长安汽车(000625)6月销量环比增长，7月S7交付放量

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 长安汽车 (000625 CH) 6 月销量环比增长，7 月 S7 交付放量 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 16.65 2023 年 7 月 09 日│中国内地 乘用车 6 月销量环比增长，预期 7 月 S7 交付放量，维持 A 股“增持”评级 长安汽车公告，23 年 6 月销量 22.57 万辆，同比+8.8%，环比+12.7%。其中，新能源车总销量 3.97 万辆，同比+118%，海外市场销量 2.0 万辆，同比-12%。6 月深蓝 S7 上市，有望 7 月交付放量。燃油车盈利稳定，电动化产品布局全面， 23 年将推出超过 11 款新车，我们预计 23-25 年收入分别为 1463/1971/2144 亿元，归母净利分别为 86/87/92 亿元，EPS 分别为0.87/0.88/0.93 元。Wind 一致预期下可比公司 23/24 年 PE 均值 25/19 倍，考虑到合并深蓝汽车科技公司属于一次性收益，对 23 年业绩影响较大，我们给予公司 24 年 19x PE，对应的目标价为 16.65 元（前值 13.15 元），维持“增持”评级。 1-6 月销量 122 万辆，完成全年目标 43% 1-6 月长安汽车累计销量 1,215,681 辆，同比+8.0%，完成年初制定 280 万辆销量目标的 43%。重庆长安 6月销量 97,532辆，同比+2.8%，环比+12.6%；河北长安 6 月销量 9,958 辆，同比+19.7%，环比+30.9%；合肥长安 6 月销量 33,031 辆，同比+63.8%，环比+31.8%；长安福特 6 月销量 20,153 辆，同比-25.8%，环比+3.3%；长安马自达 6 月销量 7,411 辆，同比-28.7%，环比+7.4%；长安深蓝 6 月销量 8,041 辆，同比+14.5%。 自主品牌销量同比高增，合资品牌销量环比改善 自主品牌乘用车 6 月销量 121,652 辆，同比+44.0%。其中 CS 家族 6 月销量 41,681 辆，同比-12.7%，环比+22.9%，CS75 销量 24,356 辆，同比+15.5%，环比+20.5%；UNI 序列车型 6 月表现不佳，UNI-V 销量 12,187辆，同比+6.3%，环比-14.5%；长安欧尚和长安凯程销量增速较快，环比均超 30%。自主品牌产品力强，预计 7 月同比正增长。合资品牌长安福特和长安马自达环比改善，销量有望持续提振。 深蓝 S7 正式上市，7 月交付放量提振公司销量 6 月 25 日，深蓝 S7 正式上市，定位中型 SUV，主打“长续航、超静享、低能耗、真安全”，增程版 3 款车型售价 14.99-16.99 万元，EV 系列 2 款车型售价 18.99 -20.29 万元。 6 月 30 日，深蓝品牌战略发布会暨 S7 大规模交付启动仪式在南京举办。S7 的正式售价比预售价低 2 万元；CLTC 亏电油耗 4.95L/100KM，与竞品油耗类似；年轻化设计，符合年轻消费者的喜好；座舱舒适（主副驾零重力座椅）和智能化（L2 级辅助驾驶、AR-HUD、8155 芯片等）程度高于竞品，对比竞品性能、售价、销售情况，深蓝 S7有望提振公司电动车销量。 风险提示：消费需求弱，供应链短缺，公司新能源转型进展不及预期等。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈诗慧 SAC No. S0570122070128 SFC No. BTK466 chenshihui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 16.65 收盘价 (人民币 截至 7 月 7 日) 13.83 市值 (人民币百万) 137,184 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 1,673 52 周价格范围 (人民币) 10.99-20.10 BVPS (人民币) 7.00 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 105,142 121,253 146,251 197,116 214,351 +/-% 24.33 15.32 20.62 34.78 8.74 归属母公司净利润 (人民币百万) 3,552 7,798 8,647 8,695 9,231 +/-% 6.87 119.52 10.88 0.56 6.16 EPS (人民币，最新摊薄) 0.36 0.79 0.87 0.88 0.93 ROE (%) 6.45 12.30 12.02 11.13 10.88 PE (倍) 38.62 17.59 15.87 15.78 14.86 PB (倍) 2.46 2.18 1.92 1.77 1.62 EV EBITDA (倍) 12.69 8.19 5.64 5.54 3.77 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (6)(2)26101013161821Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)长安汽车相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 长安汽车 (000625 CH) 图表1： 2023.1-6 长安汽车分品牌月销量 资料来源：Wind、华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 长安汽车 (000625 CH) 图表2： 深蓝 S7 竞品参数对比 资料来源：懂车帝、汽车之家、华泰研究 估值：基于 PE，上调目标价至 16.65 元 我们选取业务类型相似的长城汽车、比亚迪、广汽集团作为可比公司，Wind 一致预期下可比公司的 23/24 年均值为 25/19 倍，考虑到合并深蓝汽车科技公司属于一次性收益，对 23年业绩影响较大，我们给予公司 24 年 19 倍 PE，对应的目标价为 16.65 元（前值 13.15 元），维持“增持”评级。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 长安汽车 (000625 CH) 图表3： 可比公司估值表 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE（倍） 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 601633 CH 长城汽车 25.91 0.75 1.06 1.28 34.55 24.34 20.21 002594 CH 比亚迪 264.4 9.24 12.90 16.90 28.62 20.49 15.65 601238 CH 广汽集团 11.03 0.89 1.02 1.13 12.39 10.77 9.77 均值 3.63 5.00 6.44 25.19 18.53 15