业周报 建筑材料 2023 年 07 月 16 日 建筑材料 中性（维持） 证券分析师 闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱：yanguang＠tebon.com.cn 研究助理 王逸枫 邮箱：wangyf6＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《【德邦建材】周观点：进入到中报窗口期 ，首选绩优股》，2023.7.9 2.《【德邦建材】周观点：6 月百强地产销售延续弱势，弱现实下强化政策放松预期》，2023.7.2 3.《【德邦建材】周观点：LPR 调降助力政策边际向好，静待基本面拐点向上》，2023.6.25 4.《周观点：地产政策逐步放松，板块迎修复》，2023.6.19 5.《5 月行业数据点评：销售面积延续下行，更具力度地产政策或出 台》，2023.6.18 周观点：6 月居民中长贷略有回暖，地产政策强化放松预期 [Table_Summary] 投资要点：  周观点：6 月居民中长期贷款新增 4630 亿元，略高于去年同期的 4167 亿元，但居民长贷的能否持续回暖仍需观察地产需求修复和提前还款的演绎；近期央行货币政策司司长表示，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间，金融部门将配合有关部门加强政策研究，因城施策提高政策精准度，同时表示支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或是新发放贷款置换原来的存量贷款，政策端放松预期或强化。展望下半年，当前地产基本面的进一步回落则不断强化政策放松的预期，当前地产链板块的修复可以类比去年 11 月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，前期调整后的消费建材龙头估值性价比显现，龙头或跟随政策预期有望迎来修复。建议关注东方雨虹、伟星新材、蒙娜丽莎、科顺股份、兔宝宝、三棵树、北新建材、青鸟消防等。其次，关注玻纤底部拐点机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，6 月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。  玻璃：浮法价格震荡运行，成本下降对盈利形成支撑。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价 1903.18 元/吨，环比上周下跌 18.22 元/吨，跌幅 0.95%，较上周跌幅有所收窄。2023H1 浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6 月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5 月浮法玻璃价格累计上涨 525 元/吨，而 6 月份均价 2023.02 元/吨，环比下跌 9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4 月价格快速上涨，中下游开始补库，5 月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化库存阶段，6 月市场需求疲弱影响下价格重心下移明显。2）成本端，2023 年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑 800 元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8 月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21 年地产销售面积均超 17 亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23 年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23 年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。  消费建材：弱现实下强化政策放松预期，政策催化或为当前主要催化。进入到中报窗口期，企业陆续发布业绩预告，上半年在地产震荡下行的背景下，龙头企业体现出经营韧性，均实现相对稳定的增速，东方雨虹、三棵树、东鹏控股等保持-22%-18%-15%-11%-7%-4%0%2022-072022-112023-03沪深300 行业周报 建筑材料 2/32 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 稳定增长，强周期板块受到价格下行压力，据业绩预告中报表现相对较差。展望下半年，我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年 11 月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，前期调整后估值凸显性价比。建议关注调整突出的东方雨虹、三棵树，C 端稳定经营的伟星新材、兔宝宝、北新建材以及业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防、蒙娜丽莎等。  玻纤：6 月行业持续累库，行业竞争分化加剧。本周中国巨石发布 2023 年半年度业绩预减公告，2023H1 公司预计实现归母净利润 18.93 亿元，同比-55%，预计实现扣非归母净利润约 12.24 亿元，同比-57%，我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。根据卓创资讯，23 年 6 月玻纤库存约 84.97 万吨，环比增长 8.55%，绝对值达到本轮周期新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧；我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023 年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023 年行业新增产能有限，23H1 新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1 处于传统淡季需求相对疲弱，