大秦铁路6月经营数据分析：6月大秦线运量同比-4.7%，看好迎峰度夏运量进一步提升

证券研究报告 | 公司点评 | 铁路公路 http://www.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大秦铁路(601006) 报告日期：2023 年 07 月 05 日 6 月大秦线运量同比-4.7%，看好迎峰度夏运量进一步提升 ——大秦铁路 6 月经营数据分析 投资要点  同期高基数影响，6 月大秦线运量同比下降 4.7% 2023 年 6 月，公司核心经营资产大秦线货物运输量完成 3606 万吨，同比下降4.7%，日均运量 120.20万吨，从日均运量看仍维持相对高位运行，同比下滑我们分析主要为去年同期高基数所致。迎峰度夏需求叠加经济运行好转下工业及基建发力预期，有望对煤炭运输需求形成向好支撑，市场供需将保持平衡态势，我们预计大秦线 2023 年运量或可恢复至 4.3-4.4 亿吨。  三层安全垫支撑，远期大秦线运量需求无忧 结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑：1）煤源结构调整，煤产地持续向三西地区集中，区位优势巩固大秦铁路主业护城河；2）运输结构调整，公转铁持续推进，国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动；3）竞争线路分流较弱，西煤东运四大干线比较下，大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振，大秦线在需求端保障充足。  国央企改革推进叠加中国特色估值体系构建或将带动公司估值修复 2023 年 3 月 16 日，国务院国资委党委发表文章题为《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，重点圈定新一轮国企改革深化提升行动的五大方向，明确以增强产业引领力、科技创新力、安全支撑力、打造现代新国企、围绕营造公平竞争市场环境为方向，旨在进一步提高国有资本和国有企业的核心竞争力。叠加此前提出的中国特色估值体系构建，考虑公司当前 PB(LF)仅 0.9 倍，仍存在较大估值及情绪修复空间。  绝对金额分红承诺脱钩利润，绝对收益形成托底 根据公司 2020-2022 年分红回报规划，每年每股派发现金分红不低于 0.48 元/股，我们预计后续分红力度有望延续，基于业绩稳增长及股息高防御，建议关注公司稳健配置价值。  盈利预测与估值 考虑运量增长趋势，暂不考虑费率调整，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 132.40 亿元、135.33 亿元、137.67 亿元。公司为西煤东运国铁龙头，安全边际充足具备稳健增长属性，维持“增持”评级。  风险提示：煤炭需求恢复不及预期；大宗公转铁难以持续；竞争性线路上量分流。 投资评级: 增持(维持) 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥7.46 总市值(百万元) 113,146.01 总股本(百万股) 15,167.02 股票走势图 相关报告 1 《5 月大秦线运量同比+7.5%，看好旺季运量稳步提升》 2023.06.09 2 《春季修错期 4 月大秦线运量同比-9%，看好运量及业绩稳健性》 2023.05.10 3 《 23Q1 归母净利润同比增长23%，看好高股息稳健绝对收益》 2023.04.26 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 75758 85364 88635 91533 (+/-) (%) -3.72% 12.68% 3.83% 3.27% 归母净利润 11196 13240 13533 13767 (+/-) (%) -8.09% 18.25% 2.21% 1.73% 每股收益(元) 0.74 0.87 0.89 0.91 P/E 10.09 8.53 8.35 8.21 资料来源：浙商证券研究所 -15%-6%3%12%21%30%22/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/07大秦铁路上证指数大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2023 年 6 月大秦线运量同比下降 4.7% 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 图2： 2023 年 6 月大秦线日均运量 120.2 万吨 资料来源： Wind，公司公告，浙商证券研究所 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500大秦线运量(万吨)累计同比5060708090100110120130140大秦线日均运量(万吨)大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3： 秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存及吞吐情况 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图4： CCTD 秦皇岛港 Q5500 动力煤市场价走势（元/吨） 资料来源： Wind，浙商证券研究所 01020304050607080900200400600800100012001400两港库存(万吨,右)两港铁路调入量10日均值(万吨)两港吞吐量10日均值(万吨)0200400600800100012001400160018002000平仓价:动力煤5500(A18%,0.7%S,Q5500):秦皇岛港大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 4/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5： 2023 年前 5 月全国火电产量占比 71% 资料来源： Wind，浙商证券研究所 图6： 2010-2022 年上证综指年度收益率 6 次为负，其中大秦铁路 5 次超额跑赢 资料来源： Wind，浙商证券研究所 火电71%水电10%风电11%太阳能3%其他5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2010201120122013201420152016201720182019202020212022大秦铁路上证综指大秦铁路(601006)公司点评 http://www.stocke.com.cn 5/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 78033 86569 98182 108323 营业收入 75758 85364 88635 91533 现金 62603 71100 82830 92076 营业成本 60635 67713 7