轻纺-商社周观点：东兴轻纺-商社：家居消费政策有望提振销售，关注出行链暑期旺季催化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴轻纺&商社：家居消费政策有望提振销售，关注出行链暑期旺季催化 ——周观点 2023 年 7 月 12 日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 观点综述： 家居消费政策有望提振终端销售，出口链条估值低位值得关注。促进家居消费政策文件将于近日印发，有望提振家居终端销售。叠加二手房销售与新房竣工上半年较高的增速，有望推动未来家具需求向好。主要家居公司 PE 估值已回到较低水平，充分反映了地产的悲观预期。促消费政策的落地以及地产政策可能的边际向好，均有望催化家居板块预期改善，行情可期。此外对于出口链条，估值普遍处于低位，已反映海外悲观预期，海外零售商库存已有改善，成本端要素均有向好。未来若外需边际改善，出口公司估值与业绩的双升可期，当时可进行布局。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居；关注受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。 暑期旺季来临，关注出行链业绩弹性。景区板块，直接受益于疫后旅游需求释放，经营杠杆下业绩确定性强、弹性大，下半年长假为主长线游弹性更大，时点上关注暑期、国庆等重要节假日催化。酒店市场，短期看，复苏节奏预期仍是影响酒店板块走势的主要因素，关注高频数据的边际变化。中长期看，疫情加速供给出清和集中度提升，中高端结构性机会仍存，关注头部集团拓店速度，以及中高端门店占比和高端品牌孵化进展。餐饮市场，疫后餐饮市场快速复苏，中长期行业回归单店盈利和开店逻辑，关注各品牌单店盈利模型优化和开店空间。关注暑期、中秋国庆假期等重要出行时点的复苏程度，看好旺季出行数据为上市公司带来较好的业绩弹性。相关标的：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住集团。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌 0.40%，轻工制造下跌 0.23%，商贸零售上涨 0.32%，社会服务上涨 0.12%，美容护理下跌 1.31%，在申万 31 个一级行业中分别排第 19、18、12、15、23 名。指数方面，上证指数下跌 0.17%，深证成指下跌1.25%。 重点推荐： 索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、顾家家居、喜临门、仙鹤股份、太阳纸业、中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、奈雪的茶、珀莱雅、贝泰妮 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 未来 3-6 个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 481 9.2% 行业市值(亿元) 35249.22 3.8% 流通市值(亿元) 27620.92 3.9% 行业平均市盈率 26.36 / 市场平均市盈率 13.42 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：常子杰 010-66554040 changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446 weiy m@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026 liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480522090005 分析师：沈逸伦 010-66554044 sheny l@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 轻工制造：家居消费政策有望提振销售，关注出行链暑期旺季催化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 核心观点：家居消费政策有望提振销售，关注出行链暑期旺季催化 家居消费政策有望提振终端销售，出口链条估值低位值得关注。促进家居消费政策文件将于近日印发，有望提振家居终端销售。叠加二手房销售与新房竣工上半年较高的增速，有望推动未来家具需求向好。主要家居公司 PE 估值已回到较低水平，充分反映了地产的悲观预期。促消费政策的落地以及地产政策可能的边际向好，均有望催化家居板块预期改善，行情可期。此外对于出口链条，估值普遍处于低位，已反映海外悲观预期，海外零售商库存已有改善，成本端要素均有向好。未来若外需边际改善，出口公司估值与业绩的双升可期，当时可进行布局。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，索菲亚、欧派家居、金牌厨柜、志邦家居；关注受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特。 暑期旺季来临，关注出行链业绩弹性。景区板块，直接受益于疫后旅游需求释放，经营杠杆下业绩确定性强、弹性大，下半年长假为主长线游弹性更大，时点上关注暑期、国庆等重要节假日催化。酒店市场，短期看，复苏节奏预期仍是影响酒店板块走势的主要因素，关注高频数据的边际变化。中长期看，疫情加速供给出清和集中度提升，中高端结构性机会仍存，关注头部集团拓店速度，以及中高端门店占比和高端品牌孵化进展。餐饮市场，疫后餐饮市场快速复苏，中长期行业回归单店盈利和开店逻辑，关注各品牌单店盈利模型优化和开店空间。关注暑期、中秋国庆假期等重要出行时点的复苏程度，看好旺季出行数据为上市公司带来较好的业绩弹性。相关标的：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、华住集团。 （1）家居： 家居消费政策有望提振终端销售，下半年业绩向上可期。本周商务部发言人表示，促进家居消费政策文件将于近日印发。中央层面的政策出台，有望推动全国家居消费市场向好，若政策能带来实际的补贴，刺激效果有望达到较好的水平。家居需求一般与 6-12 月前的二手房的销售面积及住宅竣工数据相关性较高。我们统计的 12 城二手房成交数据，截至 5 月全年累计增速超 70%；商品房住宅竣工面积 1-5 月累计同比增长近 20%。较快的二手房销售及竣工数据，叠加家居消费政策文件的出台，将支撑家居下半年需求。而家居公司二季度收入反映了春节后的消费复苏，值得期待。当前原材料价格仍维持低位，行业今年普遍的控费可期，家居板块利润率有望在全年保持高水平。 家居板块估值低位，充分反映地产悲观预期。地产销售恢复不及预期，未来家居需求或有压力。但我们认为，近期家居板块估值已至低位，已充分反映了对地产的悲观预期。地产在销售侧仍有施政空间，未来若有相关政策的边际改善，家居未来需求改善，板块估值回升可期。 家居出口公司估值低位下保持关注。家具及配件出口金额 5 月同比-14.8%，依然不佳。但出口链企业普遍的估值低位，我们认为已充分反映对于海外的悲观预期。家得宝、劳氏等海外家居零售商库存压力已有改善；成本端因素如原材料价格、海运费、人民币汇率均有明显改善。此外，东南亚等一带一路国家与中国贸易额的提升，有望对冲部分美国升息影响。未来若外需边际改善，将有望推动估值与业绩的双升，出口公司当前值得关注。 投资建议：主要家居公司 PE 估值已回到较低水平，充分反映了地产的悲观预期。二季度业绩反映春节后的消费复苏，值得期待。二手房、竣工数据向好，叠加促进家居消费文件的落地，将支撑全年家居需求。未来若地产端有所向好，家居板块在催化下行情可期。此外，对于出口链条，估值同样普遍低位，已反映海外悲观预期，同时海外零售商库存已有改善，成本端要素均有向好。未来若外需边际改善，出口公司估值与业绩的双升可期。我们推荐关注业绩