2023年中期投资策略：交运投资中最重要的事

2023年中期投资策略：交运投资中最重要的事许可(证券分析师)胡国鹏(证券分析师)S0350521080001S0350521080003xuk02@ghzq.com.cnhugp@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2023/7/5交通运输请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要◆时空定位：交运中消费&出行板块：我国人均交运支出/出行次数，提升空间较大。交运中生产板块：竞争格局/商业模式/产品/管理/市场，提升空间较大。◆1H2023，三股力量叠加造就历史级别分化：a、经济基本面。3月中旬以后，经济复苏基础不牢+资产端价格下跌，影响未来预期，压制消费，体现为生产端/服务端PMI指数下滑；b、资金配置。机构投资者负债端压力加大，因此存量权益资金转入持仓较低的板块，如港口、公路、铁路等；c、投资预期差。年初一致预期是国际环境不利，但国内环境有利。后续演绎为国际环境不利，且国内环境也不利。◆复盘&展望：交运中消费&出行板块：•a、快递：疫后增长有韧性 ，头部企业增速高，价格小幅调整，资本开支达峰，油价下行，成本降幅＞价格降幅，头部快递企业量利双升。另外，也关注价格底部，量、质持续改善的后发电商快递。•b、航空：量价持续修复 ，供需逻辑坚实，但宏观弱预期。暑运伴随票价弹性显现，市场有望对航空大周期重新凝聚共识。•c、机场：流量平台本质依旧，国际旅客是业绩修复的关键，东南亚航线占比高的白云机场有望率先受益。•d、公路&客运铁路：低利率+弱预期，优选经济发达地区、分红率稳定的高股息资产，同时出行链量价修复弹性大，客运铁路值得重点关注。◆复盘&展望：交运中生产板块：•a、快运：价格稳健，京东导流催化在即，德邦迎来量利双升。加盟快运：价格、成本均有看点，安能物流有望实现困境反转。•b、航运、船舶：中短期看好油运，中长期看好船舶，干散货运。1）原油运输：关注中国复苏节奏和旺季表现，原材料回补和美油出口有望成为旺季前的需求支撑。2）成品油运输： 美国驾驶旺季支撑贸易利润，且中国第二批成品出口配额下发打开贸易空间。3）干散货运输：延续弱复苏判断，等待中长期反转机会。4）集装箱运输：至暗时刻已过，进入筑底区间。5）船舶制造：本轮周期有望更缓更长，目前才刚起步。•c、危险品物流：短期景气底部，大宗化学品率先出现拐点；长期行业市场扩容、产品分层，龙头强者恒强、集中度提升逻辑仍在持续兑现。•d、跨境物流：周期探底，成长蓄力。华贸物流&嘉友国际，商业模式升级与复制，等待逻辑持续兑现。•e、货运铁路&港口：货运修复强度一般，重点港口受益一带一路+港口整合等主题机会。◆过去5年，护城河加强，或者当前处于上行周期的交运板块：a、化学品供应链/水运/仓储，综合物流，电商快递，直营/加盟快运，大宗供应链，跨境物流，集运；b、机场，航空，油运，船舶制造。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要◆投资建议&行业评级：看好航空，油运，危化品，快递物流，维持行业“推荐”评级。•景气&业绩方向：航空油运板块：推荐吉祥航空、南方航空、中远海能，建议关注：中国船舶、中船防务、中国重工。•长期成长方向：危化品：推荐兴通股份、盛航股份，关注永泰运；快递物流：推荐中通快递、申通快递、德邦股份、圆通速递、顺丰控股；机场板块：白云机场，美兰空港。•高股息&低估值方向：公铁港板块：建议关注深圳国际、京沪高铁、广深铁路、唐山港、青岛港、北部湾港。◆风险提示：1） 宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、能源危机、欧美深度衰退、油汇大幅波动、大规模自然灾害、中国市场与国际市场不可完全对比等。2） 行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。3） 公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期、重点关注公司业绩不及预期等。4） 文中所引用资料及数据最终以公司公告为准。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4相对沪深300表现表现1M3M12M交通运输-6.8%-8.7%-5.7%沪深300-4.3%-6.9%-6.0%最近一年走势相关报告《——交通运输行业2023年投资策略：多算胜，少算不胜（推荐）*交通运输*许可》——2022-12-12《——物流行业深度研究：油价上涨，快递企业成本影响几何？（推荐）*物流*许可，周延宇》——2022-03-12《新物流时代系列之一： 破茧成蝶，跨境电商重塑百年货代新格局（推荐）*物流*周延宇，许可》——2021-09-06《快递行业投资框架： 短期看政策、中期看格局、长期看成本（推荐）*交通运输*周延宇，许可》——2021-09-05《大宗供应链：周期驱动，努力铸就（推荐）*物流*许可，钟文海，李然，胡国鹏》——2023-06-02-0.1657-0.1151-0.0646-0.01400.03660.0871交通运输沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5重点关注公司及盈利预测资料来源：Wind，国海证券研究所注：上述股价及对应EPS财务数据均为人民币，股价相关数据截至2023/07/05，HKD/CNY=0.9191重点公司代码股票名称EPSPE投资评级7月5日股价20222023E2024E20222023E2024E600233.SH圆通速递15.23 1.14 1.26 1.50 17.62 12.09 10.15 买入002352.SZ顺丰控股45.48 1.27 1.93 2.49 45.48 23.56 18.27 买入02057.HK中通快递 -W178.67 8.23 10.90 13.51 23.10 16.39 13.23 买入002468.SZ申通快递10.99 0.19 0.45 0.92 54.37 24.42 11.95 买入603056.SH德邦股份16.04 0.64 1.01 1.35 32.55 15.88 11.88 买入603209.SH兴通股份21.40 1.10 1.78 2.56 33.02 12.02 8.36 买入001205.SZ盛航股份22.49 1.00 1.35 1.88 24.45 16.66 11.96 买入00357.HK美兰空港10.20 -0.66 2.12 -15.46 4.81 买入600004.SH白云机场15.12 -0.33 0.77 -45.82 19.64 买入603885.SH吉祥航空16.80 -0.47 1.56 -35.74 10.77 买入600026.SH中远海能13.41 0.31 1.12 1.54 39.42 11.97 8.71 增持600029.SH南方航空6.33 -0.17 1.09 -37.24 5.81 买入603569.SH长久物流11.230.020.450.59-24.96 19.03 增持请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6目录一、交运行业在时空中所处位置1.1 宏观上看我国人均交运支出仍有较大上行1.2 中观上看我国人均出行次数仍有提升空间二、过去复盘：2.1 微观上看，过去5年交运行业的积极变化主要来自周期力量2.2 护城河/周期位置变化2.3 快递2.4 快运2.5 航空机场2.6 航运/船