北交所个股研究系列报告：内分泌治疗药物生产企业研究

1德源药业（832735.BJ）北交所个股研究系列报告：内分泌治疗药物生产企业研究公司基本情况21.1 主营业务1.2 公司产品1.3 财务分析专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业1.1 主营业务Ø 江苏德源药业股份有限公司（简称德源药业）成立于2004年10月29日，2015年7月14日在新三板挂牌，2021年2月19日北交所上市。Ø 公司是一家专注于内分泌治疗药物研发、生产、销售的医药制造企业。公司收入主要来自于糖尿病类药物，2022年收入占比为77.82%。高血压类药物为公司第二大收入来源，2022年收入占比为21.6%。公司产品毛利率较高，2018年至2022年，糖尿病类药品的平均毛利率为80.37%，高血压类药品的平均毛利率为90.09%。Ø 公司产品销售模式分为直销模式及配送商模式，其中以配送商模式为主，直销模式为辅。公司客户主要为实力较强的医药商业公司，包括国药控股、上药控股、南京医药、华润医药等。2020年至2022年公司前五大客户的收入占比分别为54.01%、53.84%和56.62%，不存在对单个客户的销售金额超过销售总额50%的情况，也不存在严重依赖少数客户的情形。3图表1：公司收入构成数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表3：2020-2022年公司前五大客户情况（万元）2020年2021年2022年客户销售金额占比客户销售金额占比客户销售金额占比国药控股股份有限公司9,093.0722.93%国药控股股份有限公司11,826.3023.02%国药控股股份有限公司14,297.5222.51%南京医药股份有限公司3,997.3610.08%南京医药股份有限公司4,646.769.04%上海医药集团股份有限公司6,064.019.55%上海医药集团股份有限公司3,645.229.19%上海医药集团股份有限公司4,242.318.26%鹭燕医药股份有限公司5,676.408.94%华润医药商业集团有限公司2,864.437.22%鹭燕医药股份有限公司3,659.547.12%南京医药股份有限公司5,285.928.32%鹭燕医药股份有限公司2,854.607.2%华润医药商业集团有限公司3,287.826.4%华润医药商业集团有限公司2,980.124.69%合计22,454.6856.62%合计27,662.7353.84%合计34,303.9854.01%图表2：公司产品毛利率（%）产品2018年2019年2020年2021年2022年高血压类药3.60%4.38%7.57%15.70%21.60%糖尿病类药96.40%95.62%87.12%83.52%77.82%周围神经类药5.30%0.78%0.48%罕见病类药0.06%泌尿系统类0.04%产品2018年2019年2020年2021年2022年高血压类药88.8487.8389.8591.4392.53糖尿病类药82.8483.3582.9375.9776.78周围神经类药65.5851.7951.81罕见病类药98.3296.06泌尿系统类83.92公司主要产品为糖尿病、高血压、周围神经疾病、肺动脉高压、膀胱过度活动症等治疗药物1.2 公司产品4数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表4：公司主要在售产品情况序号名称规格适用症基药目录医保目录国家集采目录仿制药一致性评价或获得注册证书情况1瑞彤(盐酸吡格列酮片)15mg、30mg糖尿病是是是全国首家通过(30mg)2盐酸二甲双胍缓释片0.25g、0.5g糖尿病是是是(0.5g)全国首家通过(0.5g)3唐瑞(那格列奈片)0.12g糖尿病否是是全国首家通过4复瑞彤(吡格列酮二甲双胍片)15mg/500mg糖尿病否是否全国首家通过5波开清(坎地氢噻片)8mg/12.5mg、16mg/12.5mg高血压否是否全国首家通过(16mg/12.5mg)6甲钴胺胶囊0.5mg周围神经病变是是是停止一致性评价7安立生坦片5mg肺动脉高压否是是获得药品注册证书，且视同通过一致性评价8琥珀酸索利那新片5mg膀胱过度活动症否是是获得药品注册证书，且视同通过一致性评价9依帕司他片50mg糖尿病性神经病变否是否获得药品注册证书，且视同通过一致性评价10阿卡波糖片50mg糖尿病是是是获得药品注册证书，且视同通过一致性评价Ø 截至2022年底，公司拥有化学药品注册批件14个，原料药注册批件2个，另有6个原料药批准在上市制剂中使用。在售产品涉及糖尿病、高血压、周围神经疾病、肺动脉高压、膀胱过度活动症等治疗领域，分别是瑞彤（盐酸吡格列酮片）、盐酸二甲双胍缓释片、唐瑞（那格列奈片）、复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）、波开清（坎地氢噻片）、甲钴胺胶囊、安立生坦片、琥珀酸索利那新片、依帕司他片、阿卡波糖片。公司产品盐酸二甲双胍缓释片已经进入国家药品集中采购目录。51.3 财务分析公司收入和净利润持续增长，净利率提高Ø 2018年至2022年公司收入和净利润整体上呈现持续增长趋势，公司成长性较好。2022年公司收入为6.35亿元，2018-2022年复合增长率为21.40%。2022年公司净利润为12,059.28亿元，2018-2022年复合增长率为29.22%。Ø 2018年至2022年公司毛利率呈现下滑趋势，但净利率上涨，盈利能力提高。2022年公司毛利率为80.07%，较2018年下降2.99个百分点。2022年公司净利率为18.99%，较2018年提高4.95个百分点。Ø 2018年至2022年公司期间费用率呈现持续下降趋势，2022年公司期间费用率为59.99%，较2018年下降了7.77个百分点。图表5：公司收入情况图表7：公司毛利率与净利率（%）数据来源：公司公告、亿渡数据整理图表6：公司净利润情况图表8：公司期间费用率（%）2.563.103.975.146.351.846.3421.1227.8729.5623.5925.410.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.000.001.002.003.004.005.006.007.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1营业总收入(亿元)营业收入同比增长率(%)3,594.224,686.726,402.057,789.0712,059.283,209.877.37%30.40%36.60%21.67%54.82%52.83%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1净利润(万元)净利润同比增长率(%)83.0683.5582.5478.2180.0714.0415.1116.1415.1618.990.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002018年2019年2020年2021年2022年销售毛利率(%)销售净利率(%)67.7667.7762.7462.8359.9956.00