北交所个股研究系列报告：LED照明产品企业研究

1恒太照明（873339.BJ）北交所个股研究系列报告：LED照明产品企业研究公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况31.1 主营业务主营业务为LED照明产品生产、研发及销售江苏恒太照明股份有限公司成立于2013年，2019年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。恒太照明是一家专注于绿色环保、智能照明灯具的高新技术企业，主营业务为LED照明产品生产、研发及销售，产品主要应用于工业照明、办公照明、商业照明，致力于成为一流的工业和商业空间综合的照明解决方案提供商，为客户提供全方位的照明解决方案和专业服务。公司主要采用ODM为主、OEM为辅的直接销售模式。ODM模式下，公司主要负责产品的设计、生产加工和包装环节；ODM客户主要负责提出购买产品的特性、产品市场的开拓和销售。公司的主要客户类型有LED灯具品牌商、LED灯具制造商、贸易商，且客户类型以LED灯具品牌商为主，从销售区域上看，公司产品以出口为主，境外收入占比超过了95%，外销客户主要集中在美国。图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况数据来源：招股书，公司公告，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司境内外销售情况序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1BEST LIGHTING PRODUCTS INC. 4,358.098.78% BEST LIGHTING PRODUCTS INC. 9,137.5011.91% 客户一10,331.1115.90% 2EIKO* 3,822.917.70% KEYSTONE TECHNOLOGIES,LLC 6,864.618.95% 客户二6,339.759.76% 3NICOR* 3,104.756.25% ELEMEK, INC. 6,152.708.02% 客户三3,686.325.67% 4FLUORESCENT SUPPLY CO.,INC. 2,757.795.56% EIKO* 5,650.957.37% 客户四3,588.735.52% 5KEYSTONE TECHNOLOGIES,LLC 2,708.305.46% ELITE LIGHTING 5,110.966.66% 客户五3,476.455.35% 合计 16,751.8433.75% 32,916.7342.91% 27,422.3542.20% 202020212022灯具销售 99.64%99.50%99.56%其他 0.36%0.50%0.44%合计100.00%100.00%100.00%202020212022灯具销售 25.83%24.07%28.63%其他 79.54%87.57%87.94%202020212022境内4.46% 3.89% 3.71% 境外95.54% 96.11% 96.29% 合计100.00% 100.00% 100.00% 图表4：公司前五大客户情况（万元）41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品有高天棚灯、线条灯、灯盘灯以及LED照明智能控制方案产品及服务类型 主要产品及服务介绍产品图示工业照明 高天棚灯LED HIGH BAY（高天棚灯）：特征是大功率，亮度高。适用于工厂、电厂、钢厂、车间、仓库、体育馆等大型宽敞场所的照明灯具。商业照明线条灯LED WRAP（封装灯）：特征是亮度高，主要适用于办公室等商用建筑内照明。LED VAPOR TIGHT（三防灯）：特征是防水、防尘、防爆。一般用于停车场、地下室等。LED LINEAR STRIP（线条灯）：属于细长型灯具，结构简单，安装方便，适用于商场、过道、走廊等。LED STRIP RETROFIT KIT（改装套件灯）：属于改造式灯具，多用于商场内。灯盘灯LED TROFFER（嵌入式天花板灯）：属于嵌入式表面安装照明灯具，采用高亮度LED作为光源，适用于办公室、会议室、医院等室内照明，可以直接替代原有的普通荧光灯，且其亮度更高。LED TROFFER RETROFIT KIT（改装套件面板灯）：属于改造式灯具，可以对传统荧光灯快速改装，通用性好，快速简单，多用于商场和办公场所。LED PANEL（面板灯）：属于嵌入式或表面式安装照明灯具，多用于办公室、会议室内。LED照明智能控制方案公司在智能灯具领域积极布局、整合优质资源，为客户提供定制化的智能控制方案，该方案可根据空间、时间、日光、季节等因素智能控制照明灯具的色温、亮度以及灯具的开关，从而达到节能、舒适的使用体验。图表5：公司的产品情况51.3 财务情况公司的营业收入及净利润波动较大，成长性较差；毛利率、净利率相对平稳图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司的营业收入及净利润波动较大，成长性较差。2019-2022年，公司营业收入的复合增长率为-2.99%，净利率的复合增长率为4.85%。盈利能力方面，公司毛利率、净利率相对平稳。2018-2022年，公司平均毛利率为26.64%，平均净利率为13.88%。近两年，公司的期间费用率持续下降，有利于增厚公司利润。2022年，公司期间费用率为6.10%，较2020年减少了8.42个百分点。73,376.0351,129.6049,644.3576,708.8864,985.959,586.2377.38%-30.32%-2.90%54.52%-15.28%-56.92%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长10,895.827,210.664,844.687,985.1013,170.49885.6590.98%-33.82%-32.81%64.82%64.94%-78.01%-100.00%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长27.28%26.61%26.02%24.39%28.89%14.85%14.10%9.76%10.41%20.27%20182019202020212022毛利率净利率9.03%10.75%14.52%11.16%6.10%2018201920202021202261.3 财务情况公司研发投入较大；近五年公司现金收入比均值为98.50%，公司收现能力较好图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财