博济医药(300404)博采众方，广济天下

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 博采众方 广济天下 ——博济医药 300404.SZ 医药生物/医疗服务 投资摘要： 1. 公司为目前唯一一家可提供中药临床前、临床服务与注册申报一体化的上市公司； 受益于《中药注册管理专门规定》，中药临床服务市场迎来广阔增量空间，公司的中药临床服务业务有望高速增长。2. 随着临床试验恢复正常进度，积压订单将快速转化为公司营收，有助于公司业绩进一步向好。 全流程“一站式”服务，各大业务协同发展  公司的业务范围已经从早期提供有限的临床前研究和部分临床研究服务，扩展到新药研发链条上的各个环节。  一站式的服务使得公司更准确地把握行业动态，提高新药研发的成功率，满足客户多层次的业务需求，实现服务提供的连续性、稳定性。 政策助力中药临床服务市场打开广阔空间  符合条件的经典名方申请上市，免报药效学研究及临床试验资料，整体临床规模有望达到 25.68 亿元  院内制剂有规范的人用经验资料可以替代 II 期临床研究，带给中药临床服务的市场空间约为 26.78 亿元  已上市中药说明书的修订，已经到了非做不可的关键时刻。3 年内可能创造26.55 亿元的市场空间。 多维度的技术壁垒  公司在核心技术人才，中药专家资源，标准化流程体系，品牌及声誉方面均建立起坚实的护城河。 中药研发大环境改善叠加复苏预期，业绩增量可期，有望重启高增 预计 2023-2025 年公司营收分别为 5.86 / 8.49 / 12.52 亿元，同比增长38.34% / 44.83% / 47.5%。 投资建议： 2023-2025 年公司归母净利润 0.38 / 0.6 / 0.94 亿元，对应每股收益 0.1 / 0.16 / 0.25 元。公司 2023 年目标价为 12.36 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 政策风险；合同执行风险；试验延期风险；同业竞争风险 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 324.20 423.68 586.11 848.87 1252.10 增长率（%） 24.47% 30.68% 38.34% 44.83% 47.50% 归母净利润（百万元） 38.88 27.67 37.53 60.23 94.08 增长率（%） 128.87% -28.84% 10.81% 62.60% 52.08% 净资产收益率（%） 13.42% 6.92% 4.21% 6.35% 9.06% 每股收益(元) 0.11 0.08 0.10 0.16 0.25 PE 109.77 154.25 113.73 70.86 45.37 PB 5.24 4.99 4.79 4.50 4.11 资料来源：iFind、申港证券研究所 评级 买入（首次） 2023 年 06 月 28 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 交易数据 时间 2023.6.28 总市值/流通市值（亿元） 36.93/27.84 总股本（万股） 36,871.77 资产负债率（%） 30.39 每股净资产（元） 2.36 收盘价（元） 9.98 一年内最低价/最高价（元） 12.88/6.76 公司股价表现走势图 资料来源：iFind, 申港证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2022-052022-082022-112023-022023-05博济医药沪深300博济医药（300404.SZ）首次覆盖报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 27 证券研究报告 内容目录 1. 立足中药 业务全面发展 .......................................................................................................................................................... 4 1.1 公司发展历程................................................................................................................................................................ 4 1.2 各大业务协同发展 ........................................................................................................................................................ 4 2. 生逢其时 乘风中药振兴 .......................................................................................................................................................... 7 2.1 《专门规定》明确发展路径 .......................................................................................................................................... 9 2.2 古代经典名方................................................................................................................................................................ 9 2.3 院内制剂 ......................................................................................................................................................................11 2.4 说明书修订 ................................................................................................................................................................. 14 3. 多点发力 构筑坚实壁垒 ................................................