汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力销量跟踪报告：行业有望平稳修复，看好智能化主题+特斯拉产业链

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 8 日 行业研究 行业有望平稳修复，看好智能化主题+特斯拉产业链 ——特斯拉与新势力销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 2Q23 特斯拉全球交付量略超预期：2Q23 特斯拉全球交付量同比+83.0%/环比+10.2%至 46.6 万辆（Model 3+Y 同比+87.4%/环比+8.4%至 44.7 万辆，交付量占比 95.9%）。全球交付量略超预期主要由于特斯拉国内市场现车优惠+权益扩大（6 月交付量或创今年新高）、以及美国市场表现好于此前判断（1-5 月美国新能源车销量累计同比+56.4%至 53.0 万辆 vs. 2022 年全年 91.6 万辆）。 6 月终端优惠增加+政策不断加码提振车市，蔚来月销量重回万辆：6 月新势力交付数据排名依次为理想、蔚来、小鹏。1）理想交付量同比+150.1%/环比+15.2%至 32,579 辆；2）蔚来交付量同比-17.4%/环比+74.0%至 10,707 辆；3）小鹏交付量同比-43.6%/环比+14.8%至 8,620 辆。我们判断 6 月新势力交付表现符合预期；1）理想销量再度冲高主要由于 L7/L8/L9 均已爬坡完成（管理层指引 L7/L8稳态月销量 1.0-1.5 万辆、L9 稳态月销量 8,000-10,000 辆）形成矩阵合力；2）蔚来销量增加主要由于全新 ES6 交付爬坡+6/12 开启全系降价；3）小鹏销量环比增加主要由于 P7i 供应问题缓解（6 月 P7 车型总交付量环比+17%）。 2H23E 高性价比+改款/全新车型上市爬坡，或提振行业产销平稳修复：特斯拉：国产 Model Y 交付周期延长至 2-6 周（vs. 2-5 月交付周期为 1-5 周）、Model 3交付周期维持 1-4 周；预计改款 Model 3 有望于 3Q23E 末开启交付。新势力： 1）理想：L8/L9 交付周期维持 2-4 周，L7 交付周期缩短至 2-4 周（vs. 5 月交付周期为 4-6 周），L7/L8/L9 依然有望实现销量持续爬坡。2）小鹏：P7/P5 /G3i/G9交付周期缩短至 2-5 周（vs. 4 月交付周期为 3-5 周），P7i 交付周期维持 8 周；6/29 G6 上市交付（起售价 20.99 万元），看好订单转换与销量爬坡前景。3）蔚来：全新 ES6 交付周期 3-4 周，ET5 交付周期维持 3 周（6/16 ET5 旅行版开启交付），全新 ES8 已于 6/28 开启交付，全新 EC6 将于 3Q23E 上市。我们判断，2H23E 特斯拉 Model 3 改款+蔚来 5566/ES8 产品竞争力提升+小鹏主打智能化的主力车型 G6 与 P7i 爬坡，有望提振行业产销平稳修复。 持续看好智能化主题+特斯拉产业链：1）看好 2H23E 行业产销平稳修复。2）特斯拉 Model 3 改款上市在即+3Q23E Cybertruck 或开启交付，特斯拉（尤其北美）产业链情绪面+基本面均有望受益抬升。3）大模型应用于智能驾驶感知算法升级+L3 级政策扶持有望加速落地，看好 2H23E 智能化主题投资机会。 投资建议：整车：推荐特斯拉、理想汽车、长安汽车，建议关注小鹏汽车。零部件：1）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升集团、祥鑫科技；2）智能化行泊一体/域控，建议关注德赛西威、经纬恒润、科博达；3）智能化线控底盘，推荐伯特利，建议关注耐世特。 风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格波动；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 35.89 0.02 3.53 5.29 12930 73 49 买入 TSLA.O 特斯拉 274.43 4.07 3.81 4.55 67 72 60 中性 000625.SZ 长安汽车 13.83 0.79 0.88 0.92 18 16 15 买入 600660.SH 福耀玻璃 35.80 1.82 1.93 2.32 20 19 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 31.05 1.82 1.93 2.32 14 13 11 买入 603596.SH 伯特利 88.81 1.70 2.23 2.92 52 40 30 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-7-7；汇率按 1HKD= 0.9210 CNY、1USD=7.2054CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30.00%-15.00%0.00%15.00%22/7/722/10/723/1/723/4/723/7/7汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 新势力差距或逐渐拉开，关注弱复苏的结构性反弹机会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-06-04） 需求或呈结构分化，关注板块短期反弹机会——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-05-04） 特斯拉以价换量效果显现，国内竞争加剧+美国需求释放——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-04-03） 理想交付量破万，行业或将重新洗牌——新势力销量跟踪报告（2023-02-03） 特斯拉交付量不及预期，理想首次突破月销 2万——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-01-03） 理想与蔚来交付创新高，疫情仍为最大变量——新势力销量跟踪报告（2022-12-01） 新老车型交替影响延续，特斯拉调价加剧行业竞争——新势力销量跟踪报告（2022-11-02） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：1Q18-2Q23 特斯拉全球交付量 图 2：1Q20-1Q23 特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 0 50,000 100,000 150,000 200,000 250,000 300,000 350,000 400,000 450,000 500,000 1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q23Model 3/Y（辆）Model S/X（辆） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图 3：2020/1-2023/6 蔚来交付量 图 4：1Q20-1Q23 蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12