美容护理行业6月月报-7月投资策略：关注Q2业绩预期与美护原料公司进展

证券研究报告 行业专题 . 关注 Q2 业绩预期与美护原料公司进展 ——美容护理行业 6 月月报&7 月投资策略 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 化妆品板块： 1）化妆品 23H1 淘+抖销售额同增 12.8%，抖音维持高增 根据生意参谋、魔镜数据、飞瓜数据及久谦中台等数据显示，23H1 化妆品淘+抖销售额 1785.13 亿元，同增 12.8%，其中护肤、彩妆分别实现 1302、483 亿元，同增 13.7%、10.6%。 23M6 化妆品淘+抖 363.5 亿元，同增 13.5%。其中，护肤品类 275.90亿，同增 14.1%，占比 76%；彩妆销售额 87.61 亿元，同增 11.4%，占比 24%。1）淘系平台：23M6 护肤+彩妆线上销售额 236.24 亿元，同降 3.7%，环降 4.6%，占比 65%。分品类看，护肤、彩妆分别实现175.90、60.34 亿元，同降 4.0%、2.8%。2）抖音平台：23M6 护肤+彩妆线上销售额 127.27 亿元，同增 69.7%，环降 2.2%，占比 35%。分品类看，护肤、彩妆销售额 100、27.27 亿元，同增 71.2%、64.6%。 总结：23H1，珀莱雅延续增长，彩棠增速放缓；薇诺娜 Baby 抖音持续发力，延续三位数高增；恋火增长韧性显著；华熙生物四大品牌增长承压；瑷尔博士淘系增长拉动整体增速提升；可复美双平台延续增长，可丽金抖音增长承压；水羊股份高端品牌伊菲丹抖音持续高增；国际品牌中日系化妆品资生堂增速稳健，韩系 LG 生活健康持续承压。 2）“618”数据：销售符合预期，珀莱雅领衔国货之光 23 年 618期间，四大平台（天猫、抖音、快手、京东）总 GMV 达 610亿。根据星图数据、青眼情报显示，23 年 618 期间，天猫和京东美容护肤类目总 GMV 为 300 亿元。据飞瓜数据显示，抖音美妆总 GMV 突破 156 亿元，同增 69%，美妆处于高速增长期。据青眼情报数据显示，23 年 5 月 22 日至 6 月 18 日期间，快手平台美妆 GMV 为 48.16亿元，同增 14.8%。 护肤类目中，分品牌看，天猫国际大牌仍为主导，珀莱雅是唯一上榜前 5 的国货品牌。京东国际大牌占据前列，并未有国货品牌上榜前 5。抖音美容护肤呈现“高端化”趋势，排名前 3 的品牌中，赫莲娜、海蓝之谜均价均在千元之上。多个国货品牌进入 TOP20 榜单，国货美容护肤品牌在抖音中表现优异。快手20个品牌中有14个国产品牌上榜，国货品牌占主导地位，占比达 70%。排名前 10 的品牌中仅欧莱雅一个外资品牌。 在香水彩妆类目中，分品牌看，据星图数据显示，天猫 TOP1 更换较为频繁，国货品牌排名掉出前 3，花西子上榜排名第 4。京东国际品牌挤占国货，而在抖音彩妆类目中，国货花西子连续两年蝉联第1，国货品牌占比较高，在 TOP20 榜单中占据 16 位。在抖音香水类目中，国际品牌发力，排名迭代速度较快。国际大牌纷纷上榜，抢占抖音香水市场，TOP10 品牌经历洗牌。快手彩妆类目中，TOP20 榜中国货品牌有 11 个，花西子位列第 2，国际品牌上榜的有雅诗兰黛、圣罗兰、兰蔻、肌肤之钥等。 [Table_Industry] 行业: 美容护理 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 王盼 Tel: 021-53686243 E-mail: wangpan@shzq.com SAC 编号: S0870523030001 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《关注化妆品产业链原料赛道进展》 ——2023 年 07 月 01 日 《关注 Q2 业绩超预期标的》 ——2023 年 06 月 24 日 《化妆品 5 月社零创 5 年新高，保持信心待催化》 ——2023 年 06 月 17 日 -22%-19%-16%-13%-11%-8%-5%-2%1%07/2209/2211/2202/2304/2306/23美容护理沪深3002023年07月07日行业专题 美妆龙头表现突出，珀莱雅旗下品牌“618”多平台成交金额第一，多产品销售破亿。贝泰妮旗下薇诺娜连续 6 年霸榜前 10，全渠道表现优秀；薇诺娜宝贝斩获天猫婴童护肤类目TOP4，品牌以婴童皮肤问题需求为导向，从婴童皮肤学机制和作用靶点入手的品牌，已成功在婴童护肤品类突围，贝泰妮第二增长曲线已然清晰。上海家化“618”全线布局，协同突破。上海家化全渠道全品牌 618 期间实现同增 34%，美妆类目同增 51%，个护家清同增 29%。全品牌线上平台均实现增长。从 23 年 618 美妆销售数据来看，线上美妆大盘稳健复苏，国货美妆品牌强势崛起，美妆头部品牌“强者恒强”持续得到验证，我们未来也持续看好具备优秀产品、品牌及运营力的国货美妆龙头。 3）环亚科技：综合性化妆品企业重启上市，营销加码拉动业绩增长 环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业。旗下拥有“美肤宝 MEIFUBAO”、“法兰琳卡 FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”、“肌肤未来 SKYNFUTURE”四大品牌，以及多个等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。2020-2022年公司实现营收 19.88、21.57、20.95亿元，期间归母净利润为 2.50、1.88、2.28 亿元，22 年收入增速同比略有下滑，而利润实现 21.58%的稳健增长。 三大品牌贡献主要业绩，肌肤未来后来居上。公司主要营收来自于滋源、美肤宝、法兰琳卡三大品牌。其中滋源是环亚旗下销售贡献第一的品牌，2022 年滋源收入实现 8.10 亿元，占比总营收 39.19%。滋源品牌通过“无硅油头皮护理”的概念切入市场，并成功占领洗护发市场，成为当时国货品牌孵化“新品牌”的少数成功案例。三大品牌对公司营收贡献总和达到 80.42%。公司旗下功效性护肤品牌肌肤未来创立于 2018 年，该品牌营收增速较快，22 年占比总营收达 9.55%，成为公司第四大主力品牌。 毛利率高于平均水平，营销推广投入加码。利润端，公司毛利率高于可比公司平均水平，净利率相对差异较小。受销售渠道、产品结构及定位等影响，公司毛利率与丸美股份、珀莱雅较为接近，高于上海家化、水羊股份、拉芳家化及名臣健康。费用端，2020-2022 年三年内合计销售额费用近 30 亿元，期间销售费用率均在 40%以上。品牌宣传方面，自 2020 年起，环亚旗下多个品牌开始陆续入驻各大线上平台，并通过 KOL 在社交媒体平台、短视频平台或电商平台进行推广引流，实现全链路营销。品牌宣传费用中，22 年电商平台推广、新媒体营销推广费用共占比九成以上。公司加大新媒体投流，旗下滋源联合评测自媒体“老爸评测”，强化受众层面对品牌研发实力的认知，进一步提升品牌声量。 医美板块： 1）锦波生物 IPO 正式获同意注册 6 月